中国私募证券投资基金2016行业研究报告

摘 要

2016年已经淡离我们的视野，2017年前进的步伐已然迈开。回首2016年的整个私募行业，每个人的感悟都不太一样：有人说，2016年是暴涨行情，私募基金整体规模迅速扩大;也有人说，2016年处于“原地踏步”的挣扎状态，在市场中赚钱不易;甚至还有人说，2016年是“温水煮青蛙”的一个过程，管理规模越做越少。由此不难看出，每个人都经历了一个不一样的2016：有踏准市场节奏，赚得盘满钵满的;有受制于政策，遭遇了投资策略难伸之隐的;也有操作不当，踏空踩错节奏，甚至出现较大亏损的。

2016年金融市场可谓是变幻莫测。国际方面，黑天鹅事件频现，从英国公投脱欧到特朗普逆袭当选美国总统，再到意大利修宪公投失败，每一次都让人大跌眼镜。国内方面，首先，A股年初熔断四天蒸发6万亿、A股再次被MSCI拒之门外、干预频出期货市场多次闪崩、钱荒再次来袭国债期货甚至出现跌停等事件让市场始料未及，原本惊魂未定的市场变得更加扑朔迷离;其他市场方面，楼市从暴涨到调控，在这一年终于“疯狂到头”开始慢慢沉寂，同时在供给侧改革大背景下大宗商品价格大幅上涨让商品期货市场又活跃了起来。另外2016年全球主要经济体的增长出现不平衡情况：美国缓慢复苏，中国经济L型，欧洲、日本持续疲软，新兴经济国家增长放缓。美元指数持续上涨并迭创新高，商品指数步入宽幅振荡。

然而，无论这一年是否抓住了机遇或是遭遇了困境，2016年都已经远去。尽管2017年路途可能仍不平坦，但我们相信前方路上依然充满机会，我们会一直在私募基金行业为投资者保驾护航。展望2017，我们认为不确定性依然很大。国际方面：特朗普就职后的新政将成为全球最大焦点，其推行的基建和减税政策若得以施行，美国经济增速和通胀预期都将被带动上行，美国占全球经济体的比重也将带动全球经济复苏，美债收益率也将继续上升，企业盈利增长预期有进一步上升空间;美元则预计继续受益于和欧洲、日本和发展国家的分化。然而，事实可能并不一定会这么乐观。一方面，市场需关注特朗普政策不及预期带来的反向风险，同时新政落实需要一个消化和落实的过程。另一方面，2017年全球进入了政治经济、外交军事等多重变化的重要节点，在这个关键时期，可能引发多重叠加的系统性风险。此外，随着英国脱欧、意大利修宪失败等事件的发酵，“多米诺骨牌”可能在2017年逐渐显现，欧盟已经触及分崩离析的边缘。国内方面：第一，国内经济整体依然L型调整中，受地产调控影响经济数据偏弱;第二，政策有望是前紧后松格局，全年货币政策中偏紧;第三，2017年通胀中枢可能上升，可重点关注供给侧改革、去产能政策带来的影响;第四，2017年上半年，预计大宗商品继续有较好的表现，二季度后应关注政策调整;第五，在2016年下半年债券违约清理后，将进入修复期，下半年可以关注债券市场投资机会。总体而言，在这样一个特殊时期，我们认为应把系统性风险放到首要位置来看待，只有防范住风险，才能把握住机会。

2016年度中国私募基金发行与清算回顾

据私募排排网不完全统计，截至2016年12月31日，我国私募证券投资基金管理规模达2.27万亿元，股票策略、债券策略、复合策略、管理期货、相对价值策略、事件驱动策略、宏观策略和组合基金的管理规模分别为11146.45、4079.47、3098.13、302.47、1183.38、1142.72、151.24和838.77亿元。

我国历史上共发行过83021只各类型的私募证券投资基金产品，其中11243只产品已经清算，目前运行中产品为71778只。2016年私募证券投资基金产品发行量达35577只(包括其他策略)，比上年增长22.16%，私募保壳战是2016年产品发行的一大重要推动力量。

从发行地区上看，在2016年发行的35577只私募证券投资基金产品中，有16439只能明确发行地，占比46.21%。而在这16439只产品中，上海地区发行数量最多，2016年有5592只产品成立，占比高达34%;深圳地区次之，有3022只产品成立，占比18%;而北京则以2798只产品紧随其后，占比17%;杭州、广州、南京、宁波等地分别有867,570,262,和260只产品成立。

而在发行策略占比上看，2016年共发行了35577只产品，其中有明确策略划分的产品为18431只，其中股票策略产品发行依旧是主流，全年发行6806只，占比为37%;发行量第二的为复合策略，2016年发行了4836只产品，占比26%。

据私募排排网不完全统计，我国历史上有16874只产品清算，清算规模逐年递增，以最近两年为甚，2015年由于受股灾影响，提前清算的产品为近几年来最高，达到1069只。受2015年牛市大批量私募产品发行的影响，2016全年产品的清算数量都达到了历史的高位，2016年全年一共有6963只产品清算，其中到期清算为主流。

2016年度八大策略私募基金市场回顾

据私募排排网统计，今年纳入统计排名的成立满一年的中国私募证券投资基金产品平均收益率为4.65%,而同期沪深指数全年跌幅为11.28%，总体跑赢了同期沪深300指数15.93%。八大策略均跑赢了沪深300指数，管理期货、宏观策略、债券策略、事件驱动策略、相对价值策略、复合策略、组合基金和股票策略的产品平均收益分别为21.67%、8.48%、5.57%、4.35%、2.25%、2.07%、-1.28%和-5.93%。海外基金2016年也取得了不错的成绩，平均收益4.35%。

