资金从蓝筹股抽离，风格小切换下沉着应对

好买说

近期市场波动率加大，一方面是投资者对于未来经济的不确定预期在加大，另一方面是政策吹风下股票的供给或发生改变，引导了风格小切换。海外上市科技“独角兽”回归，中长期一定利好A股的整体盈利结构，同时能丰富“真成长”的名单。但对于近期市场追逐的一些概念热点而言，其起到的抽血作用是不容小视的。短期在政策的引导下，资金从蓝筹股抽离转向，博弈的成分应大于基本面投资。

就贸易战而言，短期影响的是风险偏好，而对经济增长的影响相对有限。若发生重大影响，不排除流动性环境在特殊时期被迫好于预期的宽松。此事件需动态跟踪和分析，静态的假设估算参考意义有限。

二月中底部上来，较为宽松的短端流动性和鼓励科技创新的政策暖风频吹，市场整体风险偏好提升较快，两会之后流动性环境逐步回归相对中性偏紧的“金融去杠杆”环境中，风险偏好有所回落、均值回归是相对合理的。

进入二季度我们需要紧密关注的是一季度GDP大概率造好下，温和通胀的环境中，市场如何应对二季度经济、利润数据大概率下滑的预期差。政策层面关注资管新规落地的节奏，海外独角兽回归A股的速度。利率环境回归中性，系统性风格切换未到，贸易战的影响还需观察，短期中小创风格仍具有反弹延续性。

但春节以来领涨的很多创业板小企业已经呈现出市值因子的逆转、动量因子的衰竭，在加息靴子落地后，我们建议可以在一季报数据超预期的板块寻找内生性增长吸引力确定的方向，如果前期已经降低仓位的投资者，短期应该留一份清醒，业绩不达预期、金融去杠杆落地、贸易战、货币政策未放松等潜在风险需要关注。在之后的入场节奏中应该更加关注“增配产业机构升级的新兴方向”，等待相关基本面数据确认，而非宽基指数的波动。

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