下半年现金为王？快来看看私募们都投资了些什么？

8月9日，国家统计局最新公布的7月份通胀数据显示，7月份的CPI同比增速为1.4%，较6月份的1.5%有所降低。

▲2016.7-2017.7的CPI走势  来源：同花顺iFinD

从上图可以看出，2017年以来，CPI已经连续近半年在“1”附近徘徊。CPI反映的是老百姓衣食住行等生活必需品的价格走势，CPI越低意味着物价水平越低，现金购买力就越强。

另一方面，当前楼市管控趋紧，一大波调控新政风雨欲来。对于高杠杆的投资客来说，正面临着杠杆断裂、债务违约的困境，但对于持有现金的人来说似乎不必恐慌。于是乎，现金为王这个话题越来越受关注。

CPI只反映的是普通消费品的价格走势，真正的通胀率实际上远不止1.4%。

▲2007年二季度-2017年二季度M2与GDP增速对比

M2增速是“印钞的速度”，GDP增速是“创造财富的速度”，一般来说，M2增速－GDP增速是最能反映真实通胀率的指标。

▲2016年二季度-2017年二季度M2与GDP增速对比

很明显，2017年一季度，我们的实际通胀率是3.7%，尽管二季度有所降低，但依然在2.5%左右。如果拿二季度实际通胀率与目前一年期银行定期存款利率1.5%相比的话，理论上你把1块钱存在银行里，1年之后扣除2.5%的通胀，你的钱将贬值1%！

那么，下半年，你的现金该如何是好？

这个世界上最可怕的事情莫过于，比你有钱、专业的人比你还努力！二季度以来，私募的主流策略收益率均把通胀甩出了十条街。

一边是低估值、大市值、业绩好的蓝筹“漂亮50”连创新高；另一边是高估值、小市值、业绩差的概念类、主题类股票为代表的小盘股不断杀跌。反观中小创，依旧在泥潭中挣扎，尤其是创业板表现更是差强人意，创出股灾来的新低。

从股票型私募基金的总体表现来看，六月份以来随着A股市场的好转，平均业绩都开始上升：从私募排排网纳入统计排名的5037只成立满六个月的股票策略私募基金，其整体收益为2.79%。单只基金收益区间在【112.16%，-88.92%】，收尾业绩相差201.08，正负收益基金的占比为5.5:4.5。值得一提的是，今年上半年，以但斌为代表的价值投资者成为耀眼光环。

▲融智股票策略私募基金指数月度收益统计，数据来源：私募排排网（截至2017/06/23）统计区间为 2016.7～2017.6

而宏观策略的私募基金方面，受到经济增长整体放缓的影响，投资风格上主要以防守为主。

2017年二季度GDP同比增长6.9%，表现依然不错。但需要注意的是，M2增速创历史新低。5月末，M2同比增长9.6%，但市场普遍能接受当前个位数的M2增速。

从宏观策略私募基金的表现来看，最近13个月的平均收益率为0.27%。特别是在今年4月份中小创的股灾期间，宏观策略单月还取得正收益率，在八大策略里面排名第一，总体而言，上半年宏观策略在防守方面做的非常好：受中小创6月份反弹的影响，宏观策略6月份平均收益为8.89%。排名前三的产品分别为动滑轮投资的动滑轮稳进1号和动滑轮进取1号、以及天谷资产的天谷宏观策略一号，收益率都在10%以上。另外，稳进1号和进取1号在今年均发生一次较大回撤，但都在短时间内净值再次创历史新高，可见净值修复能力比较强，目前净值处于历史最高位。天谷宏观策略一号成立时间较短，但是目前累计收益率已经高达23.21%，而且历史最大回撤只有2.5%，走势较为平缓。

▲融智宏观策略私募基金指数月度收益统计，数据来源：私募排排网（截至2017/06/23）统计区间为 2016.7～2017.6

宏观环境方面，通过此前的中央金融会议和央行座谈会可以看出，货币政策依然稳健中性，但应该不会更紧。另外，需要关注的是，在十月19大召开之前，市场普遍认为股市的波动率不会太大，但9月291.34亿股解禁却不容忽视；国外方面，美联储缩表时间未定也可能产生超预期的汇率波动风险。如此看来，私募们的投资蓝图逐渐清晰：

近期，上市公司中报即将密集来袭，6月以来涨幅超过三成的18只个股中，有半数业绩预告亮相；三季度有望迎来新的机会。在大盘区间震荡期间，寻找业绩好、估值低的新“漂亮50”。另外，神华有望收购国电可能带来“煤飞电舞”行情，央企背景的煤炭和电力股或许会成为又一匹黑马。

美朝关系逐渐紧张，“口水战”的火药味越来越浓，黄金、日元等避险资产开始“显神威”。而从国内形势来看，下半年依旧表现不会太好，随着房地产的需求大幅下降，M2的回落等影响，市场预期下半年GDP仍会在6.7%至6.8%区间筑底。但总体来说，三季度海外市场的风险比国内要高很多，所以A股更具有投资价值。建议投资者在选择宏观策略私募产品时，下半年可规避投资海外市场的产品，可挑选在国内投资比例较高的私募产品。上半年宏观策略的防守能力做的非常好，三季度可以选择进攻能力较强的产品，从而可以获取较高的波动收益。

债市的持续上涨需要基本面走弱、金融去杠杆取得明显成效以及监管和货币政策放松的同时配合。但目前，金融去杠杆目标远尚未达成，可预见金融去杠杆依然会是影响第三季度债市表现的重要因素。因此，此时谈债市熊牛转换还为时尚早，但债市的趋势可以总结成三点：债市利率不具备继续大幅上行压力，债券市场，尤其是短期债券的配置价值逐渐显现；在金融去杠杆目标尚未达成的情况下央行放水可能性不大，有利于降低债券市场的波动、吸引资金流入；今年以来外界一直担忧的大规模银行委外赎回造成债券市场剧烈震荡的现象并没有出现，预计在第三季度出现的概率也不高。

因此，稳健型投资者可以选择以持有到期为主要投资策略并且具有优秀的选券能力的投顾管理的产品。其中像短期政策影响或风险事件可能带来交易性机会，对于收益波动具有较高承受能力的投资者可以考虑参与债券波段交易的产品。