独角兽来临 炒新的模式和逻辑发生嬗变

近期，A股连续迎来巨型独角兽，炒新热潮再度升温。随着药明康德、工业富联、宁德时代等独角兽公司集中登陆A股市场，小米集团、虎牙、海底捞等行业龙头公司也在海外资本市场寻求发展，对新股投资的市场情绪形成正面刺激。

同时，“炒新”模式和逻辑发生嬗变。分析人士认为，此轮炒新行情不同于往：以前更多是资金面博弈，往往忽视基本面因素，而本轮炒新发生在监管层大力扶植新经济企业背景下，基本面将成为最重要考量因素。

“赚钱机器”成形

尽管A股持续弱势震荡整理，个股跌多涨少，投资者较难把握板块机会，但对于次新股而言，板块指数节节攀升，不断创出年内新高。2月8日市场大调整以来，次新股指数涨幅最高近30%，即使在近期受外围因素影响出现一定调整，次新股指数涨幅依然达到20%，赚钱效应明显。

“今年次新股行情表现非常好，从监管层对新经济独角兽企业的‘特殊照顾’，到药明康德、富士康(工业富联)这些优质独角兽实现上市，同时每周IPO数量相比去年同期大幅减少，次新股行情由此引爆。我们这段时间在次新股上进行了多轮波段操作，收益不错，跑赢了大部分私募。”一位善于挖掘次新股机会的广州私募人士告诉中国证券报记者，受外围因素影响，最近一周次新股出现一定幅度调整，他们进行了减仓操作。

中国证券报记者统计，在2月8日前上市的250只次新股中，2月8日至今涨幅超过50%的有28只，涨幅在20%到50%的有81只，二者合计占比达44%。其中，涨幅前5位的个股分别为科创新源、万兴科技、大烨智能、智能自控、九典制药，科创新源的涨幅最高达到126.46%。

而在最近3个月上市的22只新股中，很难再见到上市6个以下涨停即开板的新股，目前除4只新股尚未开板外，其他18只个股开板前平均涨停个数达到10个。其中，彩讯股份达到17个涨停板，天地数码和另一只备受市场关注的“独角兽”药明康德均实现了16个涨停板。目前一些上涨过高、过快的次新股开始停牌自查。事实上，科创新源因涉及“独角兽”富士康概念备受资金追捧。科创新源披露，2017年二季度，公司成为富士康旗下全资子公司供应商。

对于目前次新股的火爆，滨利投资基金经理梁滨表示，由于新股堰塞湖“见底”与供给预期明显减少，释放了市场的做多热情;同时，A股市场低迷以及部分次新股破发，促使次新股在一个相对低的点位开板，从而给予二级市场炒作机会。飞旋兄弟投资总经理陈旋表示，由于IPO过会审核趋严，发行放缓，场内资金得到喘息，而相对于老股频频“爆雷”情况，次新股的投资价值明显提升，所以资金短线做多意愿增强。

炒新逻辑嬗变

随着独角兽队伍陆续扩大，次新股内部结构不断优化，“好公司”数量变多，炒新模式和逻辑正在发生变化。

“我们在选择次新股时，注重六方面：第一，盘子要小;第二，在10个涨停板以内开板最佳;第三，价格在50元以内为佳;第四，有题材有故事;第五，要分散投资;第六，做好止损。由于次新股盘子普遍较小，拉升股价所需资金较少，很多次新股流通市值在20亿元以下，实力较强的一家或几家机构就有能力实现股价拉升。只要把握以上几个要点，就可以比较容易地把握次新股机会。”一家私募人士透露了他们的“炒新”秘诀。

