中睿合银：始终坚持“基于风控的盈利之道”

私募行业风雨十二载，最终沉淀下来一批根基深厚、如今已是行业砥柱的私募机构。成立于2007年的中睿合银便归属其列，其前身为成都鑫兰瑞投资管理有限公司。2008年8月发行首只阳光私募产品，正式开启中睿合银的私募征途，迄今已经迈入了第十个年头。

在私募排排网主办的“第五届中国对冲基金年会”上，为表彰一直能够保持较好的风险收益比、不断进取、稳健向上、蓬勃发展，并且对私募行业的健康发展发挥引导、标志性作用的私募，私募排排网特颁发“常青树”私募奖项。作为国内老一批的私募机构，深圳中睿合银投资管理有限公司凭借出色的表现最终荣获“常青树”私募荣誉称号。

近期中睿合银投资总监 刘睿 接受了私募排排网的采访，分享了他眼中的中睿合银基业长青的成功秘诀;讲述了他自己的投资历程;回顾了中睿的2016市场表现;规划了中睿2017年的新方向;最后对2017年新的投资方向进行了深入解读，相信这些内容无论是对投资者还是私募业内人士都有着深远的影响意义。

中睿合银保持长青的核心要素：基于风控的盈利之道

私募行业一路走来布满荆棘，最终坚持下来的私募机构一定都有其过人之处。而成立近10年的中睿合银始终能够走在行业前列，它又有着怎样的成功秘诀呢?中睿合银投资总监刘睿与我们分享了他眼中的中睿合银的成功要素：

中睿整个投资团队都秉持一个理念，也是中睿对外推广介绍中的一个核心观点——“基于风控的盈利之道”。其实每一个机构甚至个人，做投资不讲风险控制是不可能的，但是对于风险的认识、承受能力、策略特性、对于风险的控制和应对措施却是相差很大的。

权益市场的最终投资收益一定是“盈利-亏损”，也就是说业绩结果一定来自于这两个变量因素共同作用而成。而不少机构特别是个人投资者，过于关注盈利这一个因素了。所以无论是专业投资机构还是个人投资者，在一个较长的投资周期来看很多都存在大幅获利的阶段，但长期来看累积收益未必理想。这也是我们经常看到很多个人投资者，十年、二十年的股龄，常以老股民自居，但没有通过二级市场投资使自身财富取得质的增长变化。专业机构亦是如此，每一个机构或者说基金管理人，在成为机构之前或者之初，多半拥有优秀的业绩历史，这也是投资人托付资产的重要因素。但基金行业中不乏昙花一现者，大起大落的业绩特征不被投资人接受，或者被消灭在基金合同设置的硬性风控条款中。究其原因还是对于风险的认知和应对控制上存在问题。

中睿坚持基于风控的盈利之道，主要体现在追求自身判定的大概率确定性机会把握和仓位控制执行上。有时市场不适合我们，该等待的时候就坚决等待，中睿从来没有期望在任何市场状态会下都获取收益。因此，中睿的产品业绩在历年各大私募业绩排行中都不算“耀眼”，别说和冠军、年度前十基本无缘，位列行业前10%的时间都较少。但我们业绩较为稳定，特别对于下行风险的控制得力。业绩输出较好时可能处于行业前10%-20%，业绩输出平庸或不理想时处于前40%-50%，基本维持都维持在行业中上游水平，但年年如此长期下来，无论给投资人带来的绝对收益还是长期业绩的收益水平都还是不错的，我想这是为我们这么多年来一直生存下来，保持长青的核心因素。

投资是一场马拉松，不追求一时快慢，而追求始终在路上

对于很多投资人而言，投资是一份快乐与痛苦并行事业，在无比风光的背后也有许多不为人所知的高处不胜寒。中睿合银投资总监刘睿也与我们分享了他的投资历程，虽然他并非科班出身，但如今看来走上投资之路似乎也充满了必然：

