【私募问答NO.3】2017年涨了50%的那些基金还能买吗？

好买说

2017年的A股演绎出了一九分化、港股走出了估值修复的行情，不少中概股更是在大洋彼岸表现出色。一些真正从基本面出发，坚持配置优质资产的私募基金均获取了不错的回报，其中以高毅、景林领衔的一线私募更是获取了不凡的收益。投资者也在这一浪潮中信任这样的私募，愿意去投资这样的产品。

2018年1月伴随着金融、地产的估值修复及股市连阳再次将推动了投资者的热情。公募基金、私募基金均出现了大卖的情况。可2月开始股票市场逐渐被黑色笼罩，A股和港股主要成分估值下跌10%左右，创下历史最大单周跌幅。金融、周期等龙头公司个股跌幅达到20%左右。倾巢之下，没有完卵。大部分股票型私募都创下了5%-10%的单周跌幅。

我们不禁要问了，去年创下50%以上收益的，我们还能买吗?针对这个话题，我们要先明白为什么是他们能够获取50%以上的收益。

为什么是他们能获取50%以上的收益 ?

首先，我们不难发现获取50%以上高收益的私募基金都长期坚持自己的投资理念。经过实地调研和筛选，我们选择三家不同规模的私募基金与大家分享

从中，我们不难发现这三家私募均坚持投资“真价值”。

我们以景林投资的吉利汽车为例，具体了解他们是如何进行价值投资的。早期，景林便坚信中国汽车行业一定能孵化出类似手机行业的华为和空调行业的格力、美的那样的世界级企业，而且汽车行业本身是一个容量比手机和家电更加庞大的行业，一旦找到这样的机会，这样的弹性和空间都是巨大的。吉利汽车一方面通过收购沃尔沃实现了提升了技术、另一方面出款的SUV获取了不错的利润，因此景林选中了吉利汽车进行投资并长期持有。

此外，大多这样的私募对于后台运营和客户的沟通也颇为重视。对于同一基金管理的不同产品实现复制策略，让客户放心。对于客户后期的服务，这些私募也非常重视。他们大多会在月报中常规性地披露当前股票的仓位、净值情况、市场观点等。在面临市场大跌，基金经理也敢于站出去告诉客户他们的观点。

长期而言，取得年化15%以上是好成

从中我们不难发现，这样获取超额收益的私募一类是会以合理价格买入基本面优质的资产，与企业共同成长;另一类就是寻找市场被冷落的板块逆向投资。

AQR资产管理的创始人之一Cliff Asness说过，“拥有并坚持一个正确的长期观点最有可能让你拥有投资超能力。”与优质企业共同成长的观点现在看是正确的。

以巴菲特为例。他对于股票的甄选聚焦企业的护城河、主要业务结构结构以及财务情况。这样的投资理念看起来很清晰，有章法可循，但实际却知易行难。人们总是在市场惶恐中容易迷失方向。但是巴菲特正如Asness所说始终坚持这一套方法。因此长期来看，1965年-2017年，伯克希尔复合年化收益率是19.1%，明显超过标普500的9.9%。

实际上，巴菲特的过人之处不在于其收益的数值在19.1%，而是在1965年-2017年，这50多年间复合增长率达到19.1%。我们倘若通过复利的计算可以得到如下的表格。白色为投资的时间与复合增长率，红色的为净值情况。简单而言，倘若我们持有一个年化复合收益率在15%的标的，持有20年。原先的1元会变成16.37元。这便是复利的魅力。

对于私募产品，我们不应抱着“暴利”的心态去投资，而是应该明白复利的力量。唯有与机构共同成长，拥抱高质量的标的才会有所收益，甚至会有惊喜。

面对市场大跌，他们是如何应对和表现的

市场波动是对产品最好的检验。2月初市场的大跌着实让不少私募大幅度回撤。大多去年收益50%以上的产品，延续了自己精选标的并长期持有的风格，因而大部分的产品仓位较高。在单周出现较大回撤后，他们也积极进行沟通并发布自己的观点。

譬如高毅在大跌后，积极与客户进行沟通。从市场表现分析背后的直接原因，认为当前的大跌主要由于美股市场的下跌所带来的恐慌情况。他们认为美国确实一方面估值处于估值较高的位置，并且美国国债收益率水平已经从低位回升对股票市场产生一定压力。可同时，他们也认为当前经济仍处于复苏进程中，在市场保持结构性分化的情形下，优质公司的回撤带来的更多是投资机会。因此，我们也看到了春节过会，在市场逐步回暖的情况下。正是这些私募净值出现了大幅度的修复，有的也收复失地回到了一月的高点。

对于投资者而言，注重短期的投资业绩实际上非常不靠谱的。这就如同刮彩票一样，你永远无法知道下一张是什么。但是，如果我们将投资期限拉长，相信那些基于基本面、投资真价值的基金经理。你会发现即便股市受多重因素影响，从中获取超额收益依然是有章可循的。忘记过去的“暴利”，拥抱优质的标的才是投资私募的良策。

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