但斌：告别波动，走向长牛！核心资产的大时代已经到来！

2018年 3 月 15 日-17日，由私募排排网、深圳市私募基金协会、平安银行、平安证券、深圳市创新投资集团有限公司、前海母基金、永安期货、华泰期货、品今资管、云溪基金、西安灞柳基金小镇联袂主办的 “第十二届中国(深圳)私募基金高峰论坛”在五洲宾馆拉开帷幕。

本届高峰论坛以“中国私募基金新时代·新使命·新征程”为主题，集结诸多国内各类顶尖资产管理机构掌门人及业内知名大咖、资深研究人士共赴盛宴! 会上，深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌先生发表了主题演讲。

与伟大的国家、伟大的企业共成长

以下为演讲精彩摘要：

非常高兴能够参加私募排排网每年一度的盛会，也非常感谢主办方的邀请，跟大家分享一下东方港湾对投资，包括对我们所处的时代的看法。

总的来说，中国目前应该是处于一个比较好的位置，很多人就投资来说，每年都有不同的看法，不同的见解。比如说三周前，如果你是炒美股的，或者你认为美股对A股市场有很大的影响，可能会很担心。因为三周前的周末，我记得中国人睡觉之前google是跌了3%，facebook跌了2%，你可能认为2008年的危机到了2018年，会不会出现十年周期性的危机。当然一觉醒来以后，美股又创了新高，包括这几周走得还不错，大家对市场就没有那么担心了。

但是实际上如果回头看2008年的时候，我记得2008年的时候，温总理说08年是中国经济有史以来最难的一年。09年他说中国经济是本世纪以来最艰难的一年，2010年他还说难。但是年年难过年年过，年年过得都不错。你要知道2008到2018年这十年中国有这么大发展的话，你做投资，如果你是买房子，你买北京、深圳、上海核心城市的核心地段房子，我记得深圳湾的房子在08年的时候大概就是1万-2万一平方，如果你买了，到了2018年，肯定是非常不错的情况。如果在2008年的时候买腾讯70到40，一拆五，相当于14、8元，持有到现在，现在是465块钱，你的回报也是非常高的。

从2018到2028年，我大概率判断未来十年应该比过去十年可能会有更加确定的方向。中国到2028前后中国会超越美国，成为全世界最大的经济体。从1978年改革开放，这差不多有50年的时间。2008年类似于中美两国第一次交叉的1913年，回头看美国在1913年的时候是非常强大的上升的时刻，就像2008年奥运会天空中的那个巨大的脚印，代表了中国的崛起的那一刻。但是恰恰是在1913年的时候美国发生了金融危机，摩根先生用一已之力拯救了华尔街，当时他说做空美国会破产的。2008年中国的崛起类似于美股的1913年。如果回到巴非特的时代能不能成为巴非特?很困难。他是1956年开始做私募基金投资的，1955年越战爆发，美国1965年参战，1975年被打败，这中间还经历了很多的事件，包括古巴导弹危机，肯尼迪遇刺，1964到1981年的17年的滞胀期，17年指数只涨了一个点，还有两次石油危机，他经历的岁月有动荡，有战争等等的影响。

所以说在时间的玫瑰里我说“巴非特之所以伟大，不是他在75岁的时候拥有了450亿美金的财富，而在于他在很年轻的时候想明白了很多道理，用一生的岁月来坚守”。我从业26年，92年到现在，东方港湾也成立14年。在这26年的过程中，A股市场也是大起大落，资本市场本身的特点就是如此，我经历了7次以上的跌幅超过50%，持续三到五年的情况，刚刚过去的15、16、17、18又是四个年头。

所以说投资本身并不容易，但是总的来说从一个国家和一个社会的大的方向发展来说，我们中国如果到2028年，中国相当于用50年的时间是走了美国200年的道路。从改革开放的1978年占全世界GDP的3%到4%，到未来有可能占20%以上。所以理论上来说，我们面临的市场环境比巴非特的时代甚至要更好。我们面临着更深、更厚的雪坡，理当滚出比巴非特更大的雪球。美国现在已经是第二长牛市的第9个年头，这9年的牛市中，如果不买facebook，苹果，微软、亚马逊、Google等等少数十家二十家公司的话，在美国是很难赚钱的。A股市场这么多年是锯齿型的波动，牛市很短，熊市很长。

