私募：市场风格反转为时尚早

市场风格切换需要相当大的成交量、持续时间和足够大的反弹幅度，这些因素现在都还看不到。 到年底时，小股票可能再次估值下调，届时或会出现风格转换的契机。

中国基金报记者 赵婷

上周，大盘股和中小创表现出现反转。“漂亮50”偃旗息鼓，白马股集体回调，压抑已久的中小创表现抢眼。一时间，市场风格是否就此切换成为焦点问题。在多位私募基金投资人士看来，目前中小创应该只是超跌反弹，从长周期看，谈市场风格转换为时尚早，未来一段时间白马股仍将受到资金青睐。

反弹而非反转

尽管上周“漂亮50”个股大跌，资金转向中小创超跌个股，但在私募人士看来，市场行情只是短期超跌反弹而非长周期的风格切换。

上海世诚投资董事总经理陈家琳直言，减持新规、A股第四次闯关MSCI等多种因素叠加，导致6月份白马股超额收益收敛，但仅此而已，并非市场风格切换。“市场风格切换需要相当大的成交量、持续时间和足够大的反弹幅度，但现在都还看不到。到年底时，小股票可能再次估值下调，届时或会出现风格转换的契机。”他表示。

名禹资产董事长王益聪也认为，在这一波中小创的反弹中，次新股、估值和盈利匹配的优质成长股、超跌题材股三个板块走强，但市场格局没有根本性的改变。从长周期看，还没到风格转换的阶段。中小创的估值还未彻底跌到位，其估值状况不还能支持突飞猛进拉动一波行情。

在上海倍霖山投资总经理高杉看来，市场风格转换需要三个触发点，一是中小创有很强的新产业风潮，二是利率的明显下降，三是创业板整体利润增速和净资产收益率超过主板。“目前看这三个条件都没有满足，所以只能是超跌个股的报复性反弹，市场风格并未转换。”高杉表示。

同犇投资总经理童驯认为，2017年市场风格很难真正切换到中小创。中小创的反弹是短暂性、脉冲性的，很难有持续性，原因在于市场基础环境变了。2013年至2015年上半年的中小创牛市是特定时期的产物，彼时，收购兼并的环境宽松，同时由于担心经济增速不断下台阶，传统行业被无情抛弃。现在监管部门打击忽悠式重组，不断上市的新股压低壳价值，同时去年四季度开始市场对经济的担忧也在减少。“预计市场总体上仍将延续之前的风格——有核心竞争力、真正有价值的股票不断受到市场的追捧。”童驯表示。

白马股依然受宠

判断行情是反弹而非反转之后，受访的私募基金经理表示在仓位配置上依然相对偏重白马股，认为白马股在休整之后还会震荡上行。

5月下旬，陈家琳便预判白马股的调整趋势，在总仓位不变的情况下，对持仓做了小幅转换：减持白马股，增配成长股，但仓位的重头戏还是价值股。

陈家琳表示，减持新政长远引导整个社会投资向价值投资回归。从增量资金的角度考虑，今年更容易募集到资金的管理人多是价值投资风格，新募资金大概率还是去配置蓝筹股。同时，保险资金、企业年金等增量资金的配置方向也多为白马股。如果白马股继续下跌，可能就有资金进去。

高杉也判断白马股在稍作休息之后还会冲顶，但部分业绩不匹配的个股会出现下跌。在他看来，白马股涨久回调是必然的，但消费升级是长期命题。蓝筹化是长期现象，只是目前来看短期兑现太快。

“我们现在配置比较均衡，既有白马股，也配置了一些超跌成长股。现在已经走过市场底部，正在度过熊市的最后阶段，牛市已经不远了。”高杉说。

王益聪同样对蓝筹股较有信心。他判断，超跌中小创反弹行情过后还会下跌，可能需要经历比较漫长的磨底过程。如果整体经济和外围环境没有黑天鹅事件，蓝筹股会震荡向上。王益聪也强调，蓝筹股的分化在所难免。

童驯则表示，白马股未来涨势可能趋缓，内部也会分化，同时波动加大，将更考验投资者精选个股能力和价值判断能力。童驯称，未来继续重点关注两类公司：一是大消费，二是估值可接受的成长股，食品饮料(尤其白酒)、家电、汽车、医药、轻工、零售、消费电子、互联网等领域的龙头企业、真正有核心竞争力的企业、未来几年业绩有望持续较快增长的企业值得重点关注。