打新基金转向“股票+打新”新战法

随着近期监管层传递IPO常态化的信息，多家公募开始筹备申报或发行打新策略基金，以获取打新带来的低风险收益，而当前各家公司打新策略开始出现分化，不再以“固收+打新”为主要方式，多家公司加入了量化对冲等权益成分。记者了解到，由于近期承销商纷纷上提门槛，6000万元门槛成为主流，而从打新基金追求绝对收益的偏好来看，市值底仓选择银行、消费类、公用事业等高分红的蓝筹股相对较优。

打新策略现分化

当前监管层传递IPO常态化的信息，多家公募都开始筹备申报或发行打新策略基金，以获取打新带来的低风险收益。甚至部分公募已将打新产品定为2017年重点工作之一。Wind数据显示，截至3月1日收盘，近一年参与打新的基金共有1835只。其中，获配新股个数最多的基金为泓德战略转型和泓德远见回报，均为233次，获配金额分别为1012.38万元和1059.51万元;而获配金额最高的基金则为易方达上证50，高达1764.94万元，获配次数为228次。2017年以来，各家公司旗下都有多只参与打新的基金，其中获配新股个数最高能达到58只，圆信、光大、诺安、前海开源、景顺长城、长盛等多家公司旗下基金都获配58只新股，而获配金额最高的则为圆信永丰优加生活，获配金额达185.31万元。基金平均获配新股个数为33.4，平均获配金额为87.90万元。

从数据来看，当前参与网下打新且获配新股个数、获配金额较高的基金，均以偏股型基金居多，偏债混合型基金今年以来共有179只，平均获配新股个数为23.6只，平均获配金额为63.17万元，低于平均水平。

目前来看，在参与打新的基金中，仍以偏股型基金居多，今年以来共有713只偏股型基金参与打新。记者调研发现，在以打新策略为主要投资方式的打新基金中，打新策略从2015年的“打新+货币”、2016年的“打新+债券”、2017年再加入权益成分。在去年末债市波动之后，已有公募基金着手开发“股票+打新”模式，来取代原先“固收+打新”策略打新基金，以规避债市风险。此外，在股指期货“松绑”后，也有基金公司表示，正在研究通过股指期货对冲底仓风险的打新产品策略。

据国泰君安统计，不少有打新传统的指数型基金规模在最近2个月里已经翻倍，从原先的2-3亿元规模变成5亿元规模附近。说明一些客户采用申购指数型基金+股指期货对冲来套取打新收益，而指数基金规模的迅速上升将偏离最优套利区间，从而摊薄收益。

网下打新收益有望逐步企稳

记者筛选了截至3月1日，今年以来积极参与打新的400只基金，其今年以来平均回报率为2.38%，其中，招商中证白酒业绩较好，为被动指数型基金，今年以来回报率为11.75%，据Wind数据统计，该基金今年获配新股53只，获配金额为153.90万元。

据申万宏源(000166,股吧)统计，按照5亿元产品规模，2016年A类(公募社保)、B类(保险年金)、C类(基金专户、基金子公司等、个人、一般机构、QFII等)累计打新收益率分别为2.75%、2.29%、1.58%。据测算，打新收益率与规模呈反向，A类投资者对产品规模敏感性最高。1亿规模产品可打满股票个数较少，4亿规模以下，A类投资者打新可增厚年化收益3.19%以上，表现尚可。

业内人士分析，打新基金收益率下降的原因有以下几点：一是新股发行常态化后，上市涨幅有所下降;二是以往以混基形式发行的打新基金，除股票底仓外，大部分配置债券，由于去年以来债券市场大幅调整，目前这部分持仓获取收益难度加大。

国泰君安认为，由于打新收益主要取决于获配金额，近期大市值新股的缺席也抑制了整体打新收益，特别是缩窄了沪深两市的差异，未来如果有大市值新股发行，更有利于提高沪市打新收益，单边市场策略将重回有效。由于IPO个股中较多的是小市值个股，在新股发行加速之后将缩窄打新市场的制度套利。

中金公司预计，随着市场情绪的稳定和发行节奏的平稳，新股平均表现将较1月份有所回升(春节后新股平均开板涨幅已较节前回升10%左右)，未来网下投资者的打新收益有望逐步企稳。

打新策略基金偏爱银行股

华创证券表示，最近两周IPO发行出现了新的特点，即本批次新股都在当周前半周全部公告招股，一天多只，招股节奏比较密集，这与之前比较拖沓的招股节奏有所不同。

由于近期承销商纷纷上提门槛至6000万元，近3个月以来，打新底仓占比明显提高，从申购结果来看大约1/3左右的打新基金完成了最新的加门槛的底仓要求，剩余打新基金可能会采取扩大规模或者选择单边市场参与。

从打新基金追求绝对收益的偏好来看，国泰君安认为，市值底仓选择银行、消费类、公用事业等高分红的蓝筹股相对较优。国泰君安对市场上经常参与打新的300只混合型基金的2016年四季度重仓个股统计来看，两市持仓占比最高的是银行股，超过全部持仓市值的15%，其次是医药生物、汽车、食品饮料、交运、公用事业等。其中，银行里的平安银行(000001,股吧)由于处于深市(银行个股较少)，持股合计超过4亿股。沪市由于银行股可选范围较多，持股分散，比较集中在工农中建和南京银行(601009,股吧);而长江电力(600900,股吧)、贵州茅台(600519,股吧)、五粮液(000858,股吧)、格力电器(000651,股吧)等凸显了打新基金追求的高分红、利润稳定等较强的防御性特点。