华泰证券研报指出，下半年次新股走牛的逻辑将不同于2016年的次新股牛市。2016年的炒新逻辑在于追求β，在对手盘少、市值小的板块用较少的资金撬动较大的涨幅。而2018年下半年次新股板块的逻辑是追求α，独角兽公司的资产质量和成长性高，上市更有可能是独角兽公司二次成长的起点。“新经济带来次新股板块整体投资机会。次新股短期内将成为独角兽或新经济公司集中板块。优质公司上市将使得次新股具备新经济属性，增强对资金的吸引力。次新股投资是制度性主题投资的一个分支，其定价分歧存在的根源在于目前A股新股控价发行模式造成的一二级市场价差。高成长与低估值难兼得，次新股选股更应该寻找潜在龙头。”

“独角兽的出现对次新股而言就是一座‘金矿’。独角兽增多之后，对于次新股的操作模式可能出现一些变化，将不同于此前纯粹讲故事，然后搞资金拉抬的方式，更多会从基本面考虑。不过，基于次新股本身大起大落的特点，普通投资者还是要注意其中的风险。”前述广州私募人举例称，A股早前上市的独角兽华大基因在开板之后，股价上涨幅度超过100%，但现在其股价一直不温不火，目前距离股价最高点“缩水”超四成。

对于炒作次新股尤其是涉及独角兽概念的风险，科创新源在公告中明确指出：“公司市盈率水平较高，根据中证指数有限公司数据显示，截至5月25日，公司静态市盈率为77.29倍，滚动市盈率为88.39倍，市盈率水平显著高于橡胶与塑料制品行业市盈率。公司再次提醒投资者，在投资本公司股票时可能因股价波动而遭受损失。”(中国证券报)

“独角兽”基金未发先火 瞄准战略配售大蛋糕

5月份最后一个交易日，备受瞩目的“独角兽”宁德时代发布网上中签结果。宁德时代也将成为继药明康德和工业富联之后登陆A股的第三只“独角兽”。三只“独角兽”打新盛宴尘埃落定，网下配售结果显示，公募基金、养老金和社保基金(公募养老社保类)获配数量占比超过50%，可谓赚得盆满钵满。

而公募基金似乎并不满足于只分享网下配售的蛋糕，还把目光盯上了一度销声匿迹超过4年的新股首发战略配售。证监会近日公布的信息显示，有6家公司在5月29日上报了一款封闭3年的战略配售灵活基金。据业内人士透露，这类战略配售基金可能会参与CDR投资，迎接“独角兽”回归A股。

战略配售意义重大

宁德时代公告显示，回拨机制启动前，网上初步有效申购倍数高达3200.64倍。而在回拨机制启动后，最终网上发行的中签率也仅为0.0937%。

相比于普通投资者网上申购的超低中签率，部分机构投资者参与网下申购优势明显。公告显示，本次宁德时代网下发行，公募基金、养老金和社保基金最终获配数量为1086.38万股，占网下最终发行量的50.01%。

与宁德时代类似，另外两只“独角兽”——药明康德和工业富联的网下发行最终结果显示，公募基金、养老金和社保基金最终获配数量占比较高。A类投资者最终获配数量占网下最终发行量的比例分别为56%和12.45%。根据当下投行普遍的操作规律，A类投资者一般为公募基金、养老金和社保基金。

值得注意的是，与另外两只“独角兽”网上加网下的发行方式不同，工业富联采用了战略配售、网下发行和网上发行相结合的发行方式。据《证券日报》记者统计，截至目前，A股上市企业中，在IPO首发时引入战略配售的公司只有45家，而工业富联是4年多来首只采用战略配售的新股。

对此，业内人士普遍认为，工业富联引入战略投资者配售有重大历史意义。一方面企业通过战略配售引入长期战略合作伙伴，将更好的促进公司发展，亦能通过设定锁定期降低市场波动，减少发行冲击。另一方面也让更多的投资者能参与对“独角兽”的投资。

平安证券研究员闫磊认为，工业富联的发行方式大大降低了对市场的短期冲击，尤其是战略配售将减少直接面向市场的融资规模，同时引入有助于企业长期发展的投资者。此前药明康德IPO的募资规模由计划的57.4亿元缩水至21.3亿元，相比而言，工业富联IPO并未降低融资规模，而是通过引入战投和大面积锁定降低“抽血效应”，工业富联这一发行模式将可能成为后续“独角兽”IPO或CDR发行的样板，“独角兽”上市融资的短期冲击也将显著减轻。