“ 我过去是学围棋的，围棋和投资有很多共性，都需要严密的逻辑、大局观和良好的博弈心态，在我看来，这两个看似不相关的事务，都存在偏艺术的共同属性。我想围棋的学习经历和对投资的兴趣，是最终我走上投资之路的原因。

在当前，我认为还没有到去评判自己投资生涯的的程度。我认为投资是一场马拉松，一时的快慢并不是我们追求的结果，始终在这条路上前行才是我们所追求的。而且投资是一条无止境的路，在前行的道路上，无论是我还是中睿整个团队，都需要不断学习，不断优化。有人说投资生涯就是一个投资人修行的一生，我很认同，我们都只是投资路上的修行者而已。”

回顾2016，憧憬属于中睿的2017

2016年的投资市场并不平静，私募产品尤其是股票策略私募产品遭遇大面积亏损。刘睿总也对中睿合银2016年的表现做了中肯的评价，并在不断的总结改善中对2017年增添了更多的期许：

“2016年，整个市场的波动偏小，属于我们自身的一个低效策略期，在16年度，最终也没有取得较为理想的收益。从结果来看，肯定是不满意的。从过程来看，虽然最终我们的成绩符合我们的策略特性和产品收益特征，但我们仍在16年中有很多不足，特别是在期指缺失下，一些局部机会的捕捉上有所欠缺，这个也是我们16年度重点总结和在未来需要完善的。

对于2017年我们还是有个较好的预期，对于17年市场的演变我们认为是有利于我们策略发挥的，在经过16年后，我们对于局部机会的把握和参与也有更优化的应对手段。”

中睿预测：2017年市场何去何从?投资热点又在哪里?

最后，中睿合银投资总监刘睿也与我们分享了他对2017年的市场看法以及未来值得投资的机会版块：

2017年整体来看，大概率无趋势性行情。短期休整仍需时间。12月开始市场进入休整期，性质上类似15年1-3月、16年4-6月。上证指数最低跌至3068点，相比前期高点3301点，最大跌幅7.1%，历时1个月。

目前调整仍需要时间，引起市场调整的两个主要因素还未完全消退：第一，是保险投资监管从严的措施仍在不断落地，短期监管从严影响资金入市的节奏。第二，资金面偏紧的格局在春节前会持续。近期央行公开市场频繁投放货币，逐步缓解流动性紧张。但从过往历史看，12月中-1月，公历年底和春节前资金面整体偏紧。综合资金面和政策面来看，短期难有大行情。

市场整体波动预计提升，情绪上看，总结过往历史，市场回调尾声成交量和换手率降至前期高点的3-4成，目前已降至原来的5成左右。此外，投资者仍存两大担忧未消，一是年初居民换汇会否导致汇率快贬值冲击流动性，二是1月20日特朗普将宣誓就任，其经济政策到底如何，存在不确定性。市场利空因素仍在消化中，短期波动相较于十月、十一月有一定程度提升。

看好估值调整到位后的部分新兴行业。多数新兴行业目前估值水平依旧较高，近期调整有助于降低部分新兴行业的估值水平，而且调整的延续会进一步显现这些行业的价值，现在要做的是等待其估值的进一步下降，调整到位后的新兴行业值得低位布局。

2017年的市场最好的走势应该是先抑后扬，这样后市的空间才能被有效打开。展望2017年，银行理财、保险资金、养老金配置权益资产的趋势不变，尤其是上半年，这类资金是市场边际增量资金。

国企改革、“一带一路”及油气链值得关注。过去3个月国企改革主线开始浮出水面，尤其是11月中以来不断强调国改进入混改新阶段，近期国改仍在不断推进，央企层面，铁总研究铁路企业债转股，中石油通过混改指导意见，地方国企层面，云南白药混改成为新样本，北京国企员工持股时点细则出炉、浙江国资委明确开展混改等试点工作。“一带一路”从规划期进入实效期，叠加油价上涨，油气、工程设备类公司受益。此外，随着年报和一季报逐步明朗，部分估值与盈利匹配度较高的部分子行业和真成长的机会将出现。