券商资管竞逐ABS赛道 新规时代“豁免”利好频出

原标题：券商资管竞逐ABS赛道 新规时代“豁免”利好频出

本报记者 张欣培 上海报道

随着券商资管去通道化的推进，以资产证券化为代表的新兴业务正在成为券商资管的新舞台，以券商资管为主导的企业资产证券化业务全面铺开。4月19日，天风证券固收分析师孙彬彬表示，2018年以来，监管政策频出，尽管面临一定不确定性，但整体而言对ABS发行和投资都是重大机遇。

21世纪经济报道记者了解到，多家券商都将ABS业务作为2018年发展重点。各家券商根据自身特点打造各自优势，例如，国君资管和华泰资管凭借母公司的综合实力品牌进行全业务条线布局，德邦证券巩固消费金融领域的优势外，也加大在各类金融机构各类项目的开发。

“随着资产管理新规以及后续监管细则的即将出台，资产管理行业将进入平稳发展的规范期，主动管理能力将成为资产管理机构未来的核心竞争力。”4月19日，德邦资管ABS人士向21世纪经济报道记者表示。

一季度成绩单

数据显示，2018年一季度，银行间、交易所共发行110单资产证券化产品，总规模2035亿元。其中，信贷资产支持证券共发行13期，总计789亿元;企业资产支持证券共发行96期，总计1236亿元;资产支持票据共发行1期，总规模10亿元。

企业资产支持证券的规模已经远超过信贷资产支持证券，成为资产证券化产品占比最大的类型。Wind数据显示，一季度交易所发行的ABS规模1189.83亿元。实际上，一季度因春节假期等因素影响，这样的发行量并不算高。

从座次排位看，暂居首位的为中金公司。一季度，中金公司承销企业资产证券化9只，规模202.51亿元，市场份额17.02%。

海通证券以98.83亿元的规模位列第二。一季度，海通证券承销企业ABS仅4只，但规模为98.83亿元;华泰证券以微弱差距居于第三，一季度ABS发行规模91.56亿元，德邦证券以90.24亿元的规模居于第四位。

近两年在ABS领域迅速崛起的天风证券依然保持优势。一季度，企业ABS发行规模74.67亿元，项目数量6只，暂居第六。平安证券、中信证券、中泰证券、招商证券分别位于第七至第十位。

从总发行规模看，德邦证券依然稳居首位。凭借与蚂蚁金服的合作，德邦证券2016年至今在交易所承销的ABS产品规模一直稳居行业第一。

孙彬彬表示，在实体融资环境未根本改善的情况下，企业ABS仍然是企业融资的重要渠道。2018年以来，监管政策频出，尽管面临一定不确定性，但整体而言对ABS发行和投资都是重大机遇。

孙彬彬指出，从供给端来看，私募类ABS受限、非标遭围堵，标准化ABS成为银行非标转标利器;企业ABS不断走向标准化和规范化， 将为ABS投资的活跃奠定良好基础。

“从需求端来看，最大的利好是资管新规(征求意见稿)对ABS在期限错配、净值化、多层嵌套等方面的豁免。对替代品约束也使标准化ABS呈现出一定的收益率优势。”孙彬彬指出。

与此同时，随着ABS的规模的迅猛增加，其也在不断走向标准化和规范化。在对应收账款发布相关指南之后，交易所、报价系统随即对发行量较大的融资租赁类ABS的发行审核进行了标准化管理。

“对ABS存续期信用风险的强化，使得ABS市场在供给端更加规范化。标准化和规范化从供给端加强了资产质量，将为ABS 投资的活跃奠定良好基础。”孙彬彬指出。

机构角逐

“资产证券化尽管取得较快发展，但依然处于起步阶段，未来发展前景广阔。在政策导向与市场热情的双轮驱动下，2018年资产证券化业务将继续延续上升趋势，并在基础资产种类和产品结构上持续创新，大类资产ABS发行规范将更趋标准化。”4月19日，德邦资管ABS人士向记者表示。

21世纪经济报道记者了解到，很多券商都将ABS业务作为今年发展的重中之重。“我们公司对ABS非常看重，内部也在积极布局，希望在这一领域领跑。”一家大型券商资管人士告诉记者。

随着越来越多机构重视，包括基金子公司涉足，行业竞争十分激烈。

“目前竞争差不多到了白热化的状态。有的机构为了抢占市场份额，甚至都不赚钱。”4月19日，一家中型券商资管人士向记者表示，通过市场份额的提升来形成品牌。

“不过综合实力排名靠前的券商还是比较注重风险的，我们也希望通过平稳的发展在业内形成口碑。如果风险没有把控好付出的代价是巨大的。”上述券商资管人士表示。

各家券商也是发挥各自优势谋求领先地位。例如，国君资管利用母公司国泰君安综合券商的优势，积极在各个领域布局。“基础资产大的类别我们都会去做。”国君资管ABS负责人徐刚表示，为了保持竞争优势，一定要先走一步，并保持高效运作。

华泰资管也以业务条线全面为优势。“资产证券化是我们深耕细作的核心领域之一，我们的基础资产类型很全。未来我们的ABS业务生态将会从‘广撒网’逐渐转化成‘局部深耕’。”华泰资管人士向21世纪经济报道记者表示。

德邦资管自去年以来也加强了大类资产配置能力，优化产品结构。“全面践行金融科技，打造流程系统化、模型系统化，完善资产筛选、跟踪、分析的能力，布局区块链技术，科技力量全面加持业务发展，打造核心竞争力。”德邦资管人士表示。

该人士表示，未来德邦证券将继续深耕资产证券化领域，创新业务模式、扩大基础资产类别，在巩固现有细分领域(如消费金融)竞争优势的基础上，进一步加大各类金融机构的各领域项目的开发。坚持以客户需求为核心，打造从Pre-ABS 基金到ABS 发行再到ABS 投资、定价等业务的资产证券化业务全链条。