暴跌考验私募投资模式严守风控底线更重要

股市暴跌，二级市场私募备受煎熬，一些机构旗下产品面临清盘危机。那些热衷炒壳、赌重组，或参与定增、举牌的私募，在这轮下跌中更是焦头烂额。业内人士认为，近几年，A股生态已发生巨大变化，基于基本面的投资才是长久之道。同时，投资必须要敬畏市场，严守风控底线，做好风险预案。

暴跌下私募陷清盘危机

炒壳举牌定增等模式受考验

近期，A股市场大幅调整，部分私募基金产品陷入清盘危机。上周市场传闻北京某私募旗下一只产品净值低于0.7元止损线，进入清算流程。该私募曾于指数5000点时成功逃顶、3000点满仓买壳股;2017年，该私募所持股票风格与市场风格出现偏差，在市场几次调整中产品净值有显著回撤。

中国基金报记者了解到，在本轮市场下跌中，广东一家实际控制人为私募的上市公司公告质押股已低于预警线，作为实控人该私募称将通过筹措资金、追加保证金或追加质押物等措施保持公司股权结构稳定。另外一家上市公司也发布公告称，持股5%以上的一牛散股东一致行动人信托产品出现被动减持。

炒作壳股、赌重组，或参与定增、举牌，做上市公司股东等是这几年私募圈比较流行的投资方式，不过2017年他们大多表现不佳。

朴信投资合伙人朱昆鹏表示，资本市场的本质是资源配置，而不是资本运作。近两年A股生态逐渐转好，从基本面出发，选择看好的行业、选择优秀的公司和企业家才是长期的方向。

好买基金研究中心研究总监曾令华也认为，私募参与并购重组始终不是主流模式，而且也不适合目前的市场。“炒作概念、定增、重组等，实际上是看重外延或未来一些或有的事情，不仅远离基本面，也不利于符合资本市场服务实体经济、优化资源配置的功能定位。"上市公司不仅卖业绩，还能卖想象"是对价值的一种背叛，会扰乱资本市场定位和价值。”

名禹资产董事长王益聪表示，未来只有基于价值的投资才是正确的道路。同时也要敬畏市场，与对价值的认知结合起来，控制风险才能获得更好的效果。

在年初的这一波下跌中，一些私募旗下产品面临清盘危机。诚朴资产董事长马北雁认为，A股市场波动很大，作为私募如果不择时，遇到近期的大跌或者市场极端情况，就容易触发止损。

北京某中型私募总经理也表示，虽然私募对上市公司的价值理解不同，比如主攻小盘股的认为其具有成长性，专注大盘股的觉得估值安全。“无论如何都要结合市场趋势去做才能控制回撤。市场风格变化很快，每个投资经理都有自己擅长的风格，前提是要做好风控，让自己活下去。”

私募坚守风控底线

选股、控制仓位、风险预案

在大幅波动的市场中，不少私募“倒下”了。前述北京私募总经理告诉记者，“私募都是客户的钱，客户看到回撤，会用脚投票。私募必须学会严格控制风险。”

私募要采取什么样的风控措施才更为有效?多位私募人士表示，最好的风控是选股。

朱昆鹏认为，风控的核心是研究，品种的选择，结合估值、成长性来判断，避免踩雷。华南某私募董事长也表示，长期来看最好的风控就是选股。“择时不可能每次都对，长期看选股的有效性大大超过择时。”

除了风控，还要做好仓位控制。朱昆鹏表示，任何时候都不能满仓，要给自己留有余地。马北雁则直言，在有仓位的情况下遇到系统性风险，唯一的风控只有降低仓位。

第三是做好预案并坚持下去。朱昆鹏强调有预案就要按预案去做。“对持仓进行区分，中长期持仓、短期持仓、交易性持仓等，遇到股票下跌是否要继续持有?这些情况都要提前想好。放量下跌时要即使反思仓位和品种。”上述华南私募董事长表示投资有看长做长、看长做短、看短做长、看短做短等不同角度，基金管理人要坚持原则，不能经常变来变去。

此外，要对市场保持敬畏之心。王益聪表示，做投资顺势而为才能活得久，不能逆市。“我们无法对抗市场，押一个方向，万一错了，就会遭遇灭顶之灾。像有的私募赌重组，违背监管方向和市场潮流，肯定不可能战胜市场。大的市场趋势的形成都会有一些征兆，需要冷静观察，独立思考，判断市场风险，不要随大流。”在他看来，敬畏市场，敬畏趋势是控制风险最核心的理念。