如果中国的A股市场进入了成年期，结束了青春期的话，那么大概率，如果在未来真的能够实现注册制，A股很可能出现非常长的漫长的牛市。也就是说也许在未来的某一个时间段，中国将告别这种锯齿型波动的市场，走向像美国一样的长牛慢牛的走势。如果在这样的情况下，就像马总说的，可能对所有的投资人来说，可能都是最好的时代。当然在这个最好的时代中，你一定要有最好的理念，才能跟这个国家一起成长。

美国是围绕这些核心资产在投资。而在中国，我觉得理当是一样的，比如说像在美国上市的中国企业，像阿里巴巴，从香港退市以后到美国差不多涨了两三倍了;像网易，我在2001年看到这家公司，也让一个朋友去买，我说你买三个公司，搜狐，新浪，网易，当然钱打到美林证券，那个为朋友服务的客户经理说千万不要买这三个公司，这三个公司会破产。如果当时真的买了网易，从我们看到哪一天到现在是涨了2942倍。有人知道我们在茅台和腾讯上赚了钱。但是这几年按比例，东方港湾赚钱最多的是好未来，投资之前我调研了好未来，新东方，达内科技等企业，我们选了好未来，好未来这几年是涨得最多的。中国有很多企业在40年改革开放的过程中，发展的比美国的企业更快。

长期看，到底哪些行业能够在长期的牛市中胜出?并不是所有的行业都值得长期投资。很多朋友说中国四川长虹，过去蓝筹股已经变成垃圾股了，五朵金花时代的长安汽车现在已经萎靡不振，所以认为在中国已经没有价值投资。不是的，在美国也是一样，全世界都一样，并不是所有的行业都值得长期投资。我们看美国的1978年到2016年间，哪些行业是值得长期投资的?主要集中在消费领域，比如说化妆品，医药品，软饮料，烟草，食品加工，包括新时代的计算机和软件，我们从来没有把腾讯、亚马逊这一类的公司当成科技公司，都是当成互联网消费公司，只是这个平台比过去的传统公司拥有更深的护城河，每个人在这个平台里消费10块钱、100块钱，1000块钱，实际上是互联网消费企业。所以我们在长期的岁月中，看到真正能够穿越时间河流的是以消费为主的这种风格的投资。所以说我们说投资选择方向很重要。

当然决定长期未来的，很多人可能对法律产权等还是有一些疑虑，因为改革开放一代代的中国富人，首先赚钱以后的第一选择就是移民，他们还是对这些问题有些深深的疑虑。但是实际上真正决定一个国家，一个民族长远未来的是什么?是我们的风俗习惯、传统宗教文化。我跟很多朋友说，因为我不是经济学家，只是一个基金投资管理人。但是我说你不要担心中国陷入什么中等收入陷阱，中国大概率一定能冲破中等收入陷阱成为发达国家。为什么?我只说个人比较朴素的理解，比如说我去阿根廷等国家，每次从国外回来，回到自己的国家，有一个很深的感慨，全世界没有任何一个地方、任何一个国家像中国人一样，14亿人把挣钱当信仰。就是这种挣钱的欲望，这种强烈的欲望，让中华民族有光明未来，这种对财富的渴望最核心的文化和习俗的东西，是融入我们血液中的。

在中国几千年的统治中，只要王朝超过100年，一般来说第100年的时候都是我们这个国家最强大的时候，所以大概率在2049中国会成为当时最强大的国家。所以我并不担心像很多人所担心的那样的情况会出现。比如说今年我最担心的是朝鲜与美国之间打仗，但是现在突然一下今天出来一个金先生致特朗普的一封信，很有手段。在不发生战争的情况下，很多人又开始担心贸易战，这些都不影响市场的大的方向。因为整个人类社会和国家一样，总的大的方向是向着比较好的方向发展的。而这个方向可以这么说，这个变化的频率是一百年到一千年，而且一旦确定这个方向确定之后是非常难以变化的。

这是中美两国的比较。这是我去年到哈佛商学院读书的时候，曾任里根总统美国国防部长特别顾问的哈佛大学肯尼迪政府学院“首任院长”格雷厄姆·艾利森教授，现在在霍布金斯肯尼迪中心当主任，他说2013年、14年的时候，奥巴马和希拉莉提出亚太再平衡，当时已经晚了。更早的时候如果是2004年还有机会，现在到了2014年，中美两国的经济已经平衡了。但是他说再过十年，历史的天平会向中国这边摆。可以看再过十年，当时是按照他的比较，到2024年，再过6年的时间，中国就变成一个更强大的国家。

