业绩或将接棒估值 百亿级私募预判市场核心驱动因素

　　今年以来A股市场回暖速度超预期，不少私募在一季度火速提高仓位，业绩明显回升，更有133只私募基金一季度净值涨幅超过50%。

　　对于后市，多家百亿级私募认为，估值修复行情将告一段落，基本面将成为驱动市场的核心因素。

　　股票私募业绩明显回升

　　据Wind数据统计，截至3月29日，今年以来股票策略私募基金业绩普遍回升。其中，944只净值涨幅超过30%，133只净值涨幅超过50%。

　　具体来看，不少知名百亿级私募基金业绩表现良好，高毅资产、星石投资、朱雀投资及淡水泉旗下多只基金的一季度净值涨幅超过20%。其中，淡水泉精选2期、星石17期、星石21期及景林丰收等多只产品净值涨幅超过30%。

　　从具体仓位来看，据私募排排网4月初发布的报告，春节长假后私募一直处于加仓状态。目前股票策略私募平均仓位为74.87%，比3月底的71.99%提高了近3个百分点，并创近一年新高。其中，29.91%的产品处于满仓状态，比3月底小幅提升；90.6%的产品股票仓位在五成以上，高仓位私募占比大幅提高；只有9.4%的产品在半仓以下，仅不到1%的私募空仓观望，为近一年新低。

　　景气改善或为二季度最大预期差

　　百亿级私募在一季度充分享受了上涨行情带来的红利，那么，它们在二季度又会如何操作？

　　在星石投资看来，接下来业绩将会接棒估值，成为市场核心驱动因素。星石投资表示，一季度A股处在牛市的前期酝酿阶段，市场大涨是由流动性和风险偏好主导的估值修复行情。因此，价值股、成长股、绩差股和概念股均有较好表现。目前，估值修复接近尾声，市场可能会进入短期休整，之后将可能进入牛市的爆发阶段，而这一阶段需要基本面的配合，业绩将是未来行情上涨的动力。

　　“展望二季度，我们更关心哪些行业能够持续贡献业绩。”星石投资表示。

　　和聚投资也表示，二季度景气改善有望接力风险偏好修复，作出上述判断的主要原因在于目前估值结构性差异再现，创业板已然不便宜，核心资产更具配置价值。时至当下，各板块间的估值水平已出现显著差异，即创业板的风险偏好已经到达相对过热的区间，而沪深300、沪深500等代表的各领域龙头估值仍具备显著向上的空间。

　　据统计，目前上证50、沪深300的市盈率估值分别为10倍、12.7倍，均位于2015年以来8.5倍至13倍、10倍至17倍估值区间中等略偏低的水平；而创业板当前120倍市盈率估值，已位于2015年以来40倍至140倍估值区间的顶部区域，进一步提升的空间有限。

　　和聚投资认为，景气改善或成为二季度最大的预期差，价格因素已悄然生变。“最新公布的3月PMI报50.5，较上月提升1.3个百分点；价格分项指标已经于1月见底后连续两月显著反弹，意味着PPI在3月出现向上的拐点。这也意味着越来越多细分行业的景气度向上，利润增速的拐点提前到来或成为二季度市场最大的预期差。”和聚投资表示。

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