战略配售基金将至

虽然工业富联是4年多来唯一一只采用战略配售、网下发行和网上发行相结合的发行新股，但其IPO的战略配售名单是以央企、国企、互联网巨头和大型金融机构为主，包括中央汇金、中国人寿、BAT、东方明珠等在内的20家机构投资者，涉及资金约81.35亿元，约占发行总量的30%，但并未见到公募基金的身影。

对此，业内普遍认为，战略配售灵活配置混合基金的出现或将填补这一空白。

证监会信息显示，5月29日，南方、华夏、易方达、嘉实、汇添富、招商6家基金公司均上报“3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金”。

虽然上述6家基金公司表示，因目前产品正在申报中，按照合规要求，不方便对外透露任何产品信息。但据业内人士反馈信息来看，这可能是投资CDR的公募基金，属于一个产品创新。如果上述6家基金试水成功，预计后续还会有更多的基金公司加入申报大军。

上海某大型基金公司一位基金经理对《证券日报》记者表示，伴随着未来“独角兽”回归A股制度条件逐渐完善，公募基金在其中起到的作用会越来越大。在新股连续上涨背景下，基金如果参与战略配售毫无疑问将获得很多低风险、高收益的投资机会。3年的封闭期使这类基金比其它类型基金参与战略配售更有优势。不过，该基金封闭期有3年之久，对资金的流动性有很强的限制，期间的不确定性也会更高。(证券日报)

药明康德16连板引爆独角兽 CDR登场前夜公募纷纷抢滩

5月份的A股没能走出弱势，但是独角兽们的到来却惹火了市场。从药明康德到富士康，再到刚刚完成申购的宁德时代，独角兽们无缝对接得不亦乐乎。

16个涨停才开板的药明康德，令市场对于富士康和宁德时代的走势再次充满遐想。“你中签了么?”成为这个夏天投资者们的傲娇问候语。

有意思的是，不仅是散户，机构投资者也来一起凑独角兽的热闹。证监会最新信息显示，近日，南方、华夏、易方达、嘉实、汇添富、招商六大基金公司一齐上报“3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金”。有消息称，这类基金可能会参与CDR(中国存托凭证)投资，一起迎接独角兽回归A股。

北京一家合资基金公司内部人士向《华夏时报》记者表示，基于目前CDR处于试点阶段需要大量的资金支持，特别战略配售。维稳，则更是必要，因此这六大基金的申报有一种国家队的意思。

5月31日，有消息称，小米将定于7月16日在上交所发行CDR，成为中国首家发行CDR企业。这无疑为独角兽的上市再添一把火。

进入6月，配合CDR落地修订的《证券发行与承销管理办法》公开征求意见结束，修改完善后发布正式实施，CDR试点将会提速，独角兽们正跃跃欲试。

减缓市场冲击

药明康德、富士康、宁德时代的陆续上市，让投资者们尝到了不一样的独角兽味道。同时，其发行方式也充满了艺术，即充分考虑了对二级市场的影响。

5月30日，登陆创业板的宁德时代完成了网上申购，定价为25.14元/股，拟发行不超过2.17亿股，募集资金54.62亿元，发行后总股本不超过21.72亿股。相对于2017年首次披露131.2亿元的募集资金金额，本次募集资金仅53.52亿元，缩水将近六成。

为了减少巨额募资对市场的冲击，富士康则采取了“战略配售+锁定发行”的方式，将19.7亿首发规模中的12.67亿股予以锁定，占发行额度的64.31%，从而使得首发上市流通的规模降至7.03亿股。

