私募加大量化对冲产品研发

尘封一年半之久的股指期货市场迎来新变化。日前中金所发布通知宣布放宽期指限仓手数，下调交易保证金和手续费，标志着股指期货正式迎来松绑。多家机构表示将借助股指期货松绑这一良机，加大力度研发量化对冲产品。

通知称，自2月17日起，股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限。此外，沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金由40%调整为20%，中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%，三大期货套期保值持仓交易保证金维持20%不变;同时，沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。

据了解，去年股市巨震期间，中金所为抑制过度投机曾连续数次出台对股指期货的调控和限制措施。随后的一年多时间里，期货市场曾经的主力品种成交一落千丈，期指交易量大幅缩水，据格上理财统计，自受限后中金所股指期货成交额出现90%以上的萎缩。期货公司、对冲基金等市场参与者纷纷陷入困境，艰难前行。

近日中金所对股指期货政策的松绑，也给私募机构研发量化对冲策略产品带来利好。多家私募机构认为，此次股指期货松绑，虽然力度较小但意义重大。短期来看，市场流动性有所改善，但是市场影响有限，长期来看可以恢复股指价值发现以及风险管理功能，利好对冲策略，目前已有多家私募机构加大量化对冲策略的研发，布局CTA、指数增强基金。

短期来看股指期货新政对于市场流动性有一定改善。白鹭资产认为此次股指期货新政对于对冲类投资者，额外释放的期货端保证金可用于现货头寸的配置，对市场有一定提振;而开仓手数和平今手续费的调整，有利于投机者的逐步入场，对股指期货市场的流动性带来帮助。九章投资也认为短期而言，政策松绑降低了股指期货的持仓与交易成本，这将在很大程度上优化市场流动性，从而推动股指期货市场产生以下几点变化：期指持仓量增加;期指成交量回升;负基差收敛。这几个方面的变化将在未来一段时期内逐步实现。

此外，持有同样观点的还有灵均投资、量道投资，预计对市场的短期影响有限，对股指期货的贴水和流动性会有一定改善但不会很明显，此次股指放开对市场心理层面的影响更大，是放开衍生品交易的一个序曲。不过就股指期货松绑的长期影响来看意义还是十分深远的，盈阳资产认为，股指期货市场是资本市场不可或缺的重要部分，有效地发挥着价格发现和套期保值的重要作用，完善权益市场的定价机制。股指期货放开的政策力度和时点符合市场预期。

股指期货松绑后，多家私募机构表示需要加大力度研发量化对冲策略，如衍盛资产就明确表示会加大量化对冲策略的研发，布局CTA、指数增强。富善投资认为权益类市场、利率市场、商品市场之间，CTA策略和同其他策略的相关性都比较低，在当前以商品期货为主的量化CTA策略加入极低相关性的股指策略，可以进一步分散组合风险，提高组合收益风险比，进一步突出和体现了在当前波动较大市场中量化CTA策略的配置价值。本次松绑政策的落地，富善股指量化CTA策略有望重启。

灵均投资认为当前政策对于量化产品是利好，CTA策略中的股指期货投机和套利策略的空间变大，灵均投资认为不管从市场还是政策各个信号来看，目前是非常好的进场时机。此外，泓信投资也将把CTA策略作为未来重点布局的投资方向，有望为多策略产品拓宽收益来源。北京商报记者 崔启斌 王晗