苹果海外现金回流的最大赢家是股东而不是美国

苹果宣布将为海外利润一次性缴税380亿美元，这对美国政府来说固然是一笔横财。但分析师认为，从税改后苹果的回应中受益最多的很可能是股东。

北京时间22日下午WSJ讯 苹果公司(AAPL)上周宣布将为海外利润一次性缴税380亿美元，这对美国政府来说固然是一笔横财。但分析师认为从税改后苹果的回应中受益最多的很可能是股东。

这家科技巨头打算将海外2523亿美元现金中的绝大部分汇回美国，分析师、税务专家和投资者表示，这将促使苹果大幅提高股票回购和派息，而且随着实际税率降低，苹果利润也将获得提振。一些投资者还预测，苹果将增加收购和研发支出以减少对iPhone的依赖。

对冲基金Gullane Capital Partners的经理Trip Miller表示﹐苹果不断增加的海外现金头寸将被释放，有积极影响，现在的关键在于这笔资金会用来做什么。Gullane总部位于田纳西州孟菲斯﹐持仓量最高的股票之一就是苹果。

苹果上周三宣布计划支付380亿美元税款﹐这是美国上个月通过的税改法案的成果。新税法对公司海外利润和其他流动资产一次性征税﹐但税率大幅降至15.5%。多年来，苹果一直将海外利润存放于海外﹐以避免支付重税。该公司表示﹐现在将把海外现金中的大部分汇回美国。

苹果首席财务长Luca Maestri去年表示﹐把海外现金汇回美国将让苹果有更多自由来回报股东。但苹果后来没有提供更多详情。苹果一位发言人对本文不予置评。

2012财年以来，苹果不断向股东返还现金，期间股票回购和派息金额达到2340亿美元，这些资金来自举债和经营现金流。该公司去年表示，到2019年3月，预计用于股票回购和派息的金额将达到3000亿美元。

专注于技术研究的风险投资公司Loup Ventures预计，到2020年，苹果将把股票回购和派息增加1250亿-1500亿美元，使该公司用于回购和派息的总金额目标达到4500亿美元。Loup认为，新增资金中的880亿美元将源自于税改，而这880亿美元中用于回购的金额将为710亿美元，用于一次性特别股息的资金将为120亿美元，两年期间用于增加派息的金额将为50亿美元。

相比预计返还给股东的880亿美元，苹果表示计划未来五年通过资本支出、投资美国制造业和缴纳380亿美元税款为美国经济贡献约750亿美元。

Loup Ventures管理合伙人Gene Munster表示，他认为苹果已在富人和普通人之间找到了恰当的平衡。

苹果还拥有其他选择。Munster说，苹果可能利用上述资金偿还前主要用于股票回购的1160亿美元债务，而不是向股东返还更多现金。该公司也可以继续保留其中大部分现金，就像2012年开始向股东返还现金前的做法一样。

除回购和派息外，苹果股东预计还将从实际税率下降中获益，因为税率下降将提振利润。虽然苹果已表示过去三年实际税率约为25%，但宾夕法尼亚大学沃顿商学院会计学教授Jennifer Blouin预计，苹果当前税率接近18%：美国市场利润(占苹果总利润三分之一)的联邦税和州税率为42%;海外利润(占苹果总利润三分之二)税率为6%。

Blouin预计，由于美国企业税率从35%降至21%抵消了部分海外利润10.5%的新税率，苹果实际税率将降至16%左右。Blouin说，这对投资者来说无疑是好消息。

投资者还预计苹果将把汇回本土的部分资金用于投资，逐渐降低对iPhone的依赖。iPhone销售额占苹果总销售收入的三分之二。投资者将看到苹果增加研发支出，并在苹果有意扩张的领域(例如增强现实)收购小型公司。去年苹果研发支出增长15%至115.8亿美元。

苹果之前单笔收购规模从未超过30亿美元，但其他投资者强烈要求苹果进行一项大规模的收购交易来加速推进原创视频业务。苹果规模最大的收购交易是2014年收购Beats的交易。总部位于加州伯灵格姆的资产管理公司Ensemble Capital Management的高级投资分析师Arif Karim称，收购电影工作室或Netflix(NFLX)公司可能使苹果获得规模优势。苹果是Ensemble Capital持仓最大的股票之一。

Karim称，智能手机市场已成熟，接下来要看能否创造另一个市场。

当然，对苹果公司来说，把几千亿美元的海外利润汇回美国是一回事，能不能把这些钱留在美国则是另一回事。

这家全球市值最高的公司现在正面临这样一个难题。除了市值第一外，苹果还是全球最大的产品设计室，如果从绝对意义上讲，苹果自己并不“制造”任何产品，而是把需要大量劳动力的生产任务外包给全球合作伙伴，而这些合作伙伴大部分在中国。但即使这样成本也不低。在截至去年9月的财年，苹果资本开支接近150亿美 元，最大的开支是“产品模具”和制造商使用的其他设备。

虽然苹果最近宣布了在美国国内的发展计划，但生产外包的格局不会很快改变。苹果周三发布长篇公告称，今后五年将为美国经济贡献3500亿美元，其中包括新的投资计划、按照目前速度进行的开支以及为海外利润汇回而缴纳的380亿美元税款。

苹果计划未来五年在美国本土投入超过300亿美元，并创造2万个工作岗位。苹果还向去年成立的基金进一步注入40亿美元，以支持本地的制造业伙伴。苹果将这一计划归功于近期通过的税改法案，该法案实际上释放了苹果存放在海外的超过2500亿美元资本。

这是一笔相当庞大的流动资金，但苹果周三的声明并不意味着其业务模式的重大转变。据该公司近期的行动轨迹，这家iPhone制造商似乎已准备未来五年在全球投资至少750亿美元，过去三年其员工总数已增加超过3万人。最值得注意的是苹果在美国某地设立新园区的计划，新园区将为其产品提供技术支持服务，让那些奋力招揽亚马逊前来设立新总部的众多美国城市有了另一个追求的目标。

在特朗普领导下，美国目前的政治氛围为全球化的美国科技公司报效国家提供了巨大动力。作为全球最大的外包商之一，苹果相比大多数公司有着更充分的理由来身体力行。但无法逃避的事实是，很长时间内iPhone的生产都无法回归本土。