波若投资：投资犹用兵，必须谋定而后动

江浙地区由于毗邻金融中心上海的地缘优势，加上近几年江浙政府对私募给予较大力度支持，以及江浙地区富人集中，客户资源丰富，越来越多的江浙私募表现亮眼，江浙私募群体也受到越来越多投资者的关注。私募排排网近期采访了同是江浙私募的杭州波若投资管理有限公司。

波若投资成立于2015年3月30日，在中国基金业协会登记编号为：P1010525。在刚刚过去的2016年，波若投资可谓成绩斐然。私募排排网数据中心显示，该公司旗下所有股票单、多策略型产品在2016年度均获得20%以上正收益，并一举夺得私募排排网2016年股票策略十大私募公司排行榜全国地区第七名、浙江地区第一名的佳绩，其中波若精选3期位居私募排排网2016年度最稳股票策略私募基金排行榜非传统私募重镇地区第七名。

波若投资与笔者分享了公司在2016年捷报频传的心得，公司投研情况、投资理念、风险控制、公司未来的展望与愿景，以及2017年的潜在风险与投资策略。

波若源起《心经》，意为知行合一

据波若投资公司创始人张立介绍，公司名称波若与《心经》颇有渊源。

《般若波罗蜜多心经》，简称心经，是佛教大乘教典中一部文字最短少，诠理最深奥微妙的经典。般若（拼音：bō rě），或译为“波若”，佛教用以指如实理解一切事物的智慧，为表示有别于一般所指的智慧 。 波若投资公司名称波若投资正是来源于《般若波罗蜜多心经》的般若即“波若”。

波若投资认为在投资过程中最难的在于能否抵御人性的冲动，克服人性的贪婪与恐惧，运用佛法六度，在投资过程中真正实现“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，到达智慧的彼岸，最终取得投资的成功。 于是乎，波若投资的投资操作理念取法佛家修炼的六度，目的是要做到知行合一。

将在谋不在勇，兵在精不在多

成立于2015年3月的波若投资，即将迎来公司成立两周年，目前公司管理资产总规模已接近5亿元。管理规模的快速增长纵然让人可喜，但波若投资在谈及规模时分享了他们的心得：欲速则不达！波若投资表示其要的不是规模，而是质量，路要一步一步走，不可能一步登天，好的业绩来自于好的团队，好的规模来自于好的业绩，只要有好的机制和团队，才会有好业绩，才会有相适应的规模。一旦人员、团队、业绩跟不上发展的步伐，一心只想要求速度，规模过大必将导致公司不胜其重。

“将在谋不在勇，兵在精不在多”的理念也运用于其投研团队的配置。目前波若投资核心投研团队3人，相较于同规模的其他私募公司，投研团队人数并不多，但公司投研团队人员均有20年以上资本市场经验，在私募行业可谓是驾轻就熟。

目前公司投研灵魂人物为投资决策委员会主席--张立,浙江大学材料科学与工程学硕士，20多年金融从业经验，历任国金证券杭州营业部财富管理中心经理、财通证券VIP客户服务中心策略分析师、财通证券客户服务部高级投资顾问、财通证券研究所高级研究员、浙江股权交易中心企业服务部投融资项目负责人等，现任杭州波若投资管理有限公司董事长、投资总监，具有丰富的从业经历和研究投资经验。

投资犹用兵，必须谋定而后动

在波若投资看来，《孙子兵法》不仅是一部军事著作，它更代表着炎黄子孙的智慧、思想、文化，是中华文明的智慧根基、源泉。在投资理念上，波若投资借鉴内容博大精深，思想精邃富赡，逻辑缜密严谨的《孙子兵法》，“运筹于帷幄之中，决胜于千里之外”。在投资过程中，借鉴其首篇《始计篇》中五事即“道，天，地，将，法”来选择公司（个股），对所投资对象进行全面评价，寻找合适的投资标的

具体运作如下：

道，上下同心，为同一愿景全力以赴，要求上市公司大股东、高管利益和资产市场利益的一致性；

天，天时，当机立断的决策，要求投资品种符合政策导向和社会、行业发展方向；

地，大大地借用了地利，善用地形的结果，要求公司资产质量良好；

将，一个好的领导者必须具备智、信、仁、勇等条件，要求公司管理层敬业、诚信、有激情等；

法，指的就是曲制、官道，也就是内部管理的艺术，要求公司发展战略清晰、企业文化好。“凡此五者，将莫不闻，知之者胜，不知之者不胜。”

