市场进入偏向政策主导的投资窗口

好买说

经历了近期连续反弹，市场进入偏向政策主导的投资窗口。但A股的全面企稳我们认为还不能确认，基本面端尚需等待一季报的超预期板块确认，情绪面两融持续下滑，同时海外VIX指标快速回落后尚无企稳迹象。这意味着，短期不排除市场回补缺口的可能性，不过2月我们经历的市场波动加大将大概率伴随着政策主导行情的到来而收敛。

社会融资规模持续下行与当前实体经济去杠杆和金融体系去杠杆的过程保持一致，周期板块(新能源上游除外)的上行将会受到一定程度的抑制。而美国通胀、失业率已经基本达到加息的目标，而美债处于2.9%高位，这意味着名义GDP是判断未来全球大类资产的关键。

在偏紧的内外部环境下，A股的中短期机会该如何把握?我们认为短期应该密切跟踪政策预期，此次中央政治局会议先于“两会”召开，提前锁定未来可预见的重大行政体制改革制度的出台。随着业绩地雷影响消化和外围反弹，叠加春节效应与两会暖窗，市场风险偏好有望进一步回升。反过来，提前消化利空，一定程度也提升了2018年两会投资的胜率。从历史数据来看，2000年以来，提前一个月布局两会，胜率超九成。

今年“两会”我们建议密切关注:供给侧改革、先进制造、环保新能源、乡村振兴、改革开放40周年、消费升级。中期的机会应将目光明确在内生性增长优质的板块和企业上，即剔除外延并购和短期制度带来的盈利，价值投资要走出标签化，“坚守回调后的优质方向、切换景气回落的高估方向、增配产业结构升级的新兴方向”的三步走配置观点目前依旧是操作在前两步，积极储备最后一步，即如果前期已经降低仓位的投资者，在之后的入场节奏中应该更加关注最后一步，而非宽基指数的波动。

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