市场下跌考验私募投资模式 严守风控底线更重要

　　股市暴跌，二级市场私募备受煎熬，一些机构旗下产品面临清盘危机。一些热衷炒壳、赌重组，或参与定增、举牌的私募，在这轮下跌中更是焦头烂额。

　　业内人士认为，这几年A股生态发生巨大变化，基于基本面的投资才是长久之道，同时要敬畏市场，严守风控底线，做好风险预案。

　　个别私募现清盘危机

　　近期，A股市场大幅调整，一些私募产品陷入清盘危机。市场传闻北京某私募旗下一只产品净值低于0.7元止损线，进入清算流程。该私募曾于指数5000点时成功逃顶、3000点满仓买壳股，2017年其所持股票风格与市场风格出现偏差，在市场几次大跌中产品净值显著回撤。

　　此外，广东一私募因市场大跌，其作为实控人的某上市公司公告质押股已低于预警线，实控人将通过筹措资金、追加保证金或者追加质押物等有效措施，保持公司股权结构的稳定。另一家上市公司发布公告称，持股5%以上的某牛散股东一致行动人信托产品出现被动减持。

　　炒作壳股、赌重组，或参与定增、举牌做上市公司股东等是这几年私募圈比较流行的投资方式，不过2017年他们大多表现不佳。

　　朴信投资合伙人朱昆鹏表示，资本市场本质是资源配置，而不是资本运作。这两年A股生态在变好，从基本面出发，选择看好的行业，选择优秀的公司和企业家将是长期的方向。

　　好买基金研究中心研究总监曾令华也认为，私募参与并购重组终究不是主流模式，而且也不适合目前的市场。“炒作概念、定增、重组等，实际上是看重外延或未来一些或有的事情，不仅远离基本面，也不符合资本市场服务实体经济、优化资源配置的功能定位。‘上市公司不仅卖业绩，还能卖想象’是对价值的一种背叛，会扰乱资本市场定位和价值。”

　　名禹资产董事长王益聪表示，未来只有基于价值的投资才是正确的道路，同时要敬畏市场，控制风险才能获得更好的效果。

　　在年初的这一波下跌中，一些私募旗下产品面临清盘危机。诚朴资产董事长马北雁认为，A股市场波动很大，作为私募如果不择时，遇到近期的大跌或市场极端情况，就容易触发止损。

　　北京某中型私募总经理表示，私募对上市公司的价值理解不同，例如，炒作小盘股的认为其具有成长性，买大盘股的觉得估值安全。“无论如何，都要结合市场趋势去做，才能控制回撤。市场风格变化很快，每个投资经理都有自己擅长的风格，前提是要做好风控，让自己活下去。”

　　坚守风控底线更重要

　　在大幅波动的市场中，一些私募“倒下”了。前述北京私募总经理告诉记者：“私募都是客户的钱，客户看到回撤，会用脚投票。私募必须学会严格控制风险。”

　　私募要采取什么样的风控措施才更为有效？多位私募人士表示，最好的风控是选股。朱昆鹏认为，风控的核心是研究，结合估值、成长性来判断，避免踩雷。华南某私募董事长表示，长期来看最好的风控就是选股，择时不可能每次都对，长期来看，选股的有效性大大超过择时。

　　除了风控，还要做好仓位控制。朱昆鹏表示，任何时候都不能满仓，要给自己留有余地。马北雁直言，在有仓位的情况下遇到系统性风险，唯一的风控只有降低仓位。

　　此外，做好预案并坚持下去。朱昆鹏表示，有预案就要按预案去做，“持仓里面做好区分，中长期持仓、短期持仓、交易性的，有些股票跌了是否要继续持有，这些都要想好。放量下跌时要反思仓位和品种。”

　　上述华南私募董事长表示，投资有看长做长、看长做短、看短做长、看短做短四个不同角度，投资管理人要坚持自己的原则，不能经常变来变去。

　　此外，对市场要有敬畏之心。王益聪表示，做投资顺势而为才能活得久，不能逆市。“我们无法对抗市场，押一个方向万一错了，就会遭遇灭顶之灾。就像赌重组，违背监管方向和市场潮流，肯定不可能战胜市场。而且大的市场趋势的形成会有一些征兆，需要冷静观察，独立思考，判断市场风险，不要随大流。”在他看来，敬畏市场，敬畏趋势是控制风险最核心的理念。

　　（本版文章均摘自今日出版的《中国基金报》）