暴跌下逆势增长，年均复合近20%！这家私募称最大的风险竟然是......

回撤，是衡量一只产品风格稳健性的重要指标，对于投资者而言，是用来描述可能面临的最大风险。而有着十余年投研经历的余爱斌，将投研所需的沉着、冷静的特质完美地与投资结合，形成了持续稳健的投资风格。

(深圳聚沣资本管理有限公司总经理余爱斌)

2011年-2018年3月期间，余爱斌公开管理的多只基金累积增长182.41%，平均年化收益率达20%，单月净值最大回撤未超过8%，累计回撤未超过10%，成功刷新了投资者对于股票私募“高波动、高收益”的传统认知。

持续收益低回撤，风控优秀到没商量

聚沣资本旗下的一只旗舰产品成立于2015年6月，不巧恰逢股灾高点。在其他产品纷纷亏损清盘之际，聚沣旗舰产品在经历多次大跌后，回撤甚至未超过5%!

截至2018年4月27日，该旗舰产品净值为1.5120，在同期基准指数下跌29.58%的情况下，聚沣资本仍为投资者实现了51.20%的累计收益(最高时达66.10%)，自成立以来平均年化复合收益率近20%。

从产品的收益图可以看出，其业绩走势几乎不受基准指数下跌或波动的影响，在余爱斌看来，这主要得益于聚沣投研团队较强的学习和应变能力，能根据市场风格变化快速切换不同类型、不同板块的投资品种。

聚沣资本不仅追求绝对收益，更追求持续性的绝对收益，并把控制回撤当做是公司的生命线。像2015年股灾以及2016年初的熔断，只要遇到一次就会带来大幅回撤，而这种级别的下跌是一次都不能错的。然而聚沣资本却做到了，展示出了非常优秀的风控能力。

在2015年6月15日-2016年2月29日的股灾期间，聚沣旗下的产品实现了34.80%的收益，成功入选股灾期间最赚钱的20只私募产品之一。同时，在一线私募纷纷出现较大回撤之际，聚沣资本做到了2015年6月-9月零回撤，2016年1月仅-3.65%小幅回撤的绝佳成绩。

谈投资理念与模式：趋势投资为主，低风险套利为辅

如果要将聚沣资本的投资理念总结成一句话，灵活稳健的绝对收益策略，是最好不过的了。

在牛市的初期，趋势投资往往更适合。股市里有句谚所说：在熊市重质，在牛市重势。在熊市中，能做的只能是寻找价值股，趋势投资几乎派不上用场，因为在漫漫熊市当中，趋势往往是很难形成的。但如果是价值投资，其追求的企业价值本身并不会因熊市而消失，只会随着时间的推移，像贵州茅台一样，越陈越香。而对于牛市来说，趋势投资则变成了最佳选择。在趋势刚刚形成时，接盘的投资者并不亏，趋势越来越强了，趋势投资者也越赚越多了。

对于聚沣资本来说，全球主要市场已经进入新一轮的牛市周期，聚沣资本时刻准备这拥抱优质硬资产。

趋势投资为主

余爱斌表示，在交易时我们会根据不同的市场环境、市场周期灵活调整投资策略，在市场存在大的趋势性机会时，我们会积极出击，获取阶段性超额收益;另外，在个股选择和公司价值判断上，我们也会根据市场风格和偏好，采取不同方法选择阶段性的强势板块和个股。

低风险套利为辅

在市场低迷或存在较大系统性风险时，我们会降低仓位并控制回撤，同时运用其他金融工具进行无风险或低风险套利。

严格止损和风控

通过仓位管理和风险头寸严格止损并控制风险。

有人曾说，价值投资的最高境界才是趋势交易。很简单，也就是说要做到价值投资最终总能赚钱，说到底就是要买对趋势。股市兴，则投资者兴，投资者作为股市的组成部分之一，如果你违背了股市，那就意味着违背了所有参与者。所以，无论你是什么投资门派，都要顺势而为。

