大概率资产：随时准备迎接错误，坚持价值投机

   深圳前海大概率资产管理有限公司董事长 杨济源

 有人说投资就是在投未来，而投未来本质是在投概率，既有成功的概率，也有失败的概率。这一点想必大概率资产董事长杨济源最有发言权，他将公司取名为“大概率资产”，就是认为投资市场上没有神话，投资就是一个概率，你要随时准备犯错误，也要随时准备迎接错误，而不是期待百分百的成功。

近期私募排排网有幸采访到大概率资产董事长杨济源先生，对于这位深圳财经频道《股市爱谁谁》、《私募荟》，中央电视台财经频道《交易时间》，股讯财经股市直播《投顾在线》、《股市大概率》等栏目特邀专家嘉宾，他也总是能以深入浅出的语言向我们讲解看似高深复杂的投资话题，包括他将公司取名“大概率”资产的原因、他的投资逻辑、选股择时经验以及对后市行情的看法等。

大概率资产：投资就要随时准备迎接错误

很多人说做投资就是做概率，对于这一点，大概率资产董事长杨济源想必深有体会。他将公司取名为“大概率资产 ”，即感悟于自己在这个行业里面多年的心得体会。

杨总分享说，他将公司取名为“大概率资产”也是因为自己从进入这个行业之后，经历了很多挫折，也拜了很多老师。最后得出的结论是这个市场上没有神，没有神能够保证百分百。那么只能说做10次交易争取尽可能多的盈利次数，其实是给投资人一个暗示，你随时准备犯错误，随时准备迎接错误。所以这也督促大家在做交易之前随时要做好对策，万一我做错了怎么办，确保我的执行力，这样才能很坦然的面对对和错。

很多人为什么一笔交易把几年的盈利都给吞噬掉了，因为他没有做好对策，或者没有告诉自己投资是一个概率，随时都有可能遇到一笔失败的交易。没有这个对策的话，真正判断错误了，他没有止损的勇气，也没有这个准备。所以杨总希望自己的团队乃至公司的客户都要有这样的心理准备。接受这个文化理念，进入公司的操盘团队、研究团队，接受这样的理念的客户才会是大概率资产的长期客户。

而作为公司的核心人物，杨济源总也一直在投研团队中扮演重要角色。目前公司运行的5只产品均由杨总管理，同时负责公司的战略方向，负责分配一些投研任务，分析师会进行分析、挖掘乃至跟券商分析师一起沟通、调研等。比如他觉得哪个版块未来发展有潜力，就会把这个任务分配给分析师，让分析师持续跟踪这个版块，然后在这些版块里面挖掘出有价值的个股，并持续跟踪这些个股表现，像近期是否有业绩的利好等。分析师调研完之后，会及时的反馈给他一些资讯。他觉得有操作价值的就会进行操作，没有的就先关注。

谈及大概率资产未来的发展时，杨总也表示公司今年的目标希望把基金规模做的5个亿以上，明年希望将基金规模做到30个亿以上。资管规模到18年能够达到100亿以上。

同时在量化投资成为新风口的当下，大概率资产也正在积极展开布局。目前公司已经在西安设置了办事处，拥有一个由西安的3位博士组成的量化团队，他们的量化思想已经沉淀了很多年了，也测试了将近1年，收益也还不错。杨总认为人工智能化一定是大势所趋，不仅仅是机械制造行业，金融行业也会引入人工智能，操盘手、下单员的重复劳动可以交给机器，还有一些人的纪律性不严等问题交给电脑之后也会迎刃而解。大概率资产拥有多年的操盘经验，如果能够把它量化之后，再来做程序交易，可能比自己做交易更加灵敏，它会更加快速的捕捉微观的机会。

投资逻辑四字箴言：价值投机

多年的投资经历也让杨总形成了自身独到的投资逻辑，在此次访谈中，杨总也作了分享。他将自己的整个投资逻辑归纳为四个字“价值投机”。

当然价值是第一位的，即找到确定性成长的板块是板块的价值，从确定性比较高的行业中找到能够核心受益板块成长的个股。即价值股。在这个基础上，长时间来看，这些股票大概率是向上走的，那么它们就是价值的基础。

