神州牧基金：逐鹿神州，做私募的长跑冠军

私募基金二级市场，高收益的私募不少见，低回撤的私募也不少见，但同时保持高收益和低回撤的私募却是少之又少。神州牧基金便是其中之一：

从5000万元开启私募之旅，最高管理规模达到120亿元，并两次成功穿越牛熊：2015 年6 月初成功逃顶，2016 年1月初回避熔断，以过硬的专业能力躲避了3 次股灾式下跌;旗下产品在3次股灾式下跌期间，产品回撤控制极为优秀，2016年9月产品业绩大部分创出历史新高;掌门人 辛宇(专栏) 也成为2015年股灾中最耀眼的私募明星之一，被媒体誉为“私募猛人”、“80后私募一哥”。凭借出色的风控与产品业绩，神州牧基金得到越来越多客户及合作方的认同。

近期，私募排排网春瑜会客厅邀请到了2015年度的私募冠军——西藏神州牧基金管理有限公司执行董事、北京神州牧投资基金管理有限公司总经理方寿威，为我们讲述神州牧基金五年艰辛曲折的历程背后，有着怎样精彩的故事。

从泽泉投资到神州牧基金

方寿威回忆，追溯到2011年，辛宇揣着5000万资金，和另外2位小伙伴在广州成立了一家袖珍型私募——泽泉投资;2014年，辛宇及其团队觉得北京平台非常重要，因此决定把总部设在北京。不巧的是当时北京泽泉已经被注册了，因此改而注册并成立了北京神州牧; 2015年在“杠杠牛市”最疯狂的5000点巅峰，辛宇一声令下全部清仓，成功逃顶;2016年4月，空仓蛰伏十个多月后，当沪指在3000点下方反复震荡盘整之时，辛宇又一声令下满仓抄底。

自2012年发行第一支阳光私募产品，到2015年最高管理125亿的市值，辛宇带领的团队先后经历了艰苦的震荡磨底阶段、经历了市场的狂欢、也经历了惨痛的三次股灾式下跌，公司在砥砺前行中不断发展壮大，从最初的3个人发展到如今的40人，吸引了大批国内外经验人士的加盟，更凭借着出色的风控与业绩公司及产品得到越来越多客户及合作方的认同。

谈及与辛宇的渊源，方寿威表示，他和辛宇早在七八年前就已相识，作为他身边比较熟悉的人，他对辛宇也算是非常了解。

“在中国私募行业，能够活下去并走出来，非常地不容易，辛总是其中一个。辛宇给我的印象，首先我觉得他非常具有个人魅力，这一点可以说是天生的;第二点是辛宇非常专注，心无旁骛，可以说他几乎没有太多的个人爱好，最大的爱好就是跟人聊股票，尤其是跟高手聊股票;第三点是辛宇非常勤奋，可能很多朋友也知道，他几乎每天都要把我们的3000多只股票过一遍，所以对市场的个股应该说是烂熟于胸。虽然辛宇是80后，但其实他做投资的时间很长，算是投资市场的老司机了，辛宇对投资真的是非常热爱，而且也投入了很多精力。”

方寿威介绍，随着公司发展，神州牧基金已逐步向规范化、科学化管理靠拢，为了塑造公司统一品牌，未来他们将着力打造神州牧基金这个品牌，而泽泉投资品牌则会慢慢淡化。

“神州牧这三个字还是很有意思的，因为神州就是代表中国，代表中华大地，实际上也契合我们后来发行的海外基金，因为它代表的是中国。牧就是管理，在古代有代表职位的意思，比如说荆州牧。所以从统一品牌管理的角度来讲，我们还是定位在神州牧基金这个平台上。”

乐观谨慎看待2017

方寿威介绍，在2016年3月底之前，神州牧一只股票也没有买，直到2016年4月份才开始建仓，而且根据一贯的风格，神州牧大概用了一个月左右时间就建到了八九成仓位以上。方寿威表示，从建仓时刻开始，他们就对市场给予了一个中长期的谨慎乐观的判断，到现在为止，仍然维持这个判断。

“简单来讲，从2015年股灾以来，国家出了很多政策，国家队也掏了很多真金白银，但是整个趋势没法去改变，出了利好反而市场是下跌的。2016年以来，我们看到很多所谓的‘黑天鹅’，很多的突发事件，但是我缺看到市场从2638点开始逐步在走稳、走强，重心也在逐步抬高。我觉得这就是市场的选择，我们必须尊重市场的选择。结合到现在的情况，无论是市场成交量的放大，包括创业板的反弹，总体来讲还是在我们大致判断的框架之中。2017年，我们整体的策略的观点还是护墙深入、结构分化、主题机会扩散、指数运行、以时间换取空间的格局。”

对于具体看好哪个板块，方寿威表示，神州牧不是那种频繁交易的选手，所以在选择大的投资方向上会结合大的政治风口。

“今年我们比较看好的是一个‘变革’的大主线，首先是国企改革，我们2016年建仓也主要集中在这个方向上。国企改革我们认为去年是个小年，但今年可能是一个大年，判断理由在于，2017年落实企业改革的效率会更高，企业尤其是国有企业的上市平台公司，无论是其控股股东注入新资产，或者是把股权转让给社会资本，都会改变现有的平台公司的基本面，从而改变它的估值;第二个层面是供给侧改革，其实去年我们也看到供给侧改革的效果，周期性行业的价格复苏非常明显，而且今年我们还要注意一点，就是在大洋彼岸美国经济可能会进一步复苏，尤其新的政府上来以后，可能在减税、换财政和抓基建这方面都会在需求端上改善上游周期品种的价格。所以我觉得这些都是可以关注的方向。另外还可以关注一些成长股，通过年报陆续出来以后，还是可以看到有些股票也会真正符合成长的概念，而不是一味简单的忽悠。”

