一村投资潘江：愿智慧成就财富人生

上海一村投资管理有限公司原为成立于2010年的上海毅扬投资管理有限公司，2015年4月由华西股份收购并更名，现为华西股份旗下的私募基金管理平台。虽然成立时间不长，不过其发展速度却十分快速。私募排排网官方数据显示，一村投资有过业绩展示的产品多达16只，其中11只处于正常运行阶段，5只处于清盘状态，且以盈利清盘为主;在去年在市场表现平平的情况下，一村投资旗下产品业绩表现不俗，其中3只产品在扣除业绩提成之后都收获了15-18%的业绩;步入今年以来，一村投资再接再厉，产品平均业绩能位于9%-12%之间，其中“一村拙诚”最新累计业绩已经达到了28.50%。

近期私募排排网有幸采访了一村投资总经理潘江，他为我们非常系统的介绍了一村投资现今发展情况，有许多投资认知笔者认为颇具智慧，相信也值得广大投资者学习。

理念篇：运用常识和智慧进行理性投资

在一村投资的投资理念中有这样一句话“运用常识和智慧进行理性投资”，这句话可以说是潘总在多年的投资市场浸润之后最直接的感悟。

潘总告诉笔者，在资本市场沉浮20年，这句话可以说是自己投资的哲学。进入资本市场以来，潘总说看到市场上许多个体投资人(即散户)，甚至包括很多公募的基金经理都有一个投资认识上的一个误区。他们在做投资的时候，他们都忘掉了一些基本的常识。这种常识就是一种朴素的逻辑关系，或者说是生活常识、科学常识。也是一种符合理性的一个知识和推理，但很多人忘了这一点。这就是为什么中国市场上的A股投资呈现出了乱炒绩差公司，很多看到不合理的或疯狂的一些现象。

而一村投资所要做的正是围绕这一点帮助更多的投资人：第一个是要帮助投资人用一个更为理性、更为正确的一种方式去做投资;第二个除了要具备一定的常识，通过深入的基本面分析去做一个理性投资外，一村投资也希望通过投资实践的经验总结出一些比较好的投资智慧。这个智慧更多的是你的投资经验的总结，投资教训的总结，有自己直接的经验教训，也有学习别人的间接的经验，通过自己不断的积累提高形成你的投资的智慧，运用这种智慧让一村投资的投资比一般人更长远的做出更优秀的投资业绩，这也是一个很朴素的投资的方法论。

产品篇：事业部制的产品线

1.私募排排网：公司现有的产品线情况是怎样的?

潘江：我们还是按照事业部的风格，比如我们主动管理型的产品，有多策略事业部、有TMT事业部、大中华事业部等，基本上名称也就是表征了事业部主要的投资风格。我们每个事业部基本上是围绕着自己核心的、自己最擅长的这种投资风格来设计的，不会偏离的特别远。三个事业部虽然都有各自风格的侧重，但是主要的都是通过基本面的分析来买入并持有股票的投资方案，我们又有比较共性的一面。

另外我们从产品的设计角度，主要分为纯多头的量化投资，每个事业部有不同产品的设计;另外也取决于我们客户的要求。

2.私募排排网：贵司旗下产品当中有一只“一村TB303”专注于成长性产业绝对收益基金，是不是可以理解为你们是通过股指期货对冲β风险后赚钱成长性产业的α收益呢?

潘江：我们所有的主动管理型产品理论上可以用股指期货进行对冲，但实际应用中我们到目前还没有用股指去对冲做。我们追求的绝对收益，不是靠股指期货去对冲产生的，那样的话就变成了一只对冲基金了。如果说是对冲基金，对冲产品一定会在产品名称、合同约定方面用非常醒目的字眼或者方式告诉我们的投资人我们更多的是一个对冲，绝对是不一样的。刚才那句话，更能表达出我们是用合理的价格去买这种成长性，成长性高是不是，但我们还要看是不是合理的价格，要追求一定的安全边际。有了安全边际，获得绝对收益的概率也就更大，而不是说我们的产品是用对冲来追求绝对收益。

3.私募排排网：“一村拙诚”这只产品是不是做一些市场热点投资?

