A股纳入MSCI后是涨还是跌？ 两大经验可做他山之石

4年的“梦”终于在6月21日凌晨圆了，A股纳入了MSCI新兴市场指数及ACWI全球指数。这一事件毫无疑问有利于A股的国际化，能够让海外机构投资者更多地参与到A股市场，同时伴随外资流入可以提高A股的流动性。

不过，对于A股市场的普通股民来说，更为关心的是纳入MSCI后A股入是涨还是跌。纳入MSCI对A股来说是破天荒的头一遭，并没有过往经验可供参考。但是他山之石可以攻玉。记者梳理我国台湾地区股市(以下简称中国台北股市)以及韩国股市纳入MSCI后的表现，为投资者借鉴解析纳入MSCI后对股市的实际影响。

韩国股市半年内上涨两成

此次，MSCI计划初始纳入222只大盘A股。基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。MSCI计划分两步实施这个初始纳入计划，以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。

与A股相似的是，中国台北股市和韩国股市也都是分批次纳入MSCI新兴市场指数。1996年9月，中国台北股市纳入MSCI新兴市场指数，纳入比重为50%市值，1999年纳入比重升至100%市值。韩国股市1992年首次纳入MSCI新兴市场指数，纳入比重为20%市值，1996年纳入比重提升为50%，1998年纳入比重提升为100%市值。

从纳入后当地市场的涨幅看，中国台北股市初次加入后，市场大幅上涨，半年内上涨超过25%，而在全面加入后半年内，市场小幅波动，直到2000年初跟随全球“互联网泡沫”冲顶。

而韩国股市初次加入后，先跌后涨，半年内上涨20%。全面加入后，随着亚洲金融危机影响消退，韩国股市迎来强劲上涨，1998年下半年至2000年年初指数涨幅超过150%。

韩华投资执行董事及总裁崔荣真对记者表示，从过去韩国股市的案例来看，比起赎回股票导致的短期下降风险，国外资金流入导致股市上升可能性更大些。随着与国外证券市场的相关性提高，韩国股市对国外市场变化较敏感，与全球经济同步的倾向更加高了。

纳入后外资逐年成倍涌入

虽然A股纳入MSCI后在短期内吸引的外资有限，相对于A股庞大的市值来说占比极小，但是这一事件对A股市场的影响却不小。从韩国股市和中国台北股市纳入MSCI的经验可以看出，市场的投资者结构和交易风格均出现了明显的改善。

根据云锋金融资料显示，从中国台北股市看，加入MSCI前一年，外资对中国台北股市净买入规模在单季节10亿美元左右。全面加入MSCI后，资金流入明显，1999年三季度外资净买入中国台北股市40.3亿美元，当年四季度外资净买入中国台北股市50.4亿美元。

韩国股市纳入MSCI后吸金效应则更为明显。纳入MSCI前一年，外资对韩国股市净买入单季规模在3亿美元左右，纳入后，单季度净流入水平提升到10亿美元级别，加入比重提升后，1996年二季度单季净流入达到了29.2亿美元，但受亚洲金融危机影响开始出现净流出。而韩国股市全面加入指数后，随着亚洲金融危机影响消退，单季度的外资净买入一度提升至了106.8亿美元。

另外，外资持股市值的比例在纳入MSCI后也是显著上升。中国台北股市在加入MSCI指数前一年，外资持股比例为7%，加入后外资持股比例逐步提升，2013年达到了24%。韩国股市方面，纳入MSCI前，外资持股比例可以忽略不计，而在2004年则达到了最高峰的40%，此后维持在30%左右。

而从换手率和波动率来看，中国台北股市在纳入MSCI前5年，换手率为240%至300%，纳入后降低为80%至160%。韩国股市在纳入MSCI期间6年，换手率为150%至250%，在全面纳入后，换手率降低为了100%至200%。

中国台北股市纳入MSCI前5年，年化波动率为35%至50%，加入后年化波动率降低到15%至25%。韩股在纳入MSCI前10年，年化波动率已经很低不到20%，逐步加入后，年化波动率也为10%至20%(亚洲金融危机期间除外)。

A股纳入MSCI首日外资没跑 北上资金净流入扫货13.72亿

6月21日有两件事让投资者把心放回了肚子里，一件是A股成功纳入MSCI，另一件是在MSCI宣布A股加入的首日外资没有跑路。

沪股通资金6月21日净买入3.87亿元的A股，深股通资金6月21日净买入了9.85亿元的A股，两个通道合计北上净买入资金达到了13.72亿元。

从交易个股上看，外资还是一如既往青睐之前的那些爱股，贵州茅台(600519)(600519，SH)、美的集团(000333)(000333，SZ)、中国平安(601318)(601318，SH)仍是交易最多的个股。

利好兑现港股却下跌

在连续三次冲击MSCI失败后，6月21日凌晨，A股成功纳入MSCI的消息还是让A股投资者长舒了一口气。不过，记者了解到，市场上还是出现了A股纳入MSCI后会“见光死”、“靴子落地，利好兑现”等声音。

而6月21日A股的表现也没有让投资者失望。上证指数6月21日上涨0.52%，深证成指上涨0.76%，中小板指数甚至上涨1.11%。反倒是港股出现了回落，恒生指数下跌了0.57%。

另外，A股成功纳入MSCI后外资会不会大量跑路也成为市场关注的焦点话题。实际上，6月21日一开盘，外资通过沪股通及深股通两个通道都在净流入A股，而全天通过沪股通及深股通北上的净流入资金总共达到了13.72亿元。

第一上海证券首席策略分析师叶尚志对此表示，A股成功纳入MSCI首日外资就净流入A股是一个好的开头，而MSCI正式纳入A股还要等到明年年中，目前只是整个过程的开头。

方正证券(601901)首席经济学家任泽平表示，“虽然短期资金流入有限，但长期扩大纳入范围增量可期，对外开放带来股市对市场化改革的预期，提振A股市场情绪。”

外资继续买入之前爱股

根据此前沪股通及深股通资金的选股习惯，外资偏爱业绩良好的大蓝筹。而在6月21日，外资延续了此前的偏好，继续大买大蓝筹股。

6月21日，美的集团被净买入5.33亿元、贵州茅台被净买入3.76亿元，方正证券(601901，SH)及分众传媒(002027)(002027，SZ)均被净买入1.06亿元，海康威视(002415)(002415，SZ)和中国平安(601318，SH)也均被净买入0.5亿元。

记者也注意到，这些被外资净买入的个股也大都涨势较好。海康威视6月21日大涨6.74%，美的集团大涨4.67%并再创新高，中国平安上涨2.77%，贵州茅台也上涨了1.37%。

外资继续买进低估值的蓝筹股，这也比较契合市场的观点。任泽平对此就表示，经历了一年的市场调整后，A股整体估值趋于合理，创业板估值由55.6倍下降至当前的39.2倍，市场整体估值由20.5下降到19.8倍，估值水平低于全球主要股指，投资价值凸显。