我不知道在座的朋友跟我有没有同感，这个教授在谈到中美两国的时候，除了谈到经济的比较，他还谈到了中美两国的效率问题。可能去过波斯顿的朋友都知道，在哈佛的商学院和本科之间有很多桥，其中有一个桥在维修。这个教授说这个桥已经维修了十几年还没有修好，如果你们明年来的时候，保证这个桥还没有修好。我不知道在座的各位有没有同感，当你从北京、深圳、上海、杭州，中国任何一个核心城市的机场起飞降落到肯尼迪机场的时候，感觉是发达国家降落到了发展中国家。我降落到肯尼迪机场的时候，一个朋友接我，从机场送我到哈佛商学院，他说到机场的这个破路，他2001年在美国的时候就在修，到现在还没有修好，保证你明年来的时候这个路还没有修好。

我把这个事情跟我的一个台湾朋友交流，那个台湾朋友说，不仅是美国的问题，欧洲也是一样。他有一个LP是德国人，LP家门口有一个桥，1971年立项，2001年才把这个桥修好。这个教授给我们展示了北京三元桥维修的案例，当时我们有88个同学，有人猜说是用一年时间修好，有人说是用三个月，这个教授放了个视频，48个小时就修好了。去年有说福建建一个火车站，用几天的时间就把这个火车站修好了。这是中国的效率。

总的来说，历史的天平是摆向了中国这一边的。如果我们给中国以时间成长的话，理论上来说，中国是会成为非常好的一块投资的“土地”。

这是我们去年东方港湾写的年报，无论是在A股、港股、美股，在过去所有这些上市公司当中，超过十年的，复合回报率超过20%的，上涨大概超过10倍的公司，大概有33家。大家可以看这33家公司，当然有一个共同的特点，基本上净资产收益率是在20%，至少20%左右，甚至是20%以上。可以说在过去的27、28年的资本市场中，很多朋友是亏钱的，为什么?我个人理解主要还是买公司买出问题了，如果一个企业能够保持长期竞争力的话，能够长期拥有这种好的盈利能力的话，实际上想让你亏钱是非常非常困难的。我们看到这个表中的33家公司，打红线的是东方港湾曾经和正在投的公司，有幸投到了全亚洲最好的两家公司，一个是腾讯，一个是茅台。总的来说，如果你的资产是围绕着这些公司在构建组后的话，总的来说回报还是会不错的。

中国也确实到了核心资产应该有更好表现的时代，在美国国家长期崛起的过程中，他也是核心资产有比较好的回报。在中国也一样，如果给中国以时间成长的话，如果真的中国能够实现两个百年梦想，理当有企业会有非常光明的未来。当然我们希望中国这些优秀企业能够承载社会财富的增长，让国家更富强。当然我也祝福所有的在座的朋友们，我们实际上是面临着一个伟大的时代，而且这个时代就像奥运会天空中的那个巨大的脚印，不断的在召唤着我们，给我们以信心和力量。如果你要有正确的价值观，总的来说在这样的国家里，如果你能够非常好的处理投资的话，就像马总说的，所有投资人都应该站在客户的角度。我在《时间的玫瑰》里也写过：如果我们东方港湾亏损了，一定是因为专业技术，而决不会是因为我们的人品，我保证!我想在座的各位，如果我们所有的基金从业人员，包括私募基金的从业人员都能够更开放、更合规，更合法的做投资，处理好投资，跟伟大的祖国和伟大的企业一起共同成长，那么我相信我们一定有一个共同的美好的未来，谢谢各位。

公司介绍

深圳市东方港湾投资管理有限公司

成立于2004年3月，是国内最早成立的私募基金之一，也是国内将“价值投资”思想融入全球投资最坚定的实践者之一。我们是中国首批获得私募基金管理牌照的33家机构之一，目前管理规模约50亿人民币，成立以来13年复合回报率A股24.27%，海外22.52%。以融通汉景港湾1号为标志，2015年公司产品模式全面由专户理财向基金产品的模式转型，目前发行基金产品35只。

人物介绍

但斌 东方港湾投资 董事长

但斌先生自1992年开始证券研究与投资生涯，长期致力于股票的基础研究, 对投资哲学有着深入思考，对投资组合的战略管理和风险管理技术有长期实践，擅长把握上市公司内在价值投资。

但斌先生毕业于中国人民大学法学院，历任君安证券研究员、大鹏证券资产管理部首席投资经理，并于2004年初创建深圳市东方港湾投资管理有限责任公司。2007、2012年入选全球杰出华人投资者。