对于创业板，方寿威则表示，需要谨慎对待。

“总体来看，以上证指数为代表的个股估值是相对合理的，但是我们发现以创业板为代表的股票，很多是没有跌透的，估值仍然是偏高的，所以实际上在2016年我们配置的仓位里面没有创业板的股票。今年总理的政府工作报告对注册制并没有再去提及，包括刘主席在发布会上也明确提出，要有节奏、有管理地去做新股上市。做市场做投资最重要的是预期管理，有没有预期我觉得是一个很大的差异。”

审慎决策，雷厉风行，独立思考，应变求变

辛宇的投资风格可以用“快”、“准”、“狠”三个字用来形容，总是用相对保守的态度，等待确定的机会。“牛市拼命赚钱，熊市空仓休息”的名言也广为流传。但是，大部分投资者并没有那份冷静理性与杀伐决断，这样空仓卖出、满仓买入的交易风格，客户受得了吗?

“今天借这个场合，我们也跟客户做个沟通。用16个字可以概括我们的交易风格：审慎决策，雷厉风行，独立思考，应变求变。审慎决策是从动态、全面、线性和非线性等多维度去看待市场，然后得出结论，也就是解决择时的问题;雷厉风行是看准的事情我们会果断出手;独立思考应该好理解，但这是反人性的，要做到不容易;应变求变跟私募行业有点关系，私募行业容易出冠军，但是私募冠军往往隔一年或者一段时间就不行了，这里面的原因，我们也在思考。市场是在不断变化的，但是基金经理容易陷于原有的经验，尤其是所谓‘顺利的经验’，然后拿过往的经验对未来进行刻舟求剑，这样就容易导致业绩的滑坡。这就是所谓的经验主义。”

对于风险控制，方寿威也有独到的见解。

“在风控上，我们在事前、事中、事后都有相应的风控手段。当然作为我们来讲，我们强调的还是事先的风控。事先的风控主要考虑的就是择时问题，我们认为，在这市场里面，你首先要活下来，要活得久你才能活得好，这需要做大概率的事情。所以行情在上涨的时候，绝大多数股票都在涨，只是涨多涨少，涨早涨晚而已，相反，下跌的时候则是反过来的，所以择时是我们一定会去考虑的问题，择时本身就是回避了很多风险。而事中和事后的风控则是相对被动的风控，或者说出了问题再去处理它。另外，我们的风控标准也不是简单机械的一条线，我们认为好的股票如果跌下来，反而应该是加仓的机会，但是如果不好的股票，没有达到我们预期的股票，即使它涨上去，我们也应该把它卖掉。这是我们对于风控的理解。”

立足国内，试水海外

方寿威表示，2017年，神州牧基金的整体定位是立足国内，试水海外，他们将在3月份发行新的海外产品。

“发行海外产品，首先要跟我们的国家的国运和世界格局的变化相联系。改革开放以来，中国在经济上实现了快速成长，但是我们认为，接下来的30年，中国在金融、科技、军事、文化等方面会进一步走向世界，包括人民币也在国际化，这是大势所趋。第二个层面在于我们很多客户本身就有海外资产配置的需求，相对于国内来讲，海外市场也孕育着很多投资机会，可以相互的补充;再次，从个人情感上来讲，辛宇一直怀有扬帆海外的梦想，他觉得作为华人，在金融投资行业还没有一个领袖型的人，他愿意去做尝试，虽然结果有待考证。”

寻找志同道合者，做私募的长跑冠军

对于获得2015年的私募冠军的经验分享，方寿威表示，投资市场起起伏伏，本身就是跟风险和不确定性打交道，即便是获得年度冠军，也是一个相对偶然的事件。对神州牧基金而言，他们追求的是在长跑中胜出，能够持续地给客户带来绝对回报。

“作为私募而言，我们认为保住本金是第一位，要能够控制风险，不让客户赔大钱;第二个是要有时间的积累，要经历牛熊市，经历大起大落、大涨大跌，才能看清市场规律，才会敬畏市场;第三个是要管理一定的规模，不同规模在操作策略各方面都会有很大的变化;最重要的是第四点，必须能够可持续地给客户带来绝对回报。如果客户和渠道慢慢地适应了我们的风格，我们大家就会走得更长。”

对于投资者，方寿威建议，要“做最好的自己，做擅长的事儿”。

“对投资者来讲，我们希望大家有一种共识，能做一个志同道合者。只有认同才能长远，我们希望是在长跑中胜出，而不是在短期内赚取很大的收益，我觉得这是非常不理性的。对于投资者来讲，参与投资有可能是自己投，也可能委托机构去投，而我的建议是：做最好的自己，做擅长的事儿。投资市场是一个大众市场，你不能从众，一定要有自己独立的判断，选择独立思考，选择自己合适的，这是做最好的自己;而有的人做实业做得很好，但是做股票市场结果反而亏钱，那还是交给专业的机构来做，这就是做自己擅长的事儿。”

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