明汯投资裘慧明：整体市场不好做的时候，我们突出重围不是偶然

好买说

2017年，对于大部分量化基金来说，是相对艰难的一年。但明汯投资取了优异的成绩。明汯的股票产品均跑赢指数获得明显的超额收益。同时风险也相对较小，明汯中性1号自2017年8月运行以来，截止2018年1月5日，最大回撤仅有-0.56%。

 明汯投资策略覆盖股票、期货、衍生品，裘慧明以程序化交易为主，少量主观交易。从2006年至今，其所管理的统计套利策略账户，每年多获得两位数以上回报率，没有一年负收益。

 本期约私募邀请了明汯投资的裘慧明。2017年明汯何以能做得好?如何看待2018年对冲产品投资机会?我们来听听裘慧明的看法。

裘慧明简介

明汯裘慧明拥有美国宾夕法尼亚大学物理学博士、硕士学位，学霸型人物，非计算机专业出身，却学会了编写代码。他曾长期在美国从事量化投资策略，事件驱动和宏观套利的投资工作，曾在德意志、瑞士信贷、瑞银的自营量化交易部门担任投资经理，2012年年底回国，2014年创立明汯投资。

主持人：大家好!欢迎收看好买约私募，非常荣幸我们邀请到了明汯投资的总经理，裘慧明裘博士。裘博士在华尔街对冲基金有着长期的实践经验和卓越的投资业绩，回国之后成立了明汯基金。那么今天我们非常有幸邀请到了裘博士。裘博士您好。

 裘慧明：你好，谢谢主持人，谢谢好买的邀请。

 主持人：那么今天有几个问题想问到您，明汯的量化选股策略，在2017年表现的非常不错。其实不单单是在2017年，明汯盈利一直相对平稳，所以我们也想裘博士为我们简单介绍下明汯成功的关键所在。

 裘慧明：因为量化投资实际上在海外已经有了公认的结果：从八几年文艺复兴基金还有D. E. Shaw基金开始就一直获得了非常好的收益，而且是在低风险的情况下。量化基金在海外取得较大成功。在中国，量化投资确实起步较晚，大概从2011年才得到了比较广泛的运用。明汯是把海外一些非常成功的经验结合最新的科技进展，比如机器学习、人工智能等结合起来应用到中国股市，因为结合了历史成功经验再加上新的科技成果，所以总体来讲，我们还是获得了比较好的业绩。

 主持人：在2017年，大家的主要配置都是传统型的股票产品，那么2018年接下来的时间，，明汯如何看待对冲类产品的投资机会?另外，在策略和产品的具体选择方面，能不能给投资人一些比较具体的建议?

 裘慧明：大家也都知道，2017年，特别是以大票蓝筹为代表的，不管是公募还是私募，都获得了非常好的业绩，确实给投资人带来挺好的收益。但是2017年是比较特殊的市场，大小盘分化非常严重，以沪深300为代表的大票蓝筹涨了20%多，中小票比如中证1000指数跌了10%以上。

 2018年，我们觉得，像去年这么一个特别大的分化市场不会再持续。确实，从今年前面3月来看，涨得最好的是创业板，创业板是在2016年、2017年都跌得非常多，所以我们觉得2018年会是一个均衡市场，而且由于美联储加息、以及整个中国经济去杠杆、金融去杠杆，所以会导致整体的市场涨幅不会太大。

 在今年初的时候，很多人对市场非常乐观，觉得会有一个大牛市，而我们一直持比较谨慎的态度。就是因为在美联储加息的时候，全世界都不会太好做，不管是股票市场、商品市场还是外汇市场等等。所以我们觉得今年对客户来讲，要注重这几点。

 一个是我们认为传统的股票市场还有机会，但不会太集中于像去年一样集中于价值的蓝筹，不管是中小票还是蓝筹都会有机会，只要是业绩优秀、成长性好、估值合理，都会有机会。

 所以从这方面来讲，选股上有特长，不管是主动投研为研究方式的私募、公募，还是以量化选股为特点的私募、公募，只要是研究能力强，都能获得较好的业绩，这是针对传统的股票型基金而言。

 另外一个方面就是对冲类的产品。从2016年、2017年历史平均业绩来看，对冲型产品可能不是很好。主要是因为对冲成本高，2016年平均的中证500股指的年化贴水在30%左右。去年上半年也很大，大概的年化贴水在15%左右。所以2016、2017对冲产品业绩不是很好做。

 我再次强调一下，不是说量化不好做，而是说对冲产品不好做，主要是一个成本的性质。

 而量化的业绩，实际上在2016年、2017年，比如我们的量化多头的产品，股票型产品业绩还是非常优秀的。2018年有一个非常大的转变，对冲成本大幅度降低，今年为止，中证500年化的贴水成本大概在5—6个点。所以说，如果你的量化选股的业绩比较优秀的话，还是能给客户带来一个不错的业绩。

 今年，特别是现在“去杠杆”情况下，传统信用债违约风险可能会比较大，非标产品风险也会增加。所以我们会建议高净值客户高配些对冲类产品。

主持人：我们都知道，明汯是一家非常优秀的量化选股基金，您认为和同类型的基金相比，明汯有哪些优势?

裘慧明：我们觉得优势的话主要集中在三点上。

第一点就是理念。2017年，在同行绝大部分的业绩不是很好做的情况下，我们还获得一个不错的业绩，就是因为我们的理念。比如说，我们一直认为大小盘风格是风险，而不是超额收益。而传统上很多的量化基金可能会高配小票，说赚小票的钱。我们之所以认为这是风险，是因为在我们的理念上，就是在海外，我从2001年开始做量化投资，做了十几年，在海外总结出来一个结果：就是要看更长期的数据，才能获得一个对未来更有预测意义的结果，而不是说只是看最近几年的数据。所以这是理念的差异。

第二点就是我们策略的积累。我在海外做了十几年，积累了比较多的策略上的经验和结果，很多结果不但适用于欧美为代表的成熟市场，也适用于中国这类相对来说不太成熟的市场。所以，这方面我们比起新的量化基金来讲可能有较大优势。

第三点是创新和团队的稳定性。我们不会只停留在以前的一些结果上，而是不断招募好的投研人员，特别是把最好的一些成果，比如说，最新的人工智能、机器学习包括深度学习方面的成果结合到我们的量化选股模型中，这样得以持续地保持良好的业绩记录。创新是最重要的因素。另一方面，要保持团队的稳定性。我们给研究员非常好的待遇，团队比较稳定。做到这两方面，原有的策略基础上只增不减，这样才能长期在市场上保持竞争优势。

主持人：非常感谢裘博士为我们分享他的独到见解，今天的约私募到这里就要结束了，感谢大家收看，也希望大家能够多多关注好买，多多关注明汯投资，谢谢大家!

 裘慧明：谢谢大家!

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