美股闪崩！10年大牛市终结了？A股咋办

 美股暴跌就这样突然降临了!美国当地时间2月2日星期五，美国三大股指开盘就出现一轮急跌，道指失守26000点关口。由于财报不佳，苹果与谷歌等一批科技股遭到抛售，至午盘时，能源和科技板块领跌，三大股指一路狂泻。

 在收盘前一个小时道指跌超600点后开始反弹超过100点，随后再次掉头向下，到收盘，道琼斯工业平均指数收跌665.75点，跌幅2.54%，报25520.96点。创下2008年金融危机以来最大单日跌幅。也是史上第二大单日跌幅。

此外，标普500指数收跌59.85点，跌幅2.12%，报2762.13点。纳斯达克综合指数收跌144.91点，跌幅1.96%，报7240.95点。

 美国知名科技股普跌，谷歌和苹果跌幅居前。谷歌母公司Alphabet收跌5.28%，AMD收跌6.04%，苹果收跌4.34%。

 另外，中国概念股几乎全线下挫，其中包括：迅雷(跌12.48%)、微博(跌6.66%)、新浪(跌5.04%)、京东(跌3.20%)、百度(跌3.06%)、搜狐(跌3.05%)、阿里巴巴(跌2.55%)

单日跌幅超600点

历史上第九次

道指史上最大单日点数跌幅发生在金融危机时的2008年9月29日，当天道琼工业指数下跌777.68点。

 从周线级别角度看，道指和标普500指数都创下两年多以来的最大单周跌幅。与此同时，纳指也创下自2016年11月份以来的最大单周跌幅。

在纽约证券交易所，下跌股票与上涨股票的数量之比达到了7.7:1;在纳斯达克，这一比率也达到了3.9:1。

 回顾美股历史上的大跌，以往道指单日暴跌超600点只发生过8次，此次是第9次。

美股缘何暴跌?三大利空

 令人感到不可思议的是，美股暴跌却伴随着强劲的经济数据表现。周五公布的美国2018年1月非农就业人数增加20万，失业率仍然维持在17年来最低的4.1%。

 但有分析认为，这份强劲的数据推动美元与美国国债收益率攀升，在一定程度上为美联储今年实行更加激进的货币政策奠定了基础。

 Kitco资深分析师Jim Wyckoff表示：“非农就业报告深得鹰派阵营的美国货币政策决策者青睐，他们希望以更快的速度提高美国的利率。”

 第一标准金融公司首席市场经济学家Peter Cardillo表示：“市场正在为10年期国债收益率即将达到3%至3.25%这个问题而感到苦恼。总而言之，国债收益率的提高将会继续令股市承受压力。”

但九州证券首席经济学家邓海清表示，除了强劲经济数据带来的加息预期，美股暴跌还有其他深层次原因。

邓海清指出，2017年底以来，我们曾经多次在国家智库的讨论中阐述2018年美股凶多吉少，主要逻辑是美股估值过高，价格远超价值。 

 邓海清为美股大跌罗列了三大理由：

 第一、市场对加息预期剧烈修正

首先美股大跌的直接原因是，市场对加息预期发生巨大变化，此前市场对于美联储的加息预期严重不足，近期市场开始意识到2018年美联储3次加息并非“狼来了”，美债大跌成为压垮美股的最后一根稻草。

 此前由于美股市场隐含了过度的经济乐观，对美联储加息预期严重不足;随着美国经济走好证据进一步清晰，市场对于2018年美联储加息预期短期内快速升温、美债利率同样快速攀升，在“利率重力”的作用下，直接导致了美国股市“黑色星期五”。

 第二、美股九年长牛：估值已过高

 从估值角度看，美股市盈率已超过2007年金融危机之前，为历史第三高位，仅次于2000年互联网泡沫和1929年大衰退之前。

目前，标普500的通胀调整后平均市盈率已经处于历史第三高位，2017年12月为32.1，2007年高点为27.4，历史上仅有2000年互联网泡沫44.2和29年股灾前32.6高于当前值，从估值的角度来看，美国股市存在泡沫风险。

 如果假设25倍市盈率是正常水平，则美股回调压力为22%;如果假设20倍市盈率为正常水平，则美股回调压力为38%。从历史上看，2000年跌幅为50%，2008年跌幅为55%，若美国下跌为20-30%，已经类似于一次小型股灾。