在这个基础上，再来做择时操作，择时其实就是投机的部分。如果做左侧交易，让它回调到一个比较低的位置上，比如有估值洼地的时候买入;你也可以做右侧交易，比如大盘趋势向上，你的个股也发生了短时间的启动或者放量，这时候做它也是择时也是投资。

在杨总看来，整个体系里面最重要的是两点，一是真正挖到有核心价值的股票;二是择时，在这方面最重要的是执行力，即时机到了你敢不敢去做。以大概率资产为例，公司能让客户满意的一方面就是回撤幅度控制的比较好，而这就是基于公司严格的纪律，比如对仓位的把控、对进出场时机的把控，比如有些时候操盘手下不了手，会有纪律执行人员去帮助他，但是如果等纪律执行人员去帮他的时候，那这个操盘手是要受到处罚的。正是通过这一套纪律体系来保障操盘手能够严格按照公司的风控来执行，杨总也认为这一点可能比前面两点还要重要。

具体如何去判断股票的价值呢?杨总也有着自己的评判标准，他认为比较核心的可以概括为两点，即小行业、大市场。首先行业一定要在未来前景很大，但是现在这个行业才刚起步，或者起步了、成长了但离它饱和还有很大的空间。比如现在的人工智能。其次是找到未来会不断成长的行业，然后在里面找到行业中真正能够受益于整个板块成长的个股，你就挖到了价值股。杨总认为炒股就是炒未来，它不是炒过去，所以要站在未来的角度来看。很多时候我们以为看未来很高深很玄，其实也不玄，就在我们生活当中。

在整个投资体系中，风控也是非常重要的一个环节。大概率在这一环节也有着近乎严苛的规定。杨总表示目前大概率资产的风控手段主要集中在对仓位的限制上，比如对每一个板块，即使再好，也不超过资金配置的1/3，个股不超过20%，这是对买入时候的仓位要求。而假如发生亏损了，如果是短期或者超短期交易，公司要求亏损要在5个点以内止损。如果是做波段的，打算持有个把月的，亏损在10个点以内就必须要离场。即大概率资产会在入场时对仓位做一个要求，离场时对绝对值的亏损也有一定的要求。在这样的情况下，可以保证公司避免一些大的回撤。

找合适的行业，找核心受益于行业成长的股票

对于绝大部分私募而言，投资股票并不是一时兴起，更多的是前期的储备。很多私募都建立了自己的核心股票池，大概率资产也不例外，那具备怎样资质的股票才能进入公司的股票池呢?股票池里的股票又是如何完成更新换代的呢?在这次访谈中，杨总也为我们做了解释。

杨总提到能够进入公司股票池的股票首先需要满足两点要求：第一要找到合适的行业，即未来确定性成长的行业;第二在这个行业里面找到能够核心受益于行业成长的股票，即拥有核心技术的上市公司，再在这些个股里面进行择时交易。

而如何进行择时交易也大有学问，杨总也分享了自己的经验。择时的话，大概率资产重点会考虑大盘，因为如果大盘暴跌或者深度回调的时候，基本上也没有几个板块能够幸免，也没有几个个股能够幸免。公司叫大概率，就是希望能够是找那种80%的个股都往上涨的时候来做，哪怕你的个股不是特别优质，它也会涨。比如公司会做一些短线交易，从技术上看，当60天均线、30天均线、10天均线都抬头向上的时候，仓位就会重一些，可能会达到6-7成;如果整个K线图在60天均线以下，30天均线或者10天均线也向下，这是个空头市场，那可能就只会做1-2成。根据大盘的趋势来决定板块的配置、个股的配置，这样才能避免大幅度的回撤。

好股票都摆在那里，很多投资人都能挖掘到，但关键在于你什么时候进、什么时候出，这个拿捏就需要一定的勇气。

基本面选股，技术面择时

不过对于投资者而言，即便明白了选股和择时的重要性，但真正面临如何去选股、怎样去择时的问题时仍然充满困惑。杨总也将自己的经验进行了分享。很多人选股时会将基本面分析和技术面分析剥离，而杨总则认为正确的做法应该是根据基本面搭建自己的股票池，根据技术面去择时操作。