同时用佛学六度即“布施、持戒、忍辱、精进、禅定、般若”来指导具体操作，抵御人性的冲动，克服人性的贪婪与恐惧，不刻意追逐市场热点，往人少的地方去，从而在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪，以此制胜资本市场。

波若投资目前实行投资决策委员会领导下的投资经理负责制，以组合投资作为投资管理的基本方法，公司投研体系由研究、投资决策和交易三个部分组成

证券投资部由投资经理形成投资决策，并将指令下达给交易员执行。

波若投资认为，投资的两端分别是分析和交易，连接这两端的是等待。投资分析的核心是商业理解力和概率思维，投资交易的核心是赔率和逆向思维，等待的核心是谨守能力圈和尊重常识。从长期来看，优秀的交易无法挽救糟糕的分析，优秀的分析却可能毁于糟糕的交易。然而相比之下，最难的还是学会等待，无论是持股还是持币。

风险控制是公司的立身之本，也是公司克敌制胜的最大法宝

问及2016年波若投资多次荣登私募排排网前十排行榜的原因，波若投资表示既有市场给予的机遇，更离不开波若投资的努力！2016年波若投资公司管理的产品均取得了较好的收益，同时较好地控制了产品的净值回撤，主要是自上而下抓住国企改革与供给侧改革的机会，同时自下而上多角度考察精选投资标的，谋定而后动，并辅以稳健的操作和良好的心态。公司旗下所有股票单多策略型产品在2016年度都获得20%以上正收益。分析原因，波若投资表示在2016年获得不错收益有如下三点原因：其一与市场的因素和波若投资运气有关，其二跟波若投资对市场的深刻理解有关，其三是对投资标的全方面理解和把握，其四是对风险控制之下的适时抉择和逆向投资有关。

虽波若投资把运气列在获取佳绩原因的第一点，但在私募排排网看来，想在私募战场立足，除了那一丝一毫的运气，最重要的还是公司在成长过程中的积淀，其中既有操作经验，趋势把握，同时更有对风险的适度把控。

众所周知，风险控制是公司的立身之本，也是公司克敌制胜的最大法宝。波若投资实行投资决策委员会领导下的投资经理负责制 ，实行整体账户风险、账户内策略配置风险、风险分级管理的三级风险管理体系，形成了“事前防范、事中监控、事后评价”的风险管理机制。风险控制可谓深入业务的每一个环节,从波若投资管理产品回撤控制位居同行业产品前例来看可见一斑。

不仅有完整合规的风险控制体系，在投资策略上，波若投资也有自己的“秘籍”。

第一：“自上而下规避风险”，从宏观到市场的研究体系与资产配置结构的动态调整，规避行业投资风险；

第二：“自下而上精选公司”，行业逻辑与个股逻辑并重的投资标的筛选，精选优质公司中线持有，分享优质龙头公司成长所带来收益

第三：建立跟随市场趋势与适度逆向思维结合的择时体系，顺势而为与逆向操作灵活运用。

拒绝眼前的利益和诱惑，实现资产长期保值增值

在众多私募产品中，波若投资的产品优势又体现在哪里呢？从以往的业绩和实际操作来看，波若投资认为公司产品的优势主要有三大点：一是产品收益在同行业总排名靠前，包括旗下单个产品收益及所有产品平均收益；二是公司的产品净值回撤较小；三是所管理的产品收益分布相对均匀，不存在单兵突进的问题。但兵无常势，水无常形，波若投资仍需更多地努力。

往事不可逆，未来犹可期。谈及公司未来的展望与愿景，波若投资表示公司不追求规模，只想一步一个脚印，以投资者利益最大化为宗旨踏实走下去。波若投资追求的是投资质量和公司品牌，希望实现客户资产长期保值增值，拒绝眼前的利益和诱惑。波若投资坚信，客户收益是最重要的，有了质量，规模是自然而然的事。公司未来的愿景是致力于成为值得投资者信赖的专业资产管理公司！

2017，在震荡中寻找结构性机会

谈及2017年投资环境，波若投资表示投资者需要注意如下几大潜在风险：

一是国际经济环境的变化，如特朗普政府政策的不可预知性给金融市场带来的波动风险。虽然中国1月份外贸出口是大幅向上，但特朗普竞选时一个最大的承诺，就是要和中国打贸易战。全球的民粹主义抬头和反全球化思潮的兴起，将对全球贸易从大的周期角度来讲是会起到负面作用的。

