章华：私募回归本源 20%中的20%才是长期价值

　　1月21日，由《金融理财》杂志社主办的“2018年中国金融理财创新与发展论坛暨第八届‘金貔貅奖’颁奖盛典”在北京?京都信苑酒店拉开帷幕。鼎信长城集团董事长章华受邀参加本届论坛并发表主旨演讲。

　　鼎信长城集团董事长 章华

　　他指出，从私募的视角来看，鼎信过去与各类机构的协同对接中发现，私募要回归本源，各类金融机构也要回归本源。私募确切的含义是私募股权投资，站在私募的角度体现自身价值。章华认为，大家都知道“二八定律”，未来的思路是另外的一个概念：不是20%的价值，而是20%当中的20%，才会有长期的价值所在，这也正是鼎信长城一以贯之严苛不放松的价值投资方向。

　　以下是章华的全文实录：

　　尊敬的各位老朋友，各位金融界同仁，非常荣幸受邀给大家做资产管理方面的报告与分享。刚才曹会长从保险角度讲的资产管理的内容，另外三位是从银行视角来看。鼎信长城是私募基金管理公司，我本人做私募有20年的时间，我是站在私募管理人、一个私募老兵角度谈一些我的看法。

　　近20年走过来，我们有几点感受，跟大家汇报一下。

　　钱进来很难VS钱出去很难

　　整个资产管理在短短20年时间里面发生翻天覆地的变化。我们十几年前做私募，那个时候承接的全是境外资产，国内没有哪支基金委外做一些委托管理，或者委托我们做股权投资。所以那个期间，（当时在）复星和凯雷保德信资产管理，我们承接的是境外资产在国内投资。我们当时感觉到钱进来很难，但是现在形势彻底变了，钱出去很难。风向的变化反应了一种现象，整个行业已经不可同日而语。刚才会长也提到，整个资产管理总规模达到120万亿，这是一个天量的数据，非常大的数字，我们整个行业获得了长足的发展。

　　鼎信研究过国际最顶尖的私募，我们发现凯雷、黑石等最近五年的募资大部分从中国来，他们在对接两类机构，第一类是国家外管局、社保等，他们是洪水猛兽，规模可以成百亿；第二类中国最灵活的理财机构，像恒天、诺亚等等机构。两头对接，其中一头做最主流的，一头做最市场化的。从这个形势来看，我们中国资管的规模变成了在全世界举足轻重的行业。

　　从私募角度来看，六年来发展到上千亿的规模，我们面临着资产管理大发展的时代。这个时代，另外一个视角又处在非常初期的阶段，量虽然很大，但是我们看量背后的质，这里面待商榷的东西很多，质疑的东西很多，待规范的东西很多。这些内容是什么？120万亿里面，其实大量都是在金融市场间运作的，按照更严格更规范的资产管理的视角来看，大部分资金脱离实体产业是有问题的。

　　这些问题其实更多是持牌机构在做，而不是金融市场化和金融创新的结果。鼎信过去六年多对接的资金大多是银行、保险公司，统计一下排名第一到第三十的机构几乎都跟我们有合作，我们看到整个基金业协会有2万多家公司，不规范、不合格的有多少，为什么都存在？确实有很多值得我们认真整理的空间所在。所以，过去半年有三个会议，金融工作会议、十九大、年度金融会议，一个是管一年的，有两个至少管五年，对整个清理整顿对金融提出了一些新的目标要求。

　　金融家思维VS投资家思维

　　在新的环境下，我们认为有利于培育一个新的资产管理市场，但如果问题不解决的话，还会引发很严重的社会问题。比如说，理财当中的短融长投所体现的惯性思维，相对而言在这种思维下股权方面就做得少。再比如说多部门分头做，标准不一，同一家机构是不同的投资风格和结果，这些差异非常大。也包括刚才大家所提到的打破刚兑，我觉得打破刚兑是一个伪命题，去年在“金貔貅论坛”上我提到打破刚兑是必然的。当前基础不透明的话，打破刚兑不是短期能解决的问题。就这些问题而言，我们认为有很多问题没解决，虽然大目标提出来，但是待解决问题很多。

　　从私募的视角来看，鼎信过去与各类机构的协同对接中发现，私募要回归本源，各类金融机构也要回归本源。私募确切的含义是私募股权投资，站在私募的角度体现自身价值。鼎信长城几乎全部都是股权投资业务，好在我们经过多年的努力，我们在做股权方向上是长期资金，各类机构都认同我们，这也是我们成功的点。围绕着长期股权投资，我们认为做好自己也能做好外部信誉。我经常开玩笑，我曾在中信做CEO，中等信誉是不够的，要建立一个长期信誉，所以我们建立鼎信长城。

　　做好股权投资，其实非常非常难。我们看到一些保险、银行、信托，也想启动股权业务，迟迟没有启动，原因何在？因为整个行业与金融家之间有天然的割裂，差别很大。我们投资上坚持“12345”：

　　1是指一个指标――IRR指标，我不知道多少金融家关注IRR指标；

　　2是指鼎信长城非常两端――风险与收益――始终做好平衡，我们要守住底线、创造价值，把风险系统化；

　　3是要做好三维锁定：市场是最关键的，相对成本要有比较优势，期限介入多长范围内实现收益。市场就是收入，减掉成本就是利润，运作就是你的年化收益；

　　4是我们的工作风格，快开拓、快判断、快跟进、快放弃，因为最好的东西不等人；

　　5是投资判断时，我们看好行业、看好投资线、投资团队、定好投资条件，设置好风险措施。过去用这样的思维来做，基本上在鼎信的投资规模里面，都是达到了这样的投资预期，一部分也超出投资预期。

　　我们长期努力在过去五年间内给中国银监会连续多年做了专项报告，帮中国证监会做了两次产业培训。我们知道在这样行业监管和整治的大环境下，整个资产管理行业面临非常好的发展前景，当然也有很多待解决的问题。大家都知道“二八定律”，我觉得未来的思路是另外的一个概念：不是20%的价值，而是20%当中的20%，才会有长期的价值所在，这也正是鼎信长城一以贯之严苛不放松的价值投资方向。金融机构一定要解决金融家思维与投资家之间的不同，要做好两者间的融合，资产管理行业在这样的基础上才能得到长期的稳健发展与风险防范。

　　以上是我的一点看法，欢迎大家批评指正，谢谢大家！