主编手记|私募创始人世纪之问:行业存在价值和生命力

　　文/新浪私募主编郭金霞

　　私募基金作为资产管理行业一种特殊的商业业态，存在的价值是什么？或者更直接问：如何成为一家受人尊重的资产管理公司？

　　聚焦私募领域报道以来，我曾把这个问题丢给多个私募创始人，有成立数十年的老牌私募，也有刚跨越生存阶段的成长型私募，也包括刚萌生谋划筹备自立门户的私募创业者。

　　他们的答案大体比较一致和聚焦：能够给客户带来持续、可观的投资业绩。尽管这句话也包含多重含义，比如：聚集一群相同价值观的团队坚守能力圈、走得远，活久见、合法合规经营等等。也有人还会给我加一句：构建价值观正确的系统。

　　但我总觉得缺了点什么。

　　我时常在想，私募证券行业聚集了如此一群高智商高情商可谓“双商在线”、自身财富也不少的一群“人上人”，为何不能为自己为行业赢得应有的尊重？在投资人眼里角色沦为“赚钱工具”？而同样的工作岗位，巴菲特却可以赢得世人的尊重和赞誉。

　　赚钱只是功能和价值之一，但绝对不是唯一，如果让投资者单一维度评价你，你的生命力脆弱不堪一击——哪一个在二级市场搏击的投资人，敢拍胸脯说自己永远能战胜市场？哪怕偶尔一次战胜市场那也只是在做好充分的风险预算后精准的判断和出击，但不会每一年每一次都会如此。优秀的私募管理人又是如此沉迷在提升胜率，在胜率和风险预算之间找到一个平衡，永远不要让自己退无可退。

　　自开始关注私募行业以来，我对“胜者王败者寇”的残酷感受尤为深刻——当你取得超额收益的时候外界会把你捧的很高，而一旦你失手之前有多高此刻则跌落就有多深的低谷。以成败论英雄没问题，但是否要以一时的成败论英雄？投资是可以做到老的行业，是盖棺才能定论的行业，每一个人都要敬畏这个市场，每时每刻给自己做好风险预算，永远让自己处于从容的状态。

　　我想行业里那些优秀的私募管理人，在做好投资者的回报、对他们负责的同时，是应该一起来思考下如何为这个行业赢得更多尊重做点什么了。

　　而年轻卢洋给了我不一样的答案：没有停留在策略有效性的科学性范畴的讨论，而是延伸到伦理学的思考——做基金产品还是做基金公司？前者对钱负责后者对时间负责；延伸到哲学性思考：在投资过程中对社会做了什么贡献产生什么价值？你与被投企业之间是否有好的提案？对应到泊通，他希望围绕三方面打造泊通的能力强：投资、服务、文化。“未来提到泊通，想到的是泊通的业绩大概是什么样就行了，但是他要明白泊通赚的是什么样的钱，这才是企业有生命力的地方。”

　　说泊通还很年轻，今年才成立第5年；二卢洋也很年轻，1982年出生的他还不到40岁，在私募圈中算小字辈，可是卢洋却引发了一个深刻的思考：到底我们该给投资者除了赚钱还可以带来怎样的价值？

　　也许，谁也没有特别完美的答案、行业也没有特别的样板，不过我很期待有一天，整个私募证券行业因为有了他们的思考有了他们的践行，可以赢得更多的尊重和赞誉。

　　以下为新浪财经对私募梦想创业营获奖选手泊通卢洋回访的对话精编：

　　谈2018年：最难的不是投资 而是投资者的信心是否和自己一样

　　卢洋：在这个过程当中最难的是什么？最难的我觉得就不是投资了，是你对投资者的这种信心是不是能达到和你一样，是不是能说服投资者接受你的东西。这个我觉得是我们作为一家私募基金和一个基金公司之间的差别。

　　我希望在去年下半年的时间里，我的投资人对基金净值不要那么敏感，要敏感的是我们投资的这些公司本身有没有变坏或者有没有变好。沃伦·巴菲特每次去做投资者年会的时候，他并不是在讲他的基金运作得有多好，他一直是在讲我投资的公司有多好。现在反过头来我们说明白他为什么要讲这个？是因为我们不断地在讲我们投资的标的有多好的时候我们的投资者就会（对净值）产生这种“钝感力”。

　　谈2018年遗憾：大盘2900点就已经满仓

　　卢洋：去年如果是有遗憾，是什么？遗憾可能是说我们在2900点以内就已经把这种仓位打到了满仓。如果说我们不这么极致，我们始终像巴菲特一样，任何情况下手里拿20%的现金，那是不是到2500点的时候我们再去满仓可以更好。