潘江：但我们更多的强调是在市场当中做投资也好，分析产业的时候，我们可能会意识到产业的景气度或者产业的优秀业绩具有一定的周期性，比如某些时候这个产业好，另外一段时间另一个产业好，甚至说二级市场的情绪当中某些时候我们会对这个产业的热情更高一些，我们是从这个角度来说。

投研篇：事业部运行机制

1.私募排排网：公司旗下产品涵盖策略和数据丰富，不同的产品由不同的基金经理负责，请问在整个投研决策过程中基金经理的主要职责是什么?

潘江：我们采用的是事业部运行机制，我们每一个产品的最终决策权和对产品投资业绩的负责人最终都是每个事业部的负责人。我们公司现在运行时间还不是太长，我们每个事业部其实也就是1-2个人，就是这1-2个人全部负责。我们在整个层面上还设有投资会，但投资会并不会做一些强制性的要求，要求事业部去执行什么，而更多的是一种议事、研究探讨的一个机制。另外 我们每个事业部本身涉及的产品合同约定各不相同，所以很难一概的统一的去做决策。

2.私募排排网：投决会总有是做哪些决策?

潘江：其实更多的还是做一些研究、大的方向的把握、彼此的一些探讨等，当然投决会也有一个很重要的作用，就是在风控层面上的一些把控，这个是统一的。不是由每个基金经理各自的决定，我们有一个专门的机构来决定风控的指标，由投决会做出约定之后，由专门的风控部门监督执行。

3.私募排排网：潘请问总在整个投研决策过程中您扮演着怎样的一个角色?

潘江：我的职务是一村投资的总经理，整个公司由我负责，当然整个投研工作也是由我来牵头负责，风控这边我也是最高决策者。更多风控机制、公司大的方向等都是由我来把握。但是具体到相对比较细节的标的的投资还是由某个基金经理自己来做决策。

4.私募排排网：所以贵司的基金经理的权限相对还是很大的?

潘江：我以前在公募基金做了十几年，公募都有统一的投决会，投决会决策层面占到了50-60%，而基金经理在它的基础上再进行决策。我觉得做私募不应该用这种机制，同时我们本身就采用的是事业部机制，我们认为我们每个事业部的负责人本身就是一个经验丰富的、投资历史悠久、投资业绩都非常好的基金经理。我们认为我们应该把投资的更多决策交给每个事业部自己来做。当然可能在事业部内部，比如事业部的负责人决定了70-80%的投资决定，还有20-30%交给他下面的同事去完成。

个股篇：整体风格更偏成长

1.私募排排网：贵司精选个股的标准又是怎样的呢?

潘江：总体来说，我们几个主动管理型事业部会偏成长性多一些，我们就是按照成长的定义去找具有这些标的的行业里面的优质公司。这可能是我们选择公司的主要的一些标准，换句话说，成长性不高的一些公司，可能公司本身没问题，我们定义的盈利质量也非常好、甚至估值都不贵，但是如果说他的成长性只有4%-5%，这种公司我们一般也不会选。我们整体的风格还是偏成长多一些。

2.私募排排网：但是现在成长股也面临一个问题，就是高估值，请问您怎么看这个问题?

潘江：在我们看来这不是一个问题，如果说一个成长性的公司，我们看着或预期它的成长性不错，但如果估值很贵的，我们会观察这些公司，但它们不会成为我们投资的标的。如果我对投资风格进行一个修正，我们是一种用合理的价格去买我们成长股的投资。我们不愿意也不会用一个比较昂贵的价格去买所谓的成长，甚至很多成长我们认为中国的很多公司也有很多的伪成长。

这也回到我刚刚所说的投资理念“运用常识和智慧”，中国市场上有太多人相信所谓的神话。像我本身是学工科出身，我也做过工程师，我跟很多人讲在我眼里我是不相信神话故事的。虽然不代表这个世界没有神话、没有奇迹发生，但是99%的情况下奇迹和神话不会发生，而我们做投资是做一个大概率的事情，所以我做投资不能依赖于小概率的、神话般的故事变成现实。

3.私募排排网：成长和安全边际，请问你们更注重哪一个?

潘江：都会关注，因为如果你没有成长，你可能根本就不会去看，有些我们俗称的价值股，业绩挺好的、没什么成长、基本面也没问题、估值甚至都不贵，我们不反对做一小部分的投资，但是不会成为我们投资的主要方向。所以在安全边际和成长性面前，谁排序更高些，可能我认为对成长的排序更高，因为没有成长我们就不会去投，安全边际有了，当然会给我们带来一定的业绩，也会给我们一定的下跌的保护，但是光有安全边际，远远不足以吸引我们。

4.私募排排网：可以理解为贵司投资偏好这块，更偏好成长股吗?

