监管趋严:券商资管持续调整 不到半年缩水1.1万亿

截至9月10日，券商资管规模三季度再次下滑，从二季度的18.1万亿降至17.67万亿，规模减少4300亿，比一季末缩水1.1万亿元。

中国基金报记者章子林

券商资管规模继续缩水，在今年二季度首次出现下降之后，截至9月10日，券商资管规模三季度再次下滑，从二季度的18.1万亿降至17.67万亿，规模减少4300亿。

不到三个月

再“蒸发”4300亿

随着相关监管趋严，通道业务自去年以来不断遭到挤压。而从中国基金业协会披露的数据来看，今年去通道成效明显，业务增速有所下降，券商资管告别高歌猛进的日子，渐渐迎来主动管理的回归。

中国证券投资基金业协会会长洪磊近日出席“私募资产管理百人论坛”时表示，截至9月10日，券商资管规模17.67万亿相较今年6月底下降了0.43%，规模减少4300亿。

事实上，今年下滑趋势明显。今年二季度，券商资管总规模已从18.77万亿下降到18.1万亿，减少了6700亿。这也是券商资管规模首次出现实质性缩水，其中，集合资管计划规模2.2万亿元，环比下滑3%;以通道业务为主的定向资管计划的资产规模为15.44万亿元，环比降幅为3.86%;专项资管计划规模921亿元，环比下滑逾7%。

同时，从券商公布的8月份业绩可以发现，部分券商资管子公司业绩出现下滑。财汇大数据终端统计显示，8月券商整体业绩分化较为明显，相比去年同期，券商整体营收和净利润双双下滑接近两成，而从券商资管子公司业绩来看，部分公司业绩出现下滑，如海通资管8月份实现营业收入0.31亿元，环比下滑43.47%;实现净利润0.18亿元，环比下滑10.44%。

主动管理能力才是核心竞争力

今年对大多数券商资管子公司来说，注定是适应变化的一年，如何平稳地去通道，如何结合自身资源和禀赋发力主动管理，更多是在摸着石头过河。当然，除了一些本身就一直定位主动管理业务的券商资管公司。

“规模下降是必然，也是符合监管要求的。”沪上一券商非银分析师告诉记者，在监管“去通道、降杠杆、防风险”的背景下，很多一开始有大量通道业务的资管公司都开始响应号召，而随着各家券商资管业务模式的逐步转型，规模已经不再作为衡量企业竞争力的重要指标。

东方证券首席经济学家邵宇在接受媒体采访时分析称，通道业务附加值较低，无法构成券商资管的核心竞争力。券商还是要发挥其自身在资本市场的优势，比如将投资重点从非标转向股权投资、定增、并购等资本业务，提升主动管理能力。

齐鲁资管董事长章飚认为，通道业务不具备性价比，公司刚组好团队的时候接手的存量业务，主动管理占比较低，当时公司就明确现有存量通道业务到期后终止，绝不新增通道业务的稳妥调整原则。2015年，公司通道业务规模比2014年压缩了33%;2016年公司通道业务规模已压缩至2014年底的一半。现在，主动管理业务占比已经高达三分之二。

然而提升主动管理能力也并非朝夕可促之事。根据监管要求，目前按照摊余成本法估值的产品备案已经不予通过，而货币类产品基本都采用摊余成本法，这在一定程度上倒逼券商资管公司去转型。而按照监管部门提倡的市价法来看，净值型产品将是券商资管公司发展的方向。