准备多少资金跟投？发行人竟对保荐机构如此“拷问“

　　科创板项目承销保荐费率与A股IPO费率基本持平。

　　至第九批受理名单公布，科创板受理企业已达52家，上市业务被24家保荐机构承担。券商中国记者了解到，大部分科创板项目的承销保荐费率在6%-8%之间，视不同情况，一些项目的费率会低至3%或高于10%。

　　跟投机制是科创板的全新尝试，也是各界关注的焦点。券商人士对记者表示，监管要求的跟投比例可能为2%（或3%）-5%，考虑到风险控制因素，即便是好项目，券商也不会大比例跟投。

　　有参与科创板项目的大型券商保荐代表人对记者表示，大部分科创板项目承销保荐费率在6%-8%之间，与主板、中小板创业板过去几年的费率整体持平。不过也有一些融资额规模较大的项目费率低至3%左右，同时，视保荐机构与发行人的谈判地位，有些项目承销费率高于10%。

　　“据我了解，募资额超10亿的科创板项目，承销保荐费率在3%左右。券商做每单科创板项目的保底收入在2500万到3000万之间，可以覆盖成本。 10亿以上的融资项目，4%以内的费率基本可以保证保底收入。”

　　上述保代人还表示，“有些企业规模比较小，又想聘请一流券商确保上市成本，愿意多付出一点成本，毕竟这些费用是募集资金到位之后才扣付的。”

　　记者还了解到，除了融资规模、企业优质与否等因素外，增值服务是影响承销保荐费率的重要变量。

　　“正常情况下，券商会履行证监会要求的核查程序，不过也有一些保荐机构等中介能提供一些增值服务，企业就愿意多付出一些费用，这是行业共识。”有保代人对记者表示，中介机构与发行人后期甚至会根据增值服务的情况，提升承销保荐费率等。

　　券商中国记者统计，2018年，A股IPO的承销保荐费率为4.01%，2017年的IPO承销保荐费率为6.78%，2016年的IPO承销保荐费率为5.49%，2015年为5.33%，2014年为7.35%，2013年IPO暂停，2012年IPO承销保荐费率为6.63%。

　　近两年来，投行价格战的声音屡见不鲜。就费率来看，2018年的承销保荐费率似乎在下滑。不过有大型券商投行部总监对记者表示，按照募资金额区间来对比承销保荐费率， IPO承销费并没有明显下降迹象。

　　券商中国记者根据各区间募资额，对比2018年和2017年的承销保荐费率。发现募资额3亿至8亿间的IPO项目，承销保荐费率均在6%至8%之间，并无大的差异。

　　不过，募资额低于2亿元的IPO项目，承销费率会明显增加；募资额高于50亿的IPO项目，相应的费率会降至2%以下。

　　2018年的A股IPO市场，承销保荐费率整体较此前下降，在于募资额小的项目极少，而募资额多于50亿的项目明显增多，拉低了平均费率。

　　记者发现，科创板项目向大券商集中的趋势非常明显。就目前披露的52家科创板受理企业来看，据中证协日前公布的《2018年证券公司业务数据统计排名情况 （证券承销业务）》，68%的受理企业都被去年股票主承销家数排名前十的保荐机构包揽。

　　52家科创板受理企业的上市业务被24家保荐机构承担，其中，市场普遍看好的“三中一华”承揽近半，中信建投(行情601066,诊股)有7.5单，中信证券(行情600030,诊股)有7单，中金公司有5单，华泰联合证券与3.5单，排名前四。

　　据中证协日前公布的排名数据，2018年度证券公司股票主承销家数排名中，中信、中信建投、国泰君安(行情601211,诊股)、华泰证券(行情601688,诊股)、海通证券(行情600837,诊股)、中金公司、广发证券(行情000776,诊股)、东兴证券(行情601198,诊股)、招商证券(行情600999,诊股)以及国信证券(行情002736,诊股)排名前十。

　　而这前十名均在科创板项目中有优于同行的收获，除了“三中一华”外，海通、招商各有3单，国君、广发各2单，东兴、国信分别1单。

　　多位投行人士对记者表示，科创板企业有往大券商集中的趋势，其中很重要的指标就是跟投制度。 “跟投政策考验券商的资金实力、定价能力、价值判断。”有参与科创板项目的中等券商投行部总裁助理对记者表示。

　　《科创板股票发行与承销实施办法》规定，科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度，并对获配股份设定限售期。

　　有保代人对记者表示，据说监管要求的跟投比例为2%（或3%）-5%，据券商内部掌握的标准，应该是不能超过承销保荐费率。而考虑到风险控制因素，即便是好项目，券商也不会大比例跟投。

　　“理论上科创板项目还属于投行的保荐业务，不能作为自营业务来做，券商内部有风控要求。”上述保荐代表人对记者表示。

　　“我们在开拓科创板项目时，明显感受到很多发行人对券商资本实力很看重，普遍都会问保荐机构准备了多少资金去跟投。从理论上讲，科创板就是利好头部券商，小券商很难说服发行人选择其作为保荐机构。”上述保代人对记者表示。

　　据记者了解，多家大型券商都拿出数十亿自有资金做跟投科创板项目之用。“一家企业跟投5000万到8000万的话，也就只能投几十个项目，但科创板市场肯定不只几十家的容量，科创板企业会越来越多，对券商的资本实力要求越来越高。”有资深投行人士表示。