　　谈私募生命力：是做基金还是做基金公司？前者对钱负责，后者对时间负责

　　卢洋：去年有很多私募关门，不是因为他们做得差，是因为他们过去做得太好了。是什么概念呢？到2018年，从年初到年底。你会发现这种大的类别，你会发现没有一个类别是真正出彩的类别，不排除里边有极个别的公司做得好，这是可能的。你会发现很多之前做的好的私募在去年也是没有得到施展拳脚的。之前因为你做得特别好而买你的这些投资人，在去年你没有做得特别好的时候他会选择离开。这个时候如果你的公司主打的是你的投资很好，只是你的投资很好，老板的心态是“用投资好解决一切问题”，去年你可能就扛不住了。这个东西就是让我们去明白一个道理，我们做一家基金公司究竟是在做基金还是在做公司？这是有差别的。我做基金是一种什么态度？我做基金是对钱负责。

　　长期来看，如果我们把时间放到十年，基金公司能够存在就是因为你的产品好。但是就放在2018年，基金做得就是不好，是不是你就应该死？我觉得这种东西，如果老板当时没有想过这样一件事情的话，他应该做的是一个操盘手，而不应该做的是一个公司的老板。

　　如果我是一个基金的操盘手，我更需要的是对钱负责，首先我心里想的是我跟别人怎么样去分这个账。我赚钱的时候，我会跟大家分钱。如果我赔钱的时候，是客户赔钱。对一个基金管理人来讲或者对一个基金操盘手来讲，他最好的风险收益比的方式是什么？是拿这个钱去赌场里赌大小。所以说在去年下跌的时候，基金的投资人会有一个疑问是什么？就是你赚钱的时候跟我分钱，你赔钱的时候就我们赔，那你是不是就故意地要赔钱的时候你不管呢？来去赌市场可以涨很多呢？如果你只是对钱负责的话，事实上客户会有这方面的疑问。如果一个企业呢？其实一个企业长期来看是对时间负责，一个企业最不能失去的是客户，尤其是长时间的客户。所以，这个时候我们作为一个企业的经营来说，我们会把对于客户的负责放在首位，对客户的负责其实是两块，一块是对客户的钱负责，我们希望投资人赚钱，这是肯定的，就像你说的产品力是一个私募长期存在下去的原因。还有一个对客户负责的是什么？我觉得是客户的成长。客户的成长是他理解你赚钱的逻辑和你有没有帮助别人，你的赚钱只是我们在赚别人的钱？还是我们在赚钱的过程中产生了其它的社会意义？

　　第二，我们也会去关注公司团队的成长、员工的成长。事实上无论是哪一种成长，都是为了更好地给客户进行服务。这个东西在平时风和日丽，你的净值经常上涨的时候，可能大家不太关注；但真的在企业面临问题的时候，这是你之前做的一张底牌，这个底牌是可以亮出来的。在去年我们进行了大量的客户服务，我们进行了大量的说服工作，比如对客户来说，我们为什么要承担这个风险？客户不理解。我们市场下跌的时候，为什么这么高的仓位，他不理解。如果他不知道我们是在做股息和债息的套利，他会认为我们在赌方向。恰恰在这个时候我跟他讲我们投资的公司有多好，分红能力有多强，未来我们投这个其实就是投债券，而债券现在涨了它没涨，不是我们错了，是市场错了。进行大量这样的说服工作之后，客户现在跟我们的反映是这个机构很负责，赚钱都放在第二位。

　　谈如何提高行业地位：三个层面的深入思考

　　卢洋：第一个层面是你的策略的有效性。如果你很好，你是要讲你为什么好？这只是第一个层次，这个叫科学性思考。

　　第二个层次的思考是伦理学的思考，比如你在投资过程当中对这个社会有什么贡献，产生了什么价值，你跟被投资的企业之间有没有一个好的公司的提案等等这些东西。一个企业能做多大，从两个方面思考。一个是你多牛逼、多能赚钱；另一方面，你承担了多少社会责任。在这个时候我们几乎没有看到私募出去做路演或者是投资的时候、在跟别人沟通讲策略的时候在讲自己的企业责任。我觉得这是投资人不认可这个行业的核心问题，他只看到了一帮聪明人，但是没看到这帮聪明人承担了什么样的社会责任。江南春讲的一句话特别好，他说分众的价值等于我给客户创造了多少价值；分众的市值等于我之前和未来可以做到的东西的多少。