二是后续通胀压力不可小视，下半年晚些时候可能发生类滞胀的风险。这次通胀压力主要来自于非食品部分，理由是随着去年上游涨价，中下游企业盈利很差，今年都要涨价。1月份非食品价格同比上涨2.6%，为历史第二高水平。这次PPI上涨对CPI的传导可能需要6个月，这意味着在PPI刚刚达到近期最大值时，CPI还远未达到其峰值。而2017年庞大的基建需求将成为推动PPI，进而拉动CPI的另一个因素。虽然目前判断货币政策“稳健中性”的格局还将延续，但也不排除下半年或明年央行货币政策将会加速收紧。

对市场影响最大的就是超预期的因素，波若投资认为，在预期之内的风险或利空不是利空，最怕的是超预期的风险和利空。当发生债市去杠杆、如果真的发生中美严重贸易冲突，或者其他一些意外的冲击让市场过度恐慌的时候，波若投资觉得较大的系统性投资机会反而到来了，这也符合波若投资“布施”买入的投资理念。

对于2017年来说，波若投资觉得市场缺乏大的系统性机会，目前一些不适时宜的政策措施等开始被清理，制度环境的变化之下所催生的慢牛政策背景正在缓步走来，只要管理层IPO节奏把握好，将会有利于“稳中有进”市场生态的良性形成。用一句话描述即“强监管，上涨有顶；保IPO，下跌有底；结构性行情风起云涌”，应对的策略是“大涨大卖，大跌大买，震荡时寻找结构性机会”。

波若投资认为，2017年可从三个角度来寻找投资机会：

从事件驱动角度来看，作为全球第二大经济体的中国，历史性巨大股灾之后需要休养生息、逐渐恢复其自生的活力，加上第三批自贸区即将挂牌、三月初全国两会召开（国改、京津冀一体化等）、五月全球瞩目的一带一路大会以及今年下半年即将在厦门召开的金砖国家首脑峰会，还有翘首以待的十九大等，这些大事件必将阶段性刺激A股各类事件驱动的主题和题材的活跃。

从板块轮动角度来看，波若投资认为一季度价值股、周期股仍将强势，但二季度开始部分估值合理的龙头成长股将转强并在下半年雄起。巴菲特非常强调安全边际，对A股而言，板块轮动往往以半年多时间为分界线，涨多了会跌，跌多了也会涨，跌不动了就会筑底。目前股市的上涨主要是盈利的驱动，在过去几年持续下滑之后，传统的价值股和周期股现在进入到一个盈利拐点，它里面的龙头企业，在整个行业当中的市场份额已经有显著的提升，意味着它的议价和定价能力是在增强的，这些龙头企业可以保持一个较好的盈利能力。但目前周期股过了即期EPS驱动的黄金期，当前已进入提估值、涨估值的时期，也许短期可能还有交易性机会，但是基本空间不大了，如果PPI见顶回落，主动补库存将会结束，企业盈利增速也将见顶。而部分龙头成长股随着估值在二季度进一步回归将有望在下半年雄起，二季度可战略性布局。选择成长股的时候，就是你选的那个股票的质地是不是足够优秀，估值是不是有优势，还有是不是有极大的业绩反转。

从主题投资角度来看，波若投资认为可重点关注国企改革、京津冀一体化、一带一路等三大主题投资机会。2017年中央经济工作会议公报强调，在区域规划方面，京津冀协同发展位居三大战略首位，反超 “一带一路”建设，表明京津冀协同发展战略的地位提升，而京津冀一体化将对区域内地产、基建、交通、环保产业带来积极作用。中央经济工作会议提出 “要深化国资国企改革…混合所有制改革是国企改革的重要突破口”，国改位列四大基础性关键性改革之首。回顾已发生的广义概念混改的国企上市公司，波若投资发现，引入战略投资者和实施股权激励的公司业绩提升力度较强，进行借壳、整体上市、员工持股、股权激励的上市国企，市场给予公司的溢价较高。波若投资认为，国改股中主要抓双头：有混改预期、锦上添花式的国企龙头股，以及重组预期、否极泰来式的绩差国企重组股。