穆迪：核心影子银行增速创三年来最高

近日，国际评级机构穆迪发布报告称，2017年第二季度末核心影子银行同比增长15.6%，增速升至2014年中以来的最高水平。

据穆迪报告，核心影子银行是指社会融资规模中的委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票。穆迪表示，核心影子银行强劲攀升主要是信托贷款增长推动。此外，此前快速增长的其他影子银行组成部分被更加严格的监管制约，也是促使核心影子银行增长的原因。

不过，从整体来讲，由于对影子银行的监管持续加强，常规银行信贷是6月份社会融资增量中的主力。

此外，主要含公司债券和股权融资的直接融资一直不振。债券发行监管收紧、对理财产品的监管趋严，可能促使部分企业借款人转向其他资金来源，例如信托贷款和常规贷款等。

对此，穆迪助理分析师徐晶表示：“信贷供应来源的变化改善了透明度，并可能会加强金融业抵御意外冲击的韧性。但是，尚不明确的是，上述两种信贷(信托贷款和常规银行信贷)是否足以替代目前那些被更严格监管的影子银行部分所提供的资金。”

信托贷款增长快

穆迪报告指出，信托贷款2016年下半年逐渐上升，2017年第一季度进一步加快，原因是此前快速增长的理财产品目前正面临更严格的监管。

2016年7月，银监会理财新规的征求意见稿显示，允许银行仅可通过信托业投资非标债权资产。“这可能会进一步迫使此前流向证券公司和基金子公司的影子信贷回流至信托通道。”报告称。

报告提到，由于监管机构加强对证券公司定向资管计划的监管，2017年第一季度证券公司管理的资产规模增速下降。2016年5月，证监会出台的基金子公司资本要求，削弱了此类公司作银行通道的能力，基金子公司管理的资产规模连续两个季度下降。

因此，穆迪认为，信托可能成为难以通过影子银行、债券市场获得融资的边际借款人的替代融资来源。不过，穆迪同时提醒，监管近期开始强调信托对房地产等行业的风险在上升。

非银机构流动性紧张

报告指出，从整体流动性来讲，二季度末银行间市场7日质押式回购利率上涨不及之前，进一步表明流动性状况略有放松。

此外，监管机构在去杠杆和金融稳定间保持平衡，央行积极通过逆回购和非传统定向流动性工具(MLF、SLF、PSL)来管理流动性;央行资产负债表上对其他存款机构(主要是政策银行、商业银行)的债权占总资产比重快速上升。

“央行增加对银行的借贷在一定程度上抵消了市场流动性收紧影响，同时监管机构给落实新政提供了缓冲期。”穆迪董事总经理、亚太区首席信用总监Michael Taylor称。

不过，穆迪同时指出，银行间市场回购利率(R007)和存款类金融机构回购利率(DR007)之间的差距依然较大。“这可能意味着，非银行金融中介的流动性依然相对紧张。”

值得关注的是，2017年6月，银行对非银行金融机构净债权反弹。前者募集批发资金投资于非银行金融机构的信托和资管计划，主要是提高盈利，同时规避贷款的资本约束。

一般情况下，大银行是银行间市场的净资金提供方，而中小银行、证券公司和其他金融机构是净借款人。“对银行间市场批发融资依赖性的提高，增加了金融系统的相互关联性和风险蔓延，可能导致系统流动性收缩时的连锁反应。”穆迪报告称。

理财增速明显下降

穆迪报告显示，截至2017年5月，银行发行或分销的理财产品余额降至28.4万亿元，相当于存款余额的19.8%，同比增长率9.0%，低于2016年的23.6%和2015年的56.5%。

不过，穆迪表示，虽然理财整体增速放缓，但潜在风险依然存在。例如，中小银行理财产品余额增速持续超过总资产增速。

此外，穆迪指出，批发理财产品投资者占比升至历史高点：银行间同业持有的所有理财产品余额占比从两年前的3.3%升至2016年末的20.6%;银行间投资者在理财产品余额净增长中所占比例是53.9%。

“银行购买他行理财产品的比例提高，推动了2016年理财产品的增长，加大了银行和影子银行之间的关联。”穆迪报告称。

关于余额宝，穆迪指出，截至2017年二季度，余额宝管理的资产或超国内任何一家股份银行或区域银行的零售存款规模;在快速发展的同时，余额宝在逐渐降低其资产剩余期限，连续两个季度将投资组合加权平均剩余期限降至72天;2017年二季度，余额宝资产配置中，银行存款的占比接近83%，是两年来最高水平。