潘江：总体来说，可以这么讲。在我们的资料中有这样一句话“我们是侧重成长，但同时我们也是关注价值股的”，不代表我们一点儿也不投，比如明明看到价值股已经大折价。比如我们经常投港股，其中一个原因就是我们看到港股中有很多既有成长性、估值又很合理，或者跟A股相比，它会表现出非常大的折价。包括有些港股，我们可能认为它的成长性不那么高，可能放在A股我们不一定会买，但是放在港股，它会比A股折价更大，我们觉得长期来说，它会慢慢修复一部分的折价，可能我们也会去投，可能这种折价给我带来的上涨的空间就是15%-20%，但是我们认为这已经足以吸引我们去做这样的一些投资，而且这种投资的比例我们也不会投的很高，所以这也就不会成为问题。

5.私募排排网：贵司投资里面有这样一句话，我擅长“在初期找到前景更美的标的、在中期找到发展更快的标的”，是不是标的在不同的估值下，你们对成长的标准是不一样的?

潘江：对，在我们的理解里在早期去发现成长股是更难的一件事情。而我们更多的是把注意力放在中期，去寻找那些进入一些新的行业或者开展新的业务的上市公司，因为它已经有一定的基础了，我们去预计它未来几年保持高速发展的态势，这个阶段我觉得我们去投资的力度会更多一些。

6.私募排排网：贵司投资组合一般会配置多少只股票?你们的持股分散度如何?你们的持股周期情况如何?

潘江：这个要分产品看，一边我们的量化产品投资几十只到100只都有，取决于资产，也不是说刻意要交易多少只股票，而是本身模型做出来就是这样的，取决于它的模型。其他的主动管理型、权益的投资，我们这几个都是属于学院派的，我们都是在公募、券商出身的，在这方面，我们从集中度介乎几个股票到20个以内。具体还是取决于产品，有的产品小，我们的产品本身设计允许比较激进，它可能投资个股的比例就比较小，不会超过10个。平均来讲，我们中等风险的产品一般都是在10-20只股票之间。

周期相对比较长，整体来讲我们的风格是基于基本面分析、精选个股，所以精选个股之后，我们一般的持有周期相对比较长。我们有一部分的重仓从建仓之日起，都一直留到现在，甚至连比例上调整都不算太大。

风控篇：法务风控+技术风控双管齐下

1.私募排排网：你们在风控这块是怎样做的呢?

潘江：在一般的私募当中，我们的风控体系和把握还是非常严格的。我们私募在人员配置上就比较少，但是总体来说我们有一个专职的风控专员，之外我们的母公司—华西股份还有一个完整的法务团队，帮我们做很多法规方面的风控。我们专员的风控在二级市场更多的是做技术层面、投资层面的一些风控。

我们也是用我们比较合理的方式、比较合理的代价发展了我们的一些体系，我们有这样的一套机制来。说起来也是一些朴素的道理，比如打新，很多人会出现一定的失误，我们很简单，我们在我们的制度里约定双人复核，我们的交易员做之后同时请风控专员去做一个复核，看起来不是多复杂，但只有你按照这个机制做，就能把错误率降到最低。

2.私募排排网：请问贵司是如何进行产品方面的风控，比如净值的风控以及个股止损方面的风控?

潘江：在这方面，我们更多的是依赖事后风控，在收盘之后很多数据都出来了，我们事先约定了一些风控的指标，我们的风控专员如果发现它们超越了它的极限后，就会及时对我们所有的相关事业部，包括到我，到华西股份这边都会做一些及时的提醒。大部分技术层面的风控，比如约束指标，一般在合同的约束里面都要求投资经理在10个交易日以内把它恢复到合同的约定范围内。

如果出现非投资类型的风控，比如法规方面、黑名单等，那么一村投资的风控专员会汇同我们华西股份的法务部门给大家制定一系列的指引。像我们公司比一般的私募多一些约束，本身我们有个兄弟公司做一级市场，一级市场难免有很多信息，我们之间也都建立了一个比较好的防范内幕信息泄露以及错误运用的制度。