与时俱进：跟随市场风格调整战略

资本市场中不可能存在让投资者恰好买在最低点，卖在最高点的“神分析”和“神预测”，所以市场参与者需要根据投资风格特点和对资金利用率的要求来选择一种适合自己的交易模式，而各类交易模式五花八门，关注的关键点和使用的策略也都不同，而聚沣投资结合自己特点，也逐渐跟随市场调整战略。

“只有在市场风格与你的投资相匹配时，你的投资收益才会有亮点。”余爱斌表示，未来的市场风格会转向以估值、盈利为主的基本面风格，而过去只是偏热点。

识时务者为俊杰。在余爱斌看来，聚沣资本必须顺应市场潮流，将原先的右侧交易逐渐转变为以价值投资、基本面分析为主的逆向型投资，即左侧交易。

“长线思维我们只参与一些最核心的资产，另一方面我们在市场情绪比较差的时候，或者有负面因素冲击时，我们会介入，以一个较好的价格买到优质资产。”

“以蓝筹股为例，如果它是稳定增长的蓝筹股，像银行、地产、家电等，这种公司有稳定的行业地位和商业模式，盈利能力可持续，资产有长期的回报率。但是它的业绩可能会随着行业或宏观经济的波动而波动。因此如果你要获得超额收益的话就必须在市场预期比较差的时候介入。”

在谈到控制仓位时， 余爱斌说：“过去市场波动大，我们主要是基于市场的判断来决定仓位，而现在则是基于基本面，说白了就是如果能找到好公司，就会配置，否则就空着。因此我们在1月份蓝筹回调后就把仓位降下来了，到现在的仓位也是比较低的。”

从防守到进攻，看好消费、金融、地产、科技等板块

在谈到未来的最大潜在风险时，余爱斌说：“未来最大的风险就是不投资的风险。”余爱斌表示，当前的宏观经济正朝着有利的方向演变：经济调整周期基本结束，经济增速将长期稳定在6%以上，企业盈利大幅好转;在估值水平方面，无论是纵向还是横向比较，当前市场核心资产整体估值仍处于合理水平;在资金流向和资金成本方面，降杠杆，控债务，金融监管有所强化;人民币贬值趋势开始逆转，资金外流压力得到缓解;市场赚钱效应开始显现，增量资金将逐步进入。在政策方面，题材炒作得到有力遏制，价值投资和基本面投资得到有效鼓励。

基于以上几点，余爱斌表示，聚沣资本的投资策略已开始从防守转向进攻，极力拥抱优质硬资产。在市场周期转变时，进攻比防守更重要，选股比择时更重要。

“此前我们通过灵活仓位控制，有效规避了多次股灾，实现了净值的逆势上涨，但随着市场系统性风险的消除，波动开始降低，仓位控制的作用显著降低。所以我们必须要转变策略，转向反击，提高组合的仓位，积极参与市场结构性机会，追求更高的绝对收益。同时，我们也将通过选股和均衡配置来规避净值回撤风险。”

如今的聚沣资本，已做好充分准备，做时间的朋友，拥抱优质硬资产。在投资板块方面：

大消费：品牌医药，消费白马价值股，高壁垒、稳定增长、相对合理估值的公司;

大金融和地产：保险、银行和龙头地产公司;

科技和新能源：光伏、新能源汽车、电子、高端制造。

公司介绍：

深圳聚沣资本管理有限公司成立于2015年3月，注册资本1000万人民币，专注于证券资产管理及投资咨询业务。聚沣资本秉持客户利益至上原则，顺应时代和市场趋势，坚持灵活而稳健的投资策略，为客户创造风险可控的持续超额回报，致力于成为国内优秀的阳光私募基金管理公司。

人物介绍：

余爱斌，清华五道口金融学院金融学硕士，深圳聚沣资本管理有限公司总经理，投资总监;先后任职于国信证券经济研究所、银华基金管理有限公司特定资产管理部、深圳展博投资管理有限公司;先后担任证券分析师、投资经理、投资总监等职务;余爱斌先生经历多轮市场牛熊周期，对市场趋势把握和个股机会选择均有深刻理解，自2011年管理基金产品以来，无论市场牛、熊每年都取得不错的正收益，单月净值最大回撤未超过8%，累计回撤未超过10%。