年报行情来袭一份私募经理加班总结的“擒牛”秘诀

　　又到了被私募人士称为“调仓换股窗口”的年报披露季。截至中国证券报记者发稿时，已有过半A股上市公司披露了业绩快报，多数公司预喜。

　　节后加班就多了，主要是分析师和基金经理，回家还要做研究。“深圳某私募人士向记者”吐槽，年报披露季，公司很忙。

　　年报行情来袭

　　3月进入年报披露高峰期，是有效甄别上市公司成长的一个重要窗口。特别需要留意‘主业增长’和‘持续增长’。长红资本总裁丘建棠表示。

　　数据显示，截至记者发稿，已有131家上市公司披露了年报，1760家公司披露了业绩快报，其中1678家归属母公司的净利润为正，占比达95%。

　　钢铁和通信两个行业归属母公司的净利润增速排名靠前，都超过了100%。

　　各行业利润总额及归属母公司股东净利润一览

　　(基于1670家上市公司业绩快报)

数据来源：国信证券

　　冬拓投资研究员刘金亭表示，年报、半年报、季报披露季都是调仓换股的时间窗口，在这个时间段，私募可能会调入业绩超预期的更具性价比的股票。

　　私募在持仓上也表现出分歧，大致分为三类：调仓、不调仓、关我啥事。

　　私募A:

　　近期仓位上会有一些调整，重点关注银行板块。“虽然一直有去杠杆、调控风险的压力存在，但对于优秀的银行反而是一个优胜劣汰的好机会，比如拨备率区别对待就有利于内部治理优秀的银行脱颖而出。”

　　私募B:

　　近期会关注上市公司年报，但不会单纯为年报行情而关注。“近期持仓不会有太大变动，还是坚持以业绩为基准寻找优质标的。”

　　私募C:

　　年报行情只是部分关注，大部分股票在平时的工作中已经排除了，“没想象的那么忙”。

　　对于年报的解读，除了寻找具有较好成长性的上市公司外，还要注意回避业绩‘地雷’或者业绩明显低于市场预期的个股。伊洛投资总经理冀烁文表示。

　　多主线“擒牛股”

　　年报披露如火如荼，那么如何“擒牛股”？

　　冀烁文表示

　　寻找绩优股，主要还是看其业绩是否具有相对的持续性，产品是否具有较强市场竞争力，是否有一定的壁垒，主营业务是否稳中有升，以及管理层是否稳定并且具有较好的经营理念和战略规划等等。

　　丘建棠认为

　　自上而下选股，而非选好股再去补充选股的理由。

　　“擒牛”的秘诀是“三步走”：

　　NO.1 寻找绩优股必须从行业出发，寻找景气周期行业中持续增长的龙头公司。

　　NO.2 深入理解政策导向下的产业布局方向，产业扶持与产业升级，把景气度高的行业圈起来。

　　NO.3 将龙头公司近三年的产业经营以及公司产品的供求环境相结合，综合审视公司是否拥有持续增长的潜力，并估算业绩测算背景下的合理估值。

　　银叶投资认为，配置绩优股可以从两个主线出发：一是大消费领域，即关注人们消费升级和美好生活需要的领域；另一个是周期类行业，比如化工、有色等，供给侧结构性改革和环保推动下，这些行业格局发生改变，带来产品价格上涨。

　　大唐财富首席策略分析师郭现孟表示

　　“擒牛”重点关注三个方向：

　　一是周期股方向，以资源品和大金融为主，部分公司业绩预期差的修复可能带来阶段性机会。

　　二是高成长个股，比如优质的TMT类股票，目前公募基金在TMT上的整体仓位配置较之两年前已经大幅降低，环保、医药等板块也是经过了长时间的调整，但是要远离带有商誉减值、配资、解禁以及股权质押等风险的个股。

　　三是以消费品为主，这是过去两年的主线，现在仍然没变，依然是行业龙头为主。

　　刘金亭认为，传统的绩优蓝筹股，从业绩、分红、增长的稳定性角度看，各行各业都存在一个或几个龙头股，这些都是“明牌”。在他看来，只关注“明牌”是不够的，还要关注“暗牌”，“阶段性爆发的品种多存在于周期股中，需要重点关注产品涨价等信息。”

　　超跌错杀还有机会？

　　在市场调整周期，‘跌时重质’是市场的通行逻辑，有时因为场内资金链出现问题，亦或是公司处于业绩拐点，接下来3-5年的业绩预期被市场忽视，可能形成错杀。丘建棠表示。

　　在他看来，错杀的股票虽然表外估值不如白马股靓丽，但巨大的跌幅可能对应着严重的低估，配置时需要多注意底部构筑的确定性，底部足够的能量以及扭转下跌趋势的拐点形态是否已成型。

　　冀烁文认为，一般而言，错杀的股票有以下特征：一是基本面较为优良的个股；二是估值相对偏低；三是公司本身具有较好的成长性。“具备以上特征，对于被错杀的个股进行配置，是值得考虑的。”不过，他提醒，如果公司本身估值高，下跌只是本身估值的回归，就要谨慎对待了。

　　“值不值得配置要看造成业绩不符合预期的原因是什么，是否是持续的、不可逆转的，如果是偶然的、不可持续因素造成的业绩短暂下滑，反而可能是很好的买入机会。”刘金亭表示。

(原标题：年报行情来袭 一份私募经理加班总结的“擒牛”秘诀)

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