贝莱德陆文杰：加大A股配置 看好金融、制造业升级

　　2017年，A股新增资金中四分之一是外资，机构化趋势越来越强。贝莱德（BlackRock）中国策略师陆文杰在接受中国基金报记者专访时表示，看好中国市场的投资机会，正在积极加大配置。目前A股市场估值不算贵，企业盈利增长情况较好，白马股还有机会，看好金融股、制造业升级的机会。

　　看好中国市场 加大A股配置

　　中国基金报记者：贝莱德如何看待A股对外开放的趋势？

　　陆文杰：这可以从三方面来说：第一是从投资的角度。全球经济处在复苏阶段，投资者愿意在新兴市场国家博取更高收益。中国股票在全球新兴市场中属于被低配的，去年开始有资金流入，随着中国加入MSCI，企业盈利增长提高，我们有很强的理由加大A股配置。

　　第二是从市场本身的角度。A股机制在改善。这几年通过监管的努力，市场有很多改变，包括沪港通、深港通额度没有特别严格的限制，QFII、RQFII额度充足，债券市场也在向外资开放，对一些配置资金很有帮助。

　　第三是从机构的角度。我们的投资方法运用在A股上能够有机会创造出较高的收益。贝莱德在2012年拿到的QFII额度是1亿美金，到去年底是95亿美金，增长很快。

　　中国基金报记者：贝莱德这几年在中国市场的投资有何变化？

　　陆文杰：我们对中国市场的投资有几个变化：第一，投资范围更广。原来我们对债券的投资只局限在中国公司在海外发行的美元债等，现在开始投资在岸债券，参与银行间债券市场，我们的股票池也在增加。第二，投资策略更丰富。原来QFII买进的股票和指数差不多，只是做配置，现在我们会做一些新的策略，挖掘更多市场机会，既有专注于自下而上选股的，也有做量化策略的，还有做跨国家、跨资产配置的。

　　机构化是趋势

　　中国基金报记者：2017年，白马价值股表现突出，今年这种风格能否持续？

　　陆文杰：资金面是驱动市场变化的重要因素。根据人民银行的统计，去年外资增持了3000多亿中国股票，占A股新增资金的四分之一。不过这种状态不会成为常态。原本外资在A股的市场份额只有不到2%，接下来观察市场风格的重点在于新增资金的格局变化，外资应该不会再是主导性力量。

　　必须看到，机构力量变得越来越强大。公募基金、保险等都吸引了很多资金。机构化的推动是市场风格很大的影响因素，而且这个影响至少在未来两三年都能持续下去。

　　中国基金报记者：如何分析今年A股的宏观环境？

　　陆文杰：宏观对投资的影响可以从两方面来看：一是企业盈利方面，我们比较关注预期和实际盈利增长之间的差值，这是驱动股市进一步上涨的动力。去年初，投资者还担心人民币贬值，预期上市公司没什么增长，但去年很多A股上市公司出现了两位数的增长。二是宏观政策，中国在进行金融去杠杆，控制地方政府债务，通过国企改革降低风险，股市的风险溢价能保持稳定，而且利率、国债收益率往上走，市场无风险收益率上升，整个中国市场的估值应该说不是特别贵。

　　看好金融股、制造业升级

　　寻找中小盘阿尔法机会

　　中国基金报记者：2018年看好A股的哪些行业和板块？

　　陆文杰：今年大的市场环境和企业盈利都很支持白马股继续有所表现；同时也看好市场预期不高、企业盈利却很好的金融板块。中国处于金融去杠杆过程中，利率水平较高对金融企业有帮助。从全球范围看，中国的银行、保险估值都不贵，从配置角度来说金融股很有价值。

　　另外，我们对制造业企业也很感兴趣，估值相对较低，而且很多制造业在新的方面投入，不止扩张产能，还在升级制造能力，尤其在和互联网、AI、大数据结合后，能有效提高生产水平。

　　中国基金报记者：在去泡沫过程中，如何寻找中小股票的阿尔法机会？

　　陆文杰：中小盘估值较贵，但仍可以从两方面把握投资机会，一是从基本面研究来讲，很多企业上市时间较长，已经积累了一段时间的财务数据，对市场披露也比较完整，很适合我们做基本面研究，挖掘机会；二是中国有3000多家上市公司，现在大家不关注中小股票，很多信息被市场漏掉，我们可以用量化的手段更加全面地抓取这些数据，比如企业公开披露的信息、投资者电话会议纪要、卖方研究报告等，我们的电脑都在看，这些量化工具能帮我们覆盖更多公司。