　　我们这些做私募基金的人还是在想做基金，而没有想做公司。如果你想做公司，做企业，一定会想到的是责任，而不是你多聪明、你的策略有多好用。

　　第三个层次的思考其实是这种东西的哲学性，你能不能像巴菲特一样，我要求我被投资的企业费用率去降低，在资源有限的情况下做得更好？部分私募还是希望通过自己强大的产品力去解决一切问题，我的净值不断提高，我就能解决一切问题。实际上这种是很脆弱的，因为一旦你的净值不好就崩盘了。我们公司我希望是打造三个能力圈：（投资、文化、服务），在市场好的时候，可能这个时候投资确实可以解决一些问题，甚至投资可以推着像我们的服务和我们的文化这两块去往前走，相当于是一个验证的过程。恰好有一段时间可能我们的投资风格不适合这个市场，不是我们挣钱、赔钱的问题，我觉得可能我们也挣钱，但你会发现别人挣的比你还多。这个时候我们说服客户依然是我们的客户，不是别人的客户的时候，我们就会用我们的这种文化的建设和我们强大的服务能力去说事。

　　谈产品力符号化：隐藏在背后的无形资产才真正有力量

　　卢洋：我觉得要把产品力符号化。产品力是说，比如基金现在做一个产品，我不让大家看这条净值曲线，至少大家明白隐藏在这条曲线背后的文化是什么，是你靠什么在赚钱，你是靠挖掘好公司在赚钱，还是靠蹂躏散户在赚钱，你要把你的文化讲清楚，这个时候大家容易接受你，是一种符号化的东西，就是隐藏在这个背后的无形资产才是真正有力量的东西。未来提到泊通，想到的是泊通的业绩大概是什么样就行了，但是他要明白泊通赚的是什么样的钱，这才是企业有生命力的地方。

　　谈2019年行情：是反转而非反弹 大盘不会再创新低

　　首先，我们自己的判断，我可能不是太在意现在是不是底部的问题，我关注的是我持有的这个公司够不够便宜。如果在去年底的时候看我们持有的这些公司，当时就给大家下了一个判断，我们持有的绝大部分公司我觉得翻一倍依然便宜，现在也没有翻一倍，所以说我觉得这个位置对我们来说，我们并不会出现大的减仓的情况，可能是从满仓降到八成仓。

　　第二点，前面的这个底部2440那个位置上是不是一个长期的底部？这是反弹和反转的区别。如果是反弹，后面还要创新低。如果是反转，后面再也不会创新低。如果这个来定义，我觉得就是反转，不可能再创新低了，所以，再也回不到2440点，这是肯定的，肯定是反转。但反转确实并不意味着马上会涨很多很多，比如上一轮低点其实是在2013年的6月份，那会儿钱荒，打到了1849那个点，但市场真正的起是在2014年的9月份，相当于在这个过程中始终没有创新低，过程中也挺精彩的，有一些不错的公司涨幅也比较大，但是确实是指数的表现并不好，一直在底下横着，一个底部的区间在做振荡。2019年涨还是2020年涨主升浪，我也不知道，但是只要市场不去创新低，只要市场没有之前那么悲观，我相信我们选股能力就会发挥得很极致。

　　谈踏空者操作：如果有仓位建议八成以上 如果没有仓位起码加仓到五成

　　卢洋：这个位置如果你现在一点仓位都没有，肯定要有仓位的。

　　这个位置是要有仓位，如果你现在的仓位是八成以上，我觉得肯定是不要加，甚至可以回到八成没有问题，如果一点都没有，怎么也得有五成。是这样的道理，这一波上涨有没有超预期的地方？比如这一波首先上涨，指数空间是超预期的，超预期的背后有没有原因？是有的。之前刚反弹的时候大家认为是超跌反弹，或者是说有些股票确实低估太多了，一些蓝筹股低估太多了，分红能力这么强，凭什么给我这个价？是一波纠错。但是市场中涨得这么高，这种纠错是说服不了市场的。市场之所以涨得这么高，确实因为我们在基本面上看到了一些超预期的地方，比如一个很明显的指标是春节后的复工率，春节后到元宵前，这个时间的复工率是比历史上任何一年都要高的。当然这种东西是先行指标，这种东西不能阻止一二季度经济数据的同比可能还会相对来说没那么好，但是它可以影响到我们半年后经济就会好起来。所以现在大家进一步坚定了我们的经济数据在三季度会企稳回升。这个位置如果你犯错，你可能错的确实比较大。

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