定增类信托或受新规影响

近年来，资本市场波动剧烈，给证券信托产品带来不小的投资压力，不少信托公司开始将投资的重点转向定向增发市场，定增类信托产品数量增长较快。然而，近日证监会发布规定，对现有定向增发业务规则作出重大修改。对此，业内专家指出，定增规则的修改对信托公司业务发展带来挑战，同时也对信托产品造成一定影响，比如与资本市场联系紧密的证券类信托。

证监会日前发布规定，对现有定向增发业务规则作出修改。定增新规意在调整场内股权融资结构，限制上市公司过度融资行为，主要内容包括:调整主板、中小板上市公司定向增发业务的定价基准;限制所有上市公司定增规模及资金用途;明确新规仅规范以现金认购定增股份的情形，等等。

华融信托研究员袁吉伟表示，定增新规主要是规范资本市场，预防过热，除了对信托公司本身外，也可能对信托产品造成一定影响，比如与资本市场联系紧密的证券类信托可能因此降温。

据介绍，在证券投资信托中，定向增发也一直是重要的投资方向，甚至在定增市场行情较好时，集中出现专注定向增发的信托产品。分析人士表示，最近几年股市大幅调整，股票类证券投资信托产品发行存在一定难度，定增市场成为股票类证券投资信托较稳定的投资标的。相较市场平均水平，定增项目能够获得较高收益。这一方面是由于定向增发股票是折价发行，面临的价格波动风险要比普通的阳光私募信托小;另一方面，能够获准定向增发的上市公司，通常具有较为优良的管理团队和符合国家产业发展政策的项目。

用益信托数据显示，今年1月份证券类信托共成立82款产品，成立规模达119.34亿元，比去年同期的64.41亿元增长85.28%，比去年12月份上涨超过70%。

国投泰康信托研报指出，定向增发是信托公司重要的资本市场业务之一。信托公司主要以两种方式参与定增业务。一是受托管理服务，为私募基金等机构参与定向增发提供配资、估值清算等服务，属于通道业务。二是股权质押融资，为大股东及关联方参与定增提供场外融资，属于固定收益类的主动管理业务。此外，也有少数信托公司以竞价方式、锁价方式直接参与上市公司定向增发，是一种风险较高的投资业务。定增新规将减少资本市场定增交易的数量和规模，对信托公司参与的各类定增业务均会带来一定冲击。

不过，定增新规带来的并非都是不利影响。从另一方面来看，新规有利于股权投资业务开展，将为IPO提速创造平稳市场环境。新规重要目的是调整场内直接融资结构，加大新股发行力度，通过限制上市公司再融资规模，来降低IPO提速、新股供给增加对股票市场的冲击，逐步推动新股发行向注册制靠拢。2017年以来，IPO提速趋势明显，监管层以每周一批、每天3家左右的节奏，高速推进新股发行。按照当前发行速度，目前IPO排队的600余家企业，有望在2017-2018年发行完毕。IPO提速为信托公司参与股权投资提供了畅通的退出渠道。此外，新规并不改变并购重组发行股份的定价方式，以资产认购股份依旧可以享受大幅折价。因此，抓住底层资产才是开展投资并购的关键。

此外，定增新规关于融资规模、融资间隔期限制等规定，提高了上市公司再融资门槛。场内股权融资收紧，而债券市场波动剧烈，上市公司对非标融资的需求将显著增加，由此将增加信托公司传统融资业务机会。此外，发行可转债、优先股融资不受关于再融资间隔18个月的期限限制，其中可转债具有股债结合、亦攻亦守的特点，对定增融资具有一定替代效应，有望成为上市公司新的重要资金募集途径。

对于投资定增类证券投资信托产品，有行业人士表示，定增类证券投资信托产品的风险、收益与标的股票的市场表现和整体市场风险密切相关，投资者也需关注标的股票的基本面和成长潜力。因此在筛选此类产品时需要考察投资顾问资产管理水平，看其历史业绩是否稳定，投研实力如何，需关注定增股票的折价率情况。