私募冠军“魔咒”背后存两大“元凶”

　　铁打的股市，流水的私募。私募圈素有“冠军魔咒”。笔者盘点了2008年以来的私募冠军公司发现果不其然“魔咒”相当灵验，而冠军“魔咒”背后则有两大“元凶”。

　　第一大元凶：

　　高管团队不稳定

　　笔者归纳了过去十年的私募冠军得出，冠军“魔咒”背后一大元凶是私募管理团队欠稳定。

　　2008年至2016年的私募冠军分别如下：2008年金中和投资、2009年新价值投资、2010年世通资产、2011年呈瑞投资、2012年银帆投资、2013年创世翔投资、2014年创世翔投资、2015年华银精治资产、2016年蓝海韬略。

　　成名于大熊市的金中和，成立之初采用的双基金经理制度的弊端成名之后浮出水面。由于邓继军和曾军一个擅长自下而上挖个股，一个擅长自上而下从宏观趋势进行资产配置，二人投资理念的差异最终导致了邓继军在2010年选择离开。

　　2011年成名的呈瑞， 2013上半年，芮??便清空手中股份，离开呈瑞投资，从公司股东结构、基金经理到投研团队大换血。

　　创世翔投资在2014年在连续两年冠军后，名气达到顶点，但繁华过后一地鸡毛。2014年4月，团队争夺交易权限，甚至把相关券商被告上法庭。这起“宫斗”的直接原因就是2013年创势翔业绩“一骑绝尘”，众多渠道抢着发产品，由于利益分配问题导致的团队决裂。2016年，广州创世翔被调查出“操纵证券市场”，受罚。

　　私募基金的优势之一即在于利益与投资者一致，但团队的不稳定将使这一优势不复存在。只有核心团队稳定，公司的投研与公司利益一致才会更有利于客户。毕竟投资公司全部的财富在于人。一个好的公司发展，离不开稳定的核心团队。

　　第二大元凶：

　　成也激进，败也激进

　　通常说来基金经理为追求短期业绩往往“剑走偏锋”。这种“偏”或在行业上，或在某类主题上，或干脆就是几只股票上。这必然造成组合的兼容性很差，一旦市场风格或者逻辑生变，容易从“先头”部队变成“殿后”部队。

　　比如2009年的新价值，重仓中小市值成长股一战成名，但也埋下隐患。在2011年这种方式遭遇“滑铁卢”，陷入流动性的陷阱：赎回－暴跌－赎回的怪圈。后来，公司对投资方式进行反思，运作才变得稳健。

　　2010年领衔的世通资产则强调“抓牛股”、“波段操作”、“盘感”。事后证明，不过是踩中节奏后的错误归因。2013年6月，世通资产正式更名为“康庄资产”，从头再来。2016年的蓝海韬略单票满仓，高换手的激进做法，使其一鸣惊人，但在2017年运气则不站在他的那一方了。

　　风格激进，大幅波动，造成的是投资者拿不住，基金赚钱，但投资者不赚钱。如果不幸买到一些并不是真正做投资，只是想赚一把钱就走的基金，后果当然更为严重。

　　笔者认为，关注排名，是一种合成谬误，追求业绩更好，本没有错，但都来追求排名的时候就错了。这就好比看电影，第一排为看得更清楚站起来，后面一排站起来，所有的人都站起来了，结果电影还是一样的看了，但都是站着看的，白白浪费了力气。

　　眼睛盯着排名的私募不买也罢。过度用力后，第一名和最后一名其实无差异。

　　不必过于看重排名

　　笔者认为排名的指示意义有限，投资者不必过分看重排名。

　　买基金主要是还要买基本面投资为主的基金经理管理的基金。把主动管理型基金的能力分为择股、择时能力可能是一个错误，为了完美的形式牺牲了投资的实质。正如一位基金经理总结的：一切为追求快，参与似是而非将信将疑的投机行为，即使短期获利，终有一天要还给市场，甚至要加倍偿还。

　　投资本质是赚企业成长的钱。从长期看，股指年化涨幅与名义GDP化增速基本一致。各国指数的涨跌幅与基本面相挂钩，GDP同比增速与指数年化涨幅这两个核心指标展现出了很强的同步性。海通策略报告《投资世界长期属于乐观者》中数据显示，中国1991年来股指年化涨幅14.1%、GDP年化名义增速14.2%；美国自1929年来分别为4.92%、6.03%；英国自1984年来分别为5.53%、5.27%；德国自1970年来分别为6.55%、4.66%；法国自1988年来分别为4.45%、3.25%；日本自1955年来分别为7.63%、6.88%；韩国1980年来分别为8.81%、10.47%；中国台湾1967年来分别为9.64%、9.86%。经济增长越快的国家股市表现也明显越强劲。