山东信托的坎坷上市之路

作者：李圆园

近期，山东信托因“踩雷”2017年A股“退市第一股”——新都退，再一次引发市场关注。之前因申请港交所IPO获批，山东信托一度被预测将成为20多年来信托公司独立上市的第一股，然而从今年2月份IPO获批至今，山东信托的上市之路却充满了变数。

突破：港交所IPO获批，被市场寄望打破“空窗期”

据记者了解，在我国目前的68家信托公司中，独立上市的仅有两家。陕国投信托于1994年初成功登陆深交所，标志着中国非银行金融上市机构的诞生;此后，安信信托也于1994年在上交所上市。这两家信托公司被认为是行业内的幸运儿，因为此后的20多年时间里，信托公司的上市之路艰难重重，许多信托公司积极寻求上市或借壳上市却无果。

以中信信托欲借壳安信信托为例。安信信托2007年初就公布了重组方案，2008年获“有条件通过”却一直未拿到正式批文，重组方案一度搁置。直到2011年，修订的重组方案被报送证监会并获受理，中信信托的借壳上市计划才又现曙光。然而，历时5年多的方案最终未能过会。中信信托的借壳上市之路极尽坎坷。

同样值得一提的是2008年，借着信托业清理整顿的大好形势，百瑞信托、上海信托、华宝信托等多家信托公司都积极谋求上市或曲线上市，但均未能成行。此后关于信托公司的上市，也一直未有突破。

然而，在2016年末，却吹来一阵暖风。2016年12月这一个月内，证监会先后通过了江苏信托、昆仑信托、五矿信托、浙金信托的重组方案，这四家信托公司借此顺利迈入资本市场。

虽有业内人士表示此次信托公司密集曲线上市，其背后是国资改革新路径，折射出的是部分公司希望通过信托公司打造金控平台的意图，不应过分夸大其意义。但无论如何，对于已尘封22年的信托公司IPO来说，曲线上市成功都是利好消息，对行业产生一定影响。

但除了这几家曲线进入资本市场的信托公司外，最受关注的却要属山东信托。2016年10月，山东信托向港交所递交了上市申请材料，此时，市场和信托行业都希望能有独立上市的信托公司，来打破自1994年以来这20多年的“空窗期”，因此山东信托从一开始就受到广泛的关注。

2017年2月，山东信托的IPO申请获证监会通过，当时被市场寄予厚望，一度被认为，山东信托将成为信托公司IPO重启后，独立上市的第一股，并且是赴港上市第一股。

然而在IPO获批后尚没多久，就生出了变数。

困境：遭监管处罚，业绩滑坡，踩雷退市股

3月底，山东信托IPO状态从“处理中”变为“失效”。虽说按照港交所上市规则，“失效”是属于IPO“没有进展”的一种，并不意味着山东信托上市失败。但这一变数，不免引发市场诸多揣测，也使得山东信托存在的问题以及之后的一举一动都格外受到市场关注。

在去年12月，山东信托就曾因未按规定及《信托合同》约定向受益人定期披露信息、未按规定及《信托合同》约定方式向全体受益人披露临时信息等问题，遭到山东银监局20万元罚款的处罚;今年3月，又因涉嫌“配合违规举债”而被银监会问责，虽然情节较轻未受到行政处罚，但被要求“逐一排查存续业务，对违规业务立即清理”。

这样看来，在短短不到半年的时间里，山东信托已两度被监管机构处罚、批评。

而在3月底赴港IPO的招股说明书被港交所标注为“失效”后，山东信托紧接着又暴露出了另外的问题。

4月28日，山东信托披露的年报显示，山东信托2016年实现营业收入13.6亿元，同比下降22.3%;实现净利润8.84亿元，同比下降14%。本就处于敏感时期的山东信托业因业绩下滑而蒙上了一层阴影。

5月中旬，*ST新都发布公告称，公司股票将被终止上市，并更名为新都退，而山东信托正在前十大股东名单中。山东信托于2009年底持有221.59万股“*ST新都”的股票成为其十大股东，此后经几轮增持、减持，最终在去年4月，以736.05万股持有至今，为*ST新都的第六大股东。*ST新都经历多个跌停，山东信托市值也大幅缩水。

于此时的山东信托而言，实在可以说是旧伤未愈，又添新伤，这一切的不稳定因素也成为山东信托上市路上的牵绊。

思考：严监管下，上市需求迫切，但上市之路依然坎坷

山东信托的上市之旅一波三折，无论是从山东信托自身存在的问题来看，还是从外部环境来看，都会引发我们的一些思考。

当前，信托业正处于转型关键期。信托公司近年来高速发展，资管规模如今已突破“22万亿”大关，资本实力和盈利能力也呈增长之势。但是另一方面，监管趋严，如《净资本管理办法》的出台，就对信托公司的资本实力产生了一定的压力，2016年至今汹涌的增资潮就是最明显的表现，而上市则有利于信托公司拓宽融资渠道、降低融资成本。此外，由于传统业务的受限，资本市场被业内公认为转型的方向之一。所有这些，都使得信托公司的上市诉求较为强烈。

2016年年末以来，监管层似乎也释放了一些积极的信号。银监会信托部主任邓智毅在就曾在公开场合表示，上市对市场和信托公司是双赢，鼓励信托公司积极介入资本市场。

虽则如此，监管层对信托公司上市的态度依然审慎，而信托行业本身存在的一些问题也是其上市的严重阻碍。如信托的私募性质、轻资本、主业不清晰等，一直被业内人士认为是其多年未有上市的原因。我们从山东信托存在的问题也可以窥得一二。

此外，也或许亦如邓智毅所说，“信托公司上市涉及到多个部门，银监、证监、交易所等，除银监准出外，还需要证监的准入，因此全流程走完需要各方共同配合，共同支持。”

就目前而言，信托公司的上市之路依然坎坷。