在市场人士看来，富士康创新地引入战略投资者的战略配售股锁定方式，减轻了IPO融资对市场的冲击，或将为今后的大型独角兽企业发行CDR，为今后融资额较大的新经济企业发行A股提供标杆。而在富士康之后，是否还有IPO公司采取富士康这种“锁定发行”的方式则更加引人关注。

独立财经撰稿人皮海洲认为，宁德时代虽然不是大型独角兽，但其131.2亿元的募资计划仍然对市场有不小的压力，宁德时代仍然采取近年来在A股市场已经常态化了的“缩量发行”的发股方式。这一点，对于新股发行方式的走向非常重要。

在皮海洲看来，“锁定发行”是为富士康量身定制的，只是一种个案，而不并适用于其他的公司。毕竟富士康上市的意义与其他公司有着很大的不同，所以在富士康IPO的过程中，监管部门对其“特事特办”。实际上，富士康的“锁定发行”是不宜推广的，毕竟它又增加了A股市场的限售股问题，是与“全流通”的大背景背道而驰的。所以这种发股方式只能“特事特办”，而不具备普遍意义。

“独角兽上市的发行方式还是会依照市场和自身选择酌情调整。”一位上海券商投行人士向记者如是说，“6月份马上实施的新版发行承销办法对于稳定市场、平抑炒作有相关规定，即允许发行存托凭证时可根据需要进行战略配售和采用超额配售选择权，以便于形成网上网下合理的分配结构和新增股份(或存托凭证)上市节奏，新规执行后，独角兽的上市将更加规范。”

高估值隐忧

药明康德的上市将独角兽的投资推向了风口。5月29日，药明康德收获第16个涨停，每股报129.91元。公司发行价为每股21.6元，每中一签新股，即可获利10.83万元，这无疑令其成为今年市场最赚钱新股。

对于登陆创业板的宁德时代市场更是寄予更大的期待，以此类推，在收获第七个涨停之时，宁德时代市值将超过温氏股份，有望成为创业板“新一哥”。

事实上，伴随着药明康德股价的一路高歌，其风险已经暴露无遗。目前，公司股价连续上涨，估值已处于高位，静态市盈率已达到110.31倍，远高于同行业上市公司均值37倍。

5月25日，药明康德发布股价波动的风险提示性公告，提醒投资者应审慎决策、理性投资。这也是药明康德5月8日在上交所挂牌后首次警示风险。

在业内人士看来，药明康德发布风险提示是非常有必要的，即使贵为独角兽企业，也不可漠视其背后的投资风险。

5月30日，药明康德股价出现下跌，跌幅达7.34%。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《华夏时报》记者采访时表示，独角兽的上市为投资者提供更多的投资标的。伴随着独角兽的成长，投资者将会收获幸福与快乐，监管层对独角兽的开放态度投资者是非常支持的。

但是，监管层支持不等于认同市场过度炒作。董登新指出，药明康德的股价和高市盈率严重透支了未来3至5年的业绩，随后其股价会慢慢调整。独角兽投资要理性，要有风险意识。切忌盲目追捧，作为赌博的筹码。

资深市场评论人士朱邦凌指出，独角兽上市后的非理性高估值，很可能将让独角兽变身“毒角兽”。独角兽公司的估值泡沫，不但不能让投资者分享到新经济成长红利，还可能让追捧的投资者付出巨大代价。

在朱邦凌看来，对于独角兽公司上市后的高估值和非理性炒作，监管层不应以市场化名义坐视不管，而应在监管上有所作为。首先，应强化事中监管。妖股的诞生离不开游资助力。交易所应加强实时监管，从龙虎榜数据和交易所监控数据上追溯操纵者所在的营业部，应该不是什么难事。

其次，应完善新股首日上市交易制度。目前，新股首日上市实行44%涨跌幅限制制度，其后大部分新股再拉出十几个涨停。这一交易制度的弊端，在于新股的众多涨停并不需要多少资金，不多的资金就能让新股封多个涨停。等新股涨停打开时，新股价格大部分已经高高在上，严重透支价值。