在基本面分析方面，大概率资产也拥有无可比拟的优势。首先公司具备人才优势，其中分析团队有2个注册会计师，所以在财务报表这块基本上没有什么假账能够蒙骗他们的眼睛，特别是公司的财务总监，拥有多年的上市公司工作经验。另外研究总监也考了注册会计师，在各方面也有比较深的造诣，至少在财务解读方面，能够让公司避免很多陷阱。

另外公司的分析团队各有所长，有的擅长人工智能领域，有的擅长军工、VR等，每个人在不同的领域有比较深的研究，所以研究出来的股票靠谱度比较高。

大概率资产买卖股票的标准就是单纯技术分析。而在技术面方面，杨总也有独到的认知。即大概率资产理解的技术分析不仅仅是看盘面等静态的东西，比如看K线、看盘口、看技术形态等只是一方面。还有一方面包括事件驱动、政策驱动等都需要纳入考虑，也视为技术面分析的一部分。虽然很多人把这些因素纳入基本面分析，但杨总认为这些也是技术分析的一块，它不是企业长期固定的一个东西，它是突发性的东西，大概率资产把这些都归为技术分析。

今年震荡向上是一个大概率事件

作为“价值投机派”的代表人物，杨济源总拥有十余年资产管理经验，而他个人也担任深圳财经频道《股市爱谁谁》、《私募荟》，中央电视台财经频道《交易时间》，股讯财经股市直播《投顾在线》、《股市大概率》等栏目特邀专家嘉宾，经常在节目中与投资者分享对后市的精彩观点。在此次访谈的的最后，私募排排网也有幸倾听到杨总对后市(以第二季度为主)市场表现的第一观点。

杨总判断，市场在19大前后可能会迎来一波比较凌厉的涨势，如果从当前这个位置向上涨的话，一是时间太长，提前涨完了肯定没有大会行情了。二是从空间来看，大概率资产认为今年的高点可能就3600-3700一带，如果从3300开始向上涨的话，中间也只有300-400点。所以它必须涨到3400-3500一带又回到3200，那么到3700就有500点的空间，从6月底或者7月向上涨的话，它就可以跨越19大，可能一直坚持到11月份左右。

杨总也就板块判断进行了分享，他表示大概率资产的大逻辑就一个，即未来确定性成长的行业是公司重点关注的。其中确定性成长意味着是本身市场的推动力，即趋势不可逆的，比如几年前的智能手机版块、两年前的新能源汽车等。大趋势向上的股票只是赚多赚少的问题，哪怕你择时的水平低一点，因为大趋势向上，你多少都能赚。而如果大趋势向下的话，你水平再高也是亏多亏少的问题。

未来5-10年这些行业肯定会高速成长，整个行业的产值每年会以20-30%的速度在成长的。而在这个行业里面，上市公司掌握了最优质的资源，它肯定会比没有上市的公司获得更优质的资源。如果整个大盘下跌或者发生系统性风险或者发生黑天鹅的时候，这些板块也会跟着回调，这个时候反而是你介入的合适时机，即你可以以更合理的价格买到。

在这种判断之下，大概率资产的仓位也相应做了布局。杨总说大概率资产今年的仓位会重一点，因为他判断今年市场向下的空间有限。市场向上的概率会大于向下的概率，一是经济原因，经济企稳的概率已经大大增加了，这一点从各方面都有所体现，比如大宗商品价格在不断上涨、很多细分的产品都趋势调转了。从实体经济上来看，大概率资产认为企稳的概率也在大大增强，所以经济企稳给了我们一个大大的信心。

二是美元加息进入一个加息周期，经过这1、2次的加息后，大家已经对此习惯了，对A股的影响也不是特别大。

三是中国外汇储备情况，外汇储备已经连续2-3个月都稳定在3万亿以上了。也就是说消极的方面慢慢在不断减少、同时从管理层来讲，维持一个慢牛格局是他们迫切的需要，无论是出于经济的需要还是政治的需要。各方面综合来看，今年震荡向上是一个大概率事件。