私募平均仓位超七成 市场赚钱效应可期

　　目前股票策略型私募基金的平均仓位为74.87%，相比上个月的71.99%，环比上升接近3个百分点，整体平均仓位创下近一年新高。

　　一季度A股躁动引起的热议还未褪去，二季度首周股市突破3200点的好成绩更是令人欣喜，这似乎印证了私募机构对于未来股市看好的预测。知名私募机构认为，目前A股处于牛市的前期酝酿阶段，短期市场可能会面临休整，但长期来看，牛市或可爆发。

　　目前，市场信心逐渐恢复。私募排排网报告显示，2019年4月，融智·中国对冲基金经理A股信心指数为126.15，相比上个月环比再次上涨3.94%，指数值连续3个月出现上涨。

　　而从行动上看，私募基金仓位开始加大。根据上述报告，目前股票策略型私募基金的平均仓位为74.87%，相比上个月的71.99%，环比上升接近3个百分点，整体平均仓位创下近一年新高。

　　一季度风险偏好修复

　　今年一季度，A股创出近3年来单季度最大涨幅，三大股指涨幅均超20%。其中，上证综指一季度涨幅达到23.93%，自2010年以来首次开年3个月连续收涨。

　　那么，一季度大涨原因为何？和聚投资认为，一季度A股躁动超过大部分投资者预期，核心在于长期被压抑的风险偏好快速修复带来估值全面提升。究其原因，持续积累的悲观情绪是创造这种快速反弹的必要条件之一。

　　此外，情绪拐点的出现还有其他诱发因素，即市场的三大拐点性变化：一是美联储利率政策拐点。1月北上资金不断买入，使得以白酒、家电为代表的消费股提前走出持续上升行情。北上资金转为持续涌入的原因，或来自美联储“鸽派”表态下的利率拐点预期，同时中美利差空间打开也有助于中国长短利率下行，当然不排除也有MSCI事件驱动引致的提前布局。

　　二是A股市场政策红利的拐点，内资风险偏好被激发。从市场监管层面看，保证交易公平性、提高市场流动性成为新的监管目标。从更高的维度看，金融供给侧改革的首次提出，金融市场服务实体经济的定位从最高层予以明确，而不再仅仅是作为防范三大风险的一部分被提及。

　　三是企业利润表的拐点，尽管经济的拐点尚未明确，但预期有所改善。以创业板公司为例，过往野蛮式并购扩张的负担“一笔勾销”，利空落地是内资风险偏好改善最显著的拐点信号。

　　世诚投资也表示，市场强势表现的延续主要还是来自于投资人情绪的进一步改善。其将市场强势归因于三个因素：宏观经济企稳预期日趋强烈，中美关系展望更加积极，以及市场本身的赚钱效应。

　　多家私募喊话“牛市”

　　那么，A股上涨行情是否可以持续？多家私募认为，长牛可期。

　　“我们的看法是A股将是一个全面牛市。”凯丰投资创始人、董事长吴星公开表示。

　　世诚投资也发文称，其在一个月前即向市场清晰地传递了自己的声音：“我们已经身处牛市。”依其标准，牛市、熊市主要以估值扩张收缩为分界线，年初以来的快速上涨显然主要来自于估值的扩张，而非基本面有明显改善。

　　因而，世诚投资认为“长牛可期”，依据主要有三个方面：一是资本市场的战略地位得到了空前提升。

　　二是长牛的宏观、微观基础也更加牢靠。股市是经济的“晴雨表”，而随着针对性政策的持续推出，宏观经济正在企稳。同时，从政府到企业更加谋求高质量发展，市场将迎来更多的可投资标的，这正是长牛的基石。

　　三是资金的持续入市。无论是机构、个人，还是国内、海外，资金的持续流入都非常值得期待。以海外投资者为例，在MSCI指数公司宣布正式纳入A股时，世诚投资便发文预测，未来5-8年海外投资者将贡献约4万亿元的净流入。

　　此外，二季度还有一些事件性驱动有助于吸引增量资金，提升市场风险偏好。和聚投资分析称，一是A股占MSCI权重的提升，将在今年5月、8月、11月分别实现，外资会是最确定的增量资金。二是科创板的发行，就目前拟融资规模来看，预计首批上市企业融资规模达数百亿元，资金实际抽水的影响相对有限，反倒是从估值层面或激活当下同类型成长股。

　　但就短期而言，还需谨慎。星石投资相关负责人在接受《国际金融报》记者采访时表示，A股还处于牛市的前期酝酿阶段。压制市场的几大利空因素已经反转，包括政策从去杠杆转向稳杠杆，中美贸易谈判进展顺利，美联储加息缩表或停止，民企信心得到恢复。这驱动着股票估值体系分母端（即流动性和风险偏好）的改善，导致市场前期迎来一波修复性的上涨行情，市场呈现普涨的特征，价值股、成长股甚至垃圾股和概念股均有较好的表现。

　　“但目前估值修复已经接近尾声，市场积累了不错的涨幅，可能会短期休整，之后将可能会进入牛市的爆发阶段。接下来这一阶段，需要基本面的配合。”星石投资表示。

　　青睐科技类成长企业

　　那么，未来哪些行业具备投资机会？

　　“随着A股市场国际化、制度化、市场化建设不断推进，科创板各项制度改革推出，市场整体赚钱效应仍将持续改善，场外资金入场仍在继续。”弘尚资产建议在资产配置上，“聚焦未来可能受益于宏观政策放松、领先于经济基本面回暖的早周期板块（如金融等），以及受益于产业扶持政策持续加码的新基建板块（新型基础设施，包括5G、人工智能、物联网等TMT板块）。”

　　星石投资认为，市场结束普涨之后，将迎来分化，代表新经济发展方向、以科技类别为核心的成长企业将走得更远，增长空间更大，而近期垃圾股、概念股炒作可能会熄火。

　　具体而言，可考虑四条思路配置资产：一是已经具备全球竞争优势的高端制造业，比如新能源汽车产业链、5G产业链等；二是受益于制造业转型升级的先进制造，比如自动化设备、自主可控、云计算等，制造业转型升级是确定性趋势；三是新模式和高效率的互联网企业，比如互联网金融；四是受益于人口老龄化的行业，比如医药生物。当前我国老龄化水平已和发达国家接近，并且医药生物行业兼具消费属性和科技属性，未来具有较好的成长性。