最近行情很让人头疼，不如来聊聊望正吧！

好买说

“望正”的意思是“希望正收益”。私募管理人本就是以创造绝对收益为要，真是“人如其名”。

是不是顿时有一种醍醐灌顶的感觉?

并没有。

因为大家压根就没想过这个问题。

不过，望正的产品今年以来收益还是正的，能在市场两次大的下跌中维护住“名”声，看来也不是什么问题了，说笑了。

不过大家可能会有这样的疑惑，新方程望正的产品成立好几年了，为什么2015、2017、2018似乎都能“如愿以偿”?而唯独2016年正收益“事与愿违”?

个中原委，听小买细细与你道来。

私募是人力资本密集型企业，所以我们的研究也得“以人为本”。先从望正的创始人王鹏辉说起吧。

2015年，景顺长城副总经理王鹏辉宣布离开自己工作了7年多的景顺长城基金，是时，他还给公募投资者写了一封告别信，摘了几段跟大家分享一下：

“2007年3月，一次偶然的机会，我来到景顺长城基金工作，并于当年9月份接任景顺长城内需增长以及其复制基金的基金经理，当时两个基金的规模合计195亿元。”

“虽然我有超过六年的行业研究经历，虽然我很希望有一天能够管理一只基金，但在彼时担当如此重要一职，超出我的预期。2009年到2014年，两只基金收益率超过200%，期间同业排名第一第二。”

“刚开始，能够总结出一套理论甚至比获取收益还兴奋。可随着时间的推移，交易的增加，规律不断失灵，让人沮丧。”

“一切从零开始，挑选股票的核心规则是能够为组合带来收益，而不是符合自己总结的规律。两只基金的业绩也自此开始有出色的表现。”

“从那之后，我发现自己可以勇敢地构建组合并及时调整它。在波动的市场面前，如果组合不能让我放心，我的选择就是卖出其中让我担心的股票。”

朴素无华的字里行间，我们了解了他的投资经历和心路历程。怀揣着在景顺积累下的基金管理经验，他成立了望正资产，成为新方程望正的基金经理。

再看新方程望正这只产品，成立时点接近上轮牛市的顶点，“地利、人和”独缺“天时”。

2015年

数据来源：好买基金研究中心

数据区间：2015/1/1-2015/12/31

2015年6月，产品成立之后建仓，当面临市场大幅波动，砍仓果断，轻仓操作，择股谨慎，主要是寻找有业绩的成长股，注重标的公司发展空间与成长性，持股分散。

其实王鹏辉管公募基金时，配置是较为集中的。转做私募后更加注重控制回撤和应对赎回。

他说“精选个股时要耐心等待，即使等待会错过很多入场机会，情愿错过也不要做错。”“即使在剧烈波动行情中硬性的风控制度也是有意义的，也许砍仓后股票迅速反弹，但是保住了本金。”

这个阶段，是风控至上，可以说存活比什么都重要。对望正来说，风控第一，收益第二。

等到十月，仓位加了一些，但是整体还是偏谨慎的，主要在一些主题热点下精选个股。总体来看，偏向新经济、创业板。

2016年

数据来源：好买基金研究中心

数据区间：2016/1/1-2016/12/31

2016年年初熔断发生了。在市场暴跌的大环境下，望正也有所回撤。但这种行情即使很多稳健型私募基金经理都难预料到，望正在回撤后触发风控及时降仓止损，仍然维持着一贯坚持的谨慎投资风格。经过市场大幅震荡后，望正在很长一段时间保持低仓位。

他们认为大部分行业景气度比较低，赚企业增长的钱比较难。在市场不确定的情况下，研究偏向于自下而上的选股，选择基本面良好、行业景气度高、进入壁垒高、处于合适价位的成长股。看中个股PEG指标。

另外关注行业增速和市场份额，所在行业的增速向上且市场份额逐渐扩大的公司会重点考虑。如果所在行业增速向下，但市场份额逐渐提高的公司，会谨慎分析。到此为止，望正还是只做成长股的。

随着规模越来越大，持股周期考虑拉长，中途有短暂做过价值投资。研究团队试图找到合适的投资标的长期持有。所以有一段时间大部分仓位配置了高分红低估值的个股。但这只是个小插曲。

最终团队内部的逻辑推演否决掉了这部分配置。主要类比了美国市场和香港市场：美国实行QE政策后，过去6~7年间涨的最好的股票仍然是高新技术成长股，香港市场近几年分红率高的股票也没有跑赢恒生指数。

到了四季度，他们仍然保持低仓位。坚持之前的投资策略，自下而上选股且仓位不高、配置相对分散的情况下，有些个股确实涨幅较好，但很难从净值上反应出来。

小买给个小结，因为产品成立时就连续遭遇股市大幅波动，望正在16年延续15年的思路：风控第一，业绩第二。整体仓位不高，持股也相对分散，在净值表现上会比较平淡。

2017年

数据来源：好买基金研究中心

数据区间：2017/1/1-2017/12/31

到了17年，望正配置的成长股的主要是那些商业模式已经探索出来的一些板块的龙头公司。和去年相比，望正策略上有变与不变。不变的地方在于重业绩增速，选取的个股业绩增速较快。但变的地方在于重估值。去年更加注重行业增速，买入高估值高成长个股，但今年会优选高成长低估值的个股。

此外，优先级也有所改变，开始将业绩作为首要追求因素。之前望正一直严格限制风控，持仓相对分散且仓位较低，导致净值一直波动很小。今年着重追求业绩，遵循业绩放在第一位，波动率第二位，规模第三位的原则。更加注重风险收益比，即夏普比率，而不是单单看回撤。

最重要的变化是，望正摸索出和自己能力圈最匹配的投资思路：“产业研究，二级变现”。研究产业时会做模型评估产业空间、商业化进程以及边际上的变化，以此来确定产业的可投资性。望正长期看好消费升级、新能源汽车、数据化社会产业链，在17年获得了很不错的成绩。

 2018年 

数据来源：好买基金研究中心

数据区间：2018/1/1-2018/4/2

 因为一开始看的产业链都是从2-3年的维度来思考，寻找的是较长的投资逻辑，所以18年也继续之前整体的投资框架和逻辑。收益相对较好。

 净值的波动背后表面上看是选股、择时、仓位控制等方面造成的，但是是什么造成了这些差异?我们需要探寻净值背后的原因，摸清一家机构创造收益的本源。

通过上面的剖析，不难发现，望正也曾遭遇挫折，其投资思路也是在投资实践中逐步完善、优化的，通过反复的验证，望正最终形成了赚取超额收益的成熟、稳定、有效的系统化方法：以业绩为核心专注多头策略，注重行业景气度;从空间、商业化进程及边际变化三个维度比较产业并确定产业方向;通过阿尔法贝塔模型精选优质企业;利用波特五力模型及估值体系深度分析标的;构建组合;跟踪、评估并实时优化组合。小买相信，好的收益一定是投资方法的胜利。

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