泓铭资本：大互联背景下的港股投资机遇

进入2017年以来，港股迎来暴走行情。自2月开市以来，恒生国企指数强势走高，累计涨幅7.76%，业内人士分析称，主要为内地资金南下“扫货”，推动港股投资情绪高涨。在外汇流出受阻、海外投资受限的情形下，随着港股通的开放并平稳运行，港股市场更值得看好。

早前，泓铭资本的首席投资官杨栋做客私募排排网时指出，港股估值普遍偏低，随着深港通的开通、资金持续流入及全球经济稳定增长，港股在2017年表现值得期待。

低估值带来投资盛宴

杨栋认为，目前港股市场与A股市场相比，估值普遍偏低，未来香港市场还有较大的提升空间：

从纵向上比较，08年金融危机以来，恒生国企指数的PE均值为10.32，PB均值为1.48，目前PE为7.6，PB为0.85，远低于历史平均水平，而目前的全球经济状况，尤其是中国经济的韧性远好于08年以来的平均水平，所以香港市场还有较大的提升空间。

从横向上和全球主要证券市场比较，目前这个时点，香港市场估值仅高于俄罗斯市场。香港上市的公司来自26 国家，其中一半公司来自中国大陆。中国作为第二大经济体，全球经济增长贡献度第一的国家，上市公司的估值却排在倒数第二，显然是不可持续的。

随着深港通的开通并平稳运行，杨栋认为，不论是香港市场还是A股市场，深港通都会带来新一轮投资机会：

对于A股市场，可能带来的投资机遇有：深A股国企比例较小，高成长的股票或会受惠;此外，深A股的新兴板块如科技、医疗保健及消费等或能吸引海外投资者进行投资。

对于香港市场潜在的投资机会有：发掘AH折价率较高、深港两地上市的H股公司、发掘恒生综合小型股指数中的优质个股，同时，有较好基本面、较高盈利增速的优质目标可重点关注。

如何从香港市场的波动中获利?

杨栋表示，港股市场比较全球化，更多地会受到全球经济的一些影响，在考虑市场波动时，要把宏观层面的因素也考虑进去。自上而下来看，宏观因素有太多不可确定的因素，宏观因素对资产价格的影响作用也较为复杂。同时，香港市场是一个资金自由进出的市场，尤其是长期以来直至目前都是欧美基金占主导地位的市场，跟踪全球宏观格局与资金流向变化是一种获利方式，尤其在香港可以灵活利用融资杠杆以及融券做空等多种工具。

自下而上来看，杨栋表示，相对宏观而言，企业局部的可确定性更大一些，可以通过个股挖掘寻找机会进行价值投资。同时，海外许多机构对港股中的大量中小公司缺乏研究覆盖，或者因为政治因素或其他因素导致海外机构抛售中国资产之时，对中国投资者而言反而是投资的好机会。

避开香港股市的地雷

“便宜”无疑是投资港股的“硬道理”。但是，杨栋提醒，港股投资中也存在不少投资陷阱、黑天鹅事件，防踩雷是投资者必不可少的工作。

1、牛熊证/涡轮：没有金刚钻就不要揽瓷器活

牛熊证与涡轮属结构性产品，能追踪相关资产的表现而毋须支付购入实际资产的全数金额。香港的牛熊证与涡轮成交占香港市场总成交是个不小比例(10%左右甚至更高)，高杠杆提供了迅速获利的机会，但也有重重陷阱。恒指牛熊证跟踪恒指期货，但是恒生指数成分股因为构造原因极易被市场大户操纵，大户往往利用大众的心理弱点获利，单向杀牛或者屠熊屡屡发生，现货和期货市场联动放大了香港证券市场波动性。

2、仙股：A股多垃圾，港股多妖魔

"仙"是香港人对英语"cent"(分)的译音。"仙股"就是指其价格已经低于1元，因此只能以分作为计价单位的股票。"仙股"的理解可能有两个含意，一是它特别便宜，每股只有几毛钱;二是有时会比较妖，如果哪天得道会鸡犬升天而成仙。在一些市场，"仙股"有退市风险。

杨栋介绍，在香港市场，一旦某只股票沦为仙股，很可能就此沉沦，全天都没有成交量。但也会有突发事件发生，使得"仙股"出现暴涨或者暴跌。但对普通投资者，他的建议是：港股"仙股"的投资风险要大于A股，最好不要碰。

3、防不胜防的老千股

港股还有一种是最令投资者痛苦而且是怎么想都想不明白就血本无归的，这是一种由财技衍生出来的“由大股东或大庄家专门虐杀小股东或小股民的特别股票”。这种股票，在香港，它的名字叫“老千股”。老千股比一般的仙股地雷更难发现，但杀伤力惊人

老千股常用的手法包括：

(1)以“供一般营运用途”不停集资，但公司并无明确指出集资用途或有一定的集资需要，且发行新股的价格显然低于公司实际的价值。

(2)以高息贷款为名，向大股东的关联人士借款，然后因种种原因抽取公司资金。

(3)以各式各样的概念，以一个非常不合理的价值，向大股东或其关联人士收购一些完全未具商业价值或是回报率低的资产，或以低价出售一些极具潜力或回报率超高的资产。

(4)利用公司资金，购买各种不具商业价值的私人飞机、游艇及豪宅、会藉等，以供个人享乐之用。

(5)大股东的薪金水平和他们的表现不相称。总之是不停的圈投资者的钱，最后等待股价破灭，申请破产保护。

4、垂死股

股票背后是企业，企业有生命周期，不同于A股的炒作逻辑，过了企业生命鼎盛之后步向衰亡的港股如同僵尸，其连绵下跌的惨烈幅度远非A股投资人所想象。

杨栋建议，投资港股虽然有很多的机会,但也会面对更大的风险，A股市场相对比较单纯，投资者应该多了解两地市场的差异，以避开香港股市的种种地雷。同时，在海外市场不能被A股的某些不良的投资习惯所误导，要善于利用自己的种种优势，挖掘中国公司的估值洼地，耐心持有，等待价值被认可。

附：泓铭资本简介

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