四大指标鉴定“牛市”还有多远

历史总是惊人的相似，A股市场的表现亦是如此。说起“牛市来了”这个话题，我们既要落点于当下，也可以回顾历史。每一次的牛市也总有些相似的信号、特征以及标志。

某记者选取了2005年6月~2007年10月、2008年10月~2009年8月、2014年7月~2015年6月三次牛市，以两融余额、新增投资者数、基金首募规模等数据指标，与当前指标表现对比，从数据的角度来复盘，也许答案就在这些指标之中。

两融余额：增幅不及2014年

距今最近的一轮牛市——2014年7月~2015年6月，也被称为“杠杆市”。杠杆对当时行情演绎的推动作用，不言而喻。彼时，沪深两市的两融余额，尤其是融资余额的起伏变动更是备受关注。作为在上一轮牛市中“出力”不小的两融，市场对其的关注其实并未随上一波行情告一段落而彻底消失。由于两融业务开始于2010年3月31日，所以我们仅拿2014年~2015年的两融数据来比较。

2014年7月，那一波行情的发端之初，两市融资余额尚在4000亿元左右;8月间，融资余额突破4500亿元;随后在2014年12月，终于突破万亿元关口。5个月左右的时间里，绝对值增长了6000亿元，增长幅度达到1.5倍。此后，融资余额依然稳步攀升，并在2015年6月18日创下历史高点2.266万亿元。

从近期沪深两市的融资余额来看，融资余额在2017年5月跌破9000亿元后，时隔几个月后，又在2017年8月重新站上9000亿元;随后在2017年11月初，重回万亿元级别。最新数据显示，2018年1月25日的两市融资余额为1.076万亿元。在将近三个月的时间里，增长幅度仅为7.6%。

在两融余额尤其是融资余额这一方面，目前绝对数量上强于2014年，但增长幅度却不及当时。

新增投资者：月均百万户上下“新增开户数”、“新开股票账户”、“新增投资者”也同样是衡量市场人气的重点指标。不过记者发现，2015年4月放开开户进入一人多户时代以及2016年一人三户，“新增开户数”这一项数据，已难以准确反映新增账户规模变化，此后也退出统计舞台。从中证登披露数据来看，“新增投资者”一项成为反映新入场投资者的指标。虽然指标的内涵有所不同，但大体仍可从这些指标的变化幅度来衡量市场人气。

首先从新增开户数来看，2005年6月，彼时行情的开端，当月新增开户数13.6万户，虽比5月的8.08万户增长不少，但从2005全年来看，市场新增开户数的波动幅度并不低。2005年6月~12月，新增开户数分别为13.6万户、7.55万户、14.11万户、17.5万户、6.99万户、8.93万户、8.12万户。事实上，新增开户数的“巅峰级”增长是在2006年底~2007年初——2006年12月，新增开户数为163.39万户、2007年1月的新增开户数达到325.77万户，随后在3月又达到404.87万户。

在2008年10月开启的行情中，“新开股票账户”在开始阶段同样变化幅度不大。当年10月，新开股票账户数为69.51万户，其实还低于9月的数据;在随后的11月、12月，新开股票账户数分别为100.4万户、91.09万户。

上一轮行情开端的2014年7月，新开股票账户数为52.98万户;直到当年11月，新开股票账户数才突破百万户，达到108.35万户，同比增长169%;随后的12月猛增至298.14万户，同比增幅高达648.9%。

值得注意的是，2017年4月~12月，新增投资者数量基本维持在百万户水平上下，但同比增幅始终为负。从目前中证登披露的最新数据来看，1月前三周的新增投资者数量分别为17.84万户、26.64万户、30.41万户，共计74.89万户。

基金首募：“日光”产品超以往

牛市带热基金发行，新发基金也为市场带来增量资金。之前的牛市行情里，基金提前结束募集、甚至“日光”，还是被不少人视作市场火爆的信号。

2005年~2007年，首只“日光”的基金出现在2006年12月，是一只偏股混合基金。彼时，股市的牛市特征已显现，沪指与2005年6月相比，涨幅已超过100%。进入2007年，多达16只基金“日光”，其中偏股混合型基金占据绝对数量，为11只。

2008年10月，仅有1只基金“日光”，在那一轮行情里也仅现这一只产品“日光”。

2014年开启的行情中，基金“日光”主要集中在下半年，共有8只，以8月、9月居多;到了2015年，则有多达150只基金认购天数仅为1天，基金类型也囊括了普通股票、被动指数、偏债等多种类型。

看过前三轮牛市的情况，回头看2018年1月以来，基金市场已有6只基金的认购天数仅为1天。从“日光”基金个数来看，2018年1月以来的数据已超过第一轮、第二轮牛市的前半段。

基金发行规模：强于前两次

除募集速度外，基金发行规模也是衡量市场热度的指标之一。

Wind数据显示，2005年6月~10月，单月新发基金规模分别为4.2亿份、114.38亿份、175亿份、34.85亿份、58.4亿份。但基金发行火热，是到2006年才逐渐显现。进入2006年，单月新发基金规模基本超过百亿份，2006年12月达到792亿份，2007年3月再度突破700亿份。

2008年10月共有13只基金发行，发行规模175.81亿份;直到2009年5月，单月基金发行规模终于突破500亿份，并在2009年7月达到809亿份。

2014年7月开始，新发基金规模的增长更为明显。从7月的278亿份迅速增至10月的637.6亿份，仅在随后的11月、12月小幅下滑至501亿份、584亿份，但在2015年1月又迅速增至806亿份;2015年3月开始，基金发行更势不可挡，进入千亿级别，其中2015年5月达到3348亿份。

实际上，有赖于近些年公募基金市场的发展，以往基金市场的规模体量都难与现在比较。从最近几个月情况来看，2017年10月~12月，基金发行规模分别为607亿份、791亿份、763亿份;截至目前2018年1月以来，新发基金规模为643亿份。

如果再换个角度，从单只基金百亿级别的首募规模来看，2005年的首只百亿级别基金出现在8月;2006年的百亿级别基金集中在下半年，共有6只。在2008年~2009年这轮行情中，百亿级别基金都出现在2009年里。距今最近的“杠杆市”，2014年9月、10月、11月各有1只，不过前2只均为货基。进入2015年，百亿级别基金多达18只，其中还有5只基金的首募规模超过400亿元，且均为灵活配置型基金。而从目前来看，最近的一只百亿级别基金就是兴全合宜，超过300亿元。

从基金的整体发行规模以及单只基金规模的数据来看，近来的市场热度并不低。