星石投资：内外需不弱， 全年对美顺差大概率收缩

【数据】5月，中国进出口超预期增长，当月进口金额1879.50亿美元，出口2128.79亿美元，当月贸易顺差249.20亿美元，预期332.5亿美元。按美元计，5月进口同比增长26%，预期18.8%，前值21.5%;出口同比增12.6%，预期 11.3%，前值下修至12.7%。

【观点】

1、我国的外需内需并不弱。本月贸易顺差不及预期主要是由于进口数据大幅超预期所致。5月中国进出口贸易数据双双超预期，其中出口同比增高于预期1.3个百分点，而进口同比较预期高出2.7个百分点。进口扩大的原因是我国主动扩大进口，1-5月原油进口1.9亿吨，同比增加8%，进口均价上涨15.6%。此外，进出口贸易总规模环比上升7.84%，同比上升18.52%，属近4年以来的较高水平。

2、分贸易伙伴上看，贸易摩擦的效果已经有所显现，3月以来对美贸易占比持续提升。从出口增速上看，5月我国对各经济体出口增速为美国(11.6%)、日本(10.2%)、香港(14.1%)、印度(17.2%)、东盟(17.6%)、韩国(11.4%)，对发达国家和新兴经济体的出口(除日、韩)均有不同程度的改善。进口方面，5月对美进口同比增速(11%)有所放缓，随着贸易谈判的推进和对美经贸细节的进一步确认，中国可能在农产品、能源方面进一步扩大对美进口，因此，全年来看，对美顺差的收缩是大概率事件。

3、总体来看，进口仍将保持旺盛，同时更多的促进进口政策聚焦能够支撑其进一步增长。但出口增速一方面将受到2017年高基数效应的影响，另一方面也将受到全球经济的复苏节奏的影响。5月，美国PMI重新走高上行1.4个百分点到58.7，然而欧洲、日本PMI均继续下行，欧元区PMI已经连续5个月下行。加之中美贸易摩擦仍然具有一定的不确定性，预计出口增速将小幅承压。