何震：关注市场风格没意义 业绩和估值才是硬道理

　　汇利资产总经理 何震

　　过去的一年市场风格极端分化，但市场风格只是呈现出的结果，业绩和估值才是硬道理。行业集中度提升的趋势不可逆转，2018年强者恒强会表现得更加明显。

　　我们选股票要符合“三好”要求，即好价格、好公司、好行业，排在第一位的还是价格，三者齐备才能赚到钱。所谓好公司，就是要形成自己壁垒，并带来业绩高速增长。行业则是一个中观因素，好行业是相对的，动态变化的，行业很好未必公司就很好。

　　目前看白马股估值已经接近合理区间，小票杀估值有没有杀到位则要区分来看。从个票来看，很多股票下跌是一条不归路，这个趋势下去肯定会出现大量“仙股”，未来退市的垃圾股会越来越多，但这并不表示市场已经见底，而是垃圾股出清的过程。

　　估值被杀下来的成长股里面也有黄金，2018年我们看好有核心竞争力、增速快的成长股。但这些成长股不一定具备很强的行业特征，虽然倒推回来有行业基本面因素驱动，但其着眼点不是行业，而是个股自身。另外，估值有相对优势以及产能出清比较彻底的行业，比如银行、地产，还有一些供给侧改革影响下周期性减弱的子行业也值得关注。

　　今年整体收益率要下降，钱会更难赚，但下半年做成长会有一定的优势，因为这些性价比会更高。2017年白马股上涨的催化因素，内因是便宜，外因是外资进入的预期。成长股也会有内外因的催化因素，比如内因是高质量的成长股会有比较高的性价比，外因目前还未知。

　　从创业板中挑出好公司是有难度的，当中大部分还很贵，我们会先通过报表从业绩增速和估值两个指标进行筛选。行业集中度提升是不可逆的趋势，强者恒强在2018年会表现得更为明显。

　　2018年需要警惕内外两个风险，一是美国进入加息周期，且美股走牛多年，两者叠加，有一定概率出现大的回调。二是去杠杆可能带来流动性问题。不过现在调控手段越来越灵活，对市场的冲击也在降低。

　　十几年的投资经历让我意识到，投资需要钝感力，抓住每一个波动是不可能的，要尽力去抓住主要矛盾。最后，我想对投资者说，2017年是价值投资元年，机构投资者占比越来越高，股市越来越专业，个人投资者，要么借助专业投资机构，要么走价值投资的道路，否则难有收益。