第三、做多美股已成为“拥挤交易”

 从居民配置资产比例的角度，美国全民炒股、拥挤交易，一致性预期过强隐含巨大风险。2017年7月美国居民直接配置股票比例(美国居民直接持股规模/美国居民金融资产规模)已经超过2007年，到2018年1月这一比例甚至可能已经高于2000年，拥挤交易非常明显。

 从居民的配置行为来看，2017年7月美国居民直接持有的股票资产在家庭金融资产中所占比例已经达到了32.5%，远远高于26%的平均值，2007年也仅为28.9%; 2017年底至2018年初，美股暴涨20%，这意味着居民直接配置股票比例将达到40%左右，这甚至高于2000年的36%。

 邓海清认为，美股凶多吉少，这将成为特朗普的阿喀琉斯之踵。美国股市对于美国经济而言至关重要，居民直接配置股票占居民金融资产比例近40%，还有50%配置的是养老金和保险，其中有近40%依然是股票，这意味着，美国居民直接和间接持股占居民金融资产的60%，占居民总资产的46%，美股暴跌无疑将引发“负财富效应”，这对于消费主导的美国经济而言无疑是沉重打击。

 那么美股的熊市是否已经到来了呢?多数机构依旧认为美股仍在牛市通道中。

 阿尔杰投资管理(Alger Investment Management)基金经理张韵表示，我不认为这次大跌就是熊市开始，仍然是回调，税改的刺激仍在，全球经济也在扩张，只是2018年更加考验选股能力以及对估值的把握，相比于这几年大涨的大盘股，受益于税改、并购机会、通胀的低负债，优质小盘股胜率可能更高。

 资深美股交易员司徒捷认为，我没理由现在很严肃的看空。我能做的是减少美股的仓位，去投一些能看懂的东西。

 张韵认为，全球经济不错，又是由美国引领的，企业盈利增速持续超预期，没理由认为牛市会就此结束，还有税改的长期刺激。但回调幅度会比较厉害，盈利低于预期的个股会受到市场更严厉的冲击，盈利好的个股所获得的上行动能较之前更为有限。

 对中国股市有何影响?

 而由于全球资本市场之间的联动性，此次美股大跌对于中国股市有何影响?综合专家观点看，对港股影响较大，对A股影响较小，如果港股短线出现大幅杀跌，或是入场布局的机会。

 广发策略戴康团队认为，A股在陆港通开通后较之前更易受到国际市场的负面冲击，尤其会通过港股市场的波动传导。但认为本轮新兴市场受到的冲击不会较历史经验更为猛烈，因为美股的下跌本质上是经济增长更乐观引发通胀担忧和情绪影响，而非基本面走弱或风险事件驱动。且当前A股的估值水平不同于美股，并非处于历史高位。

 邓海清认为，具体而言，其一，从金融市场的角度，由于当前的全球金融市场具有较强的关联性，再叠加2017年5月以来中国股市上涨幅度较大，与经济的高位回落出现基本面的背离，因此，美国股市的快速下跌可能大幅拖累中国股市;

 其二，从经济基本面的角度，由于美股存在“小型股灾”的风险，这可能传导至美国经济，进而利空美国经济与中国出口，利空中国股市的经济基本面。

 中金公司黄汉锋认为，港股短线受累，大跌可以加仓;A股受影响略小，两地市场中期走强趋势不改。

 黄汉锋表示，考虑到港股受海外市场波动影响更加直接、相关性更强，美股的大幅波动在短期也会使得港股情绪受到压制。但港股向好的四大基础，包括估值不贵、中国基本面反转、南下资金配置、海外资金大幅低配在中期依然成立。如果港股在情绪主导下出现短线大幅杀跌，可以逐步逢低吸纳。

 A股受美股波动影响略小，美股的波动更多从情绪和预期层面影响A股，而非资金层面;考虑到A股已经有所调整，A股本次受美股短线波动的影响将比港股小。

 邓海清表示，对于美国股市的下跌风险，由于中美金融市场以及经济的高度关联性，进而蔓延影响中国的金融市场与经济，美国股市的下跌风险可能会利空中国的股票走势。