委外资金争夺战：公募退潮 私募跑马圈地

公募接管委外资金再上枷锁。

在3月17日证监会证券基金机构监管部下发《机构监管情况通报》后，针对具体业务操作细节问题，监管层又出台了新的口头指导意见。

按照监管新规要求，以《机构监管通报》下发时间3月17日为界限。3月17日之前成立的产品，为老产品;3月17日之后开始募集的产品，为新产品;3月17日正在募集期的产品，目前政策尚不完全明朗，后续产品的成立备案时，可能需要提交投资者结构说明和承诺函等材料。老基金产品单一持有人持有份额占比已达50%以上的，管理人后续不再接受该持有人申购，未达50%的，公司要采取风控措施确保单一持有不超50%;新基金产品要持续确保单一客户持有低于50%。机构定制基金，拟允许单一投资者持有基金份额比例达到或者超过50%，但是需要予以披露标识，并且不得向个人投资者公开发售。

如今公募基金在委外资金上受限，却给私募带来机会。

“其实私募一直在努力对接委外基金，其中也不乏一些委外业务做得很好的私募机构。只是去年公募做委外特别多，做得也不错，大家焦点就放在公募身上。”上海某私募机构相关负责人告诉记者，“现在公募监管趋严，对私募确实是个突围的好机会。”

银行委外思路渐变

商业银行手握大量低成本的资金，目标是实现覆盖资金成本条件下的稳健高收益，一般都是债券配置策略。

但是经历了2016年12月的债灾，2015年底特别是2016年初以来的委外投顾业务的组合收益率出现较大的负向偏离，即以成本法估值的静态收益尚能满足收益率要求，而以市价估值的动态收益率则难以实现，特别是以同业负债和同业存单支撑的同业委外业务如果2017年到期赎回则可能面临亏损兑现，如果继续持有，则可能仍然无法覆盖资金成本。

而如今监管层对公募基金接管委外资金理财这端管理更加严格，也要求更加透明，也进一步倒逼银行对委外基金理财思路进行思考。

“早两年，我们在对接银行委外资金这块，对方上来就两句话，第一我们只投债券;第二保本收益是多少?”前述上海某私募机构相关负责人向记者直言，“近期对接银行委外资金，特别是一些城商行，他们已经渐渐的能接受多类资产配置策略，对产品业绩回撤容忍度也有所提高。”

“华夏银行(600015,股吧)的"委外"，还是在自己的投资研究基础上，利用外部机构优势进行的主动投资管理。主动管理是资管的核心，我们的投资逻辑是什么，依据是什么，执行过程中的约束条件是什么，我们的投资策略出来后，会在数据平台上测算，与未来预期做拟合，前述动作都完成之后再"委外"。”华夏银行资管部总经理李岷近期表示，“今年针对权益类的“委外”会加大，择时进行交易。”

与华夏银行委外思路相似的不少，今年很多城商行开始加大对权益类资产的投入。

“只是以固收为基础的投资对银行来说已经满足不了它所有的需求了，在固收的基础上，它肯定是要更多的投权益市场。固收加市场加上权益的市场，这个潜力还是非常大的。” 蓝石资产总裁朵元称。

国泰君安邱冠华研究团队分析称，理财和委外业务增速回落，管理难度加大，考验委外管理人的主动管理水平。“首先，市场利率上行，银行通过委外加杠杆的必要性下降。其次，央行通过主动拆杠杆，瓦解了委外杠杆投资的低利率环境前提，管理难度加大，考验管理水平，委外业务的市场份额将会向优质管理人集中。”邱冠华称，“业务模式将更加偏重主动管理，投资范围则更加多元，权益类的比例有望提升。

私募跑马圈地委外资金

委外资金理财，公募带上枷锁，银行委外思路又在求变，对于私募来说却是一个难得的机会。

“银行委外资金的委托决策周期比较长。私募基金在跟银行谈的时候也相对有优势，如果发现市场机会，可以先产品做出来，业绩好了，再拿去和银行资金谈，一般就建立信任，谈合作也是水到渠成的事情。”前述上海某私募机构相关负责人表示，“我们旗下一只港股产品就拿到委外资金了。”

“银行现在在做固定收益+，也寻求权益投资、股票投资或者量化投资的机会，这也是一个很好的机会和切入点。”朵元表示。

而据报道，有部分私募机构为了拿到委外资金，一边增加多样化的投资策略，一边布局公募牌照。

“现在委外资金逐步向机构投资者的思路转化，他们会分别要做大类资产配置，有几个大类资产，股票是一个大类资产，在这个资产配置中要打败指数，或者是要定义价值投资的风格，要在价值投资风格中打败价值投资的基准。”上海高毅资产研究总监韩海峰表示，“我觉得银行委外在权益类的配置中会越来越多，这是一个大的趋势，而权益类配置的专业思路和配置度的提高，对我们做二级市场的来说是有很多机会的。”