单只产品收益表现来看，“蓝海一号”、“白鹭投资进取一期”、“宁聚事件驱动1号”、“臣君-冉冉传奇家庭财富”、“茂典9号”和“蓝金1号” 产品分别获得股票策略、相对价值、事件驱动、宏观策略、组合基金、债券策略和复合策略产品组2016年度冠军。

l 股票策略——股票策略私募基金规模业绩全面下滑

2016 年对于股票市场的投资者而言，是一个并不轻松的年份。各大指数全年悉数收跌，市场以熔断暴跌开头，最终又以持续近一个月的阴跌收尾，中间大部分时间反复震荡，投资人的耐心和承受力受到极大考验。以投资 A 股为主的股票策略私募基金也极不容易。这一年发行规模上，2016 年累计发行规模仅为 4597 亿元左右，甚至还不及 2015 年的一半，单只产品发行规模也急剧缩水。收益方面更是惨淡一片。据私募排排网不完全统计，2016 年共有 3017只成立满一年的股票策略产品纳入排名统计，平均收益率为-5.93%。其中超 7 成股票策略私募产品厄运难逃，收益为负。

l 管理期货策略——商品市场波澜壮阔 期货基金独领风骚

2016年的股市不温不火，部分资金转向商品市场。宏观层面，供给侧改革的深入进行，去产能政策在煤炭行业、钢铁行业大力展开，促成2016年商品市场持续火爆。2016年商品期货市场成交量和成交额均创出历史新高，与之相对应的是，2016年全年期货私募基金发行总量达到1616只，比2015年增加498只，同比增长44.5%。收益率也令其他七个策略“望尘莫及”，在2016年，185只满一年业绩的管理期货策略私募基金全年实现21.67%的高收益，遥遥领先于其他策略私募基金收益,高收益产品更是层出不穷，成立时间不满一年的产品收益率最高有190.29%，成立时间满一年的产品最高收益率为236.32%，成立时间满两年的产品近两年来最高收益率是710.82%。

l 相对价值策略——相对价值难伸之隐 限仓贴水双重压力

相对价值策略在过去一年中可谓是难伸之隐，自2015年9月中金所公布一系列股指期货严格管控措施以来，相对价值策略受到仓位限制后影响极大，尤其规模较大的产品策略难以发挥作用。熔断导致股指处于贴水状态，国内市场只能实现股指期货与现货市场正向套利，在股指贴水情况下相对价值市场中性策略失效。此外，从成交持仓数据看，前三季度成交持仓比呈不断下行态势，股指期货交投市场冷冷清清。在限仓和贴水双重压力下，相对价值在过去一年业绩表现平平。根据私募排排网统计，截止2016年12月31日，相对价值策略私募基金产品有业绩记录有420只，其中满一年业绩记录的产品有243只，2016年平均收益率为2.25%，首尾收益相差68.69%;其中“白鹭投资进取一期”以40.08%夺得2016年度冠军，“君范跨境套利1号”以34.58%收益获得2016年度亚军，“博弘数君鲲鹏全对冲”以33.04%排名第三。

l 债券策略——先扬后抑，债券市场下半年收益消蚀

2016年的债券市场在整体上延续了前两年的牛市局面，但是相比起2015年单边上涨的行情，2016年的市场行情可以说是欢歌与黑天鹅齐飞，跌宕起伏、风起云涌。一方面，在强大的市场配置需求推动下，2016年的债券市场获得重大发展，债券策略基金发行火热，该策略年度收益表现在八大策略中可圈可点;另一方面，在基本面、货币政策、信用风险和国际因素的作用下，债券市场在第四季度市场出现大幅调整，将三季度的市场收益吞噬殆尽，跌破诸多市场参与者眼镜。

从发行规模来看，据私募排排网统计，截至2016年12月底，债券策略私募基金累计发行规模为6952亿元，在八大策略中仅次于股票策略的20380亿元。其中，2016年发行规模为2571亿元，占近十年总发行量超过三分之一。而在目前的管理规模上，债券策略私募基金存量为4079亿元，存量峰值为2016年6月底的4209万亿。

债券策略在2016年业绩上表现不俗，成立时间满12个月且有净值披露的206只非结构化债券策略基金2016年平均收益为5.57%，近九成产品获得正收益，产品业绩首尾差为56.62%。茂典资产管理的“典茂9号”以47.48%收益率夺得2016年债券策略冠军。

l 事件驱动策略——定增募资规模创新高 产品收益勉强为正

2016 年定增市场比较热闹，私募基金参与定增进入高峰期，而上市公司定增募资额也创历年新高。从事件驱动基金的发行规模来看，从2009年到2016年间，累计发行规模2200亿左右，其中2015年累计发行842亿，2016年发行638亿。在存续管理规模中，截至2016年四季度末事件驱动策略基金存续规模达1411亿。

截至2016年12月30日，从有连续业绩公布且成立时间大于1年的123只产品数据来看，全年平均收益率为4.35%。排名第一的是宁波宁聚投资旗下的“宁聚事件驱动1号”，全年收益率为98.05%。老牌私募瀚信资产、西域投资和东源股权的表现也不俗，旗下的“瀚信定增1号”、“西域和谐3号定增”和“财富5号”分别以93%、50.20%和28.19%的收益率高居第二、第五和第七名。

l 组合基金——FOF元年概念火热，市场冷清

根据私募排排网统计，2016年中国私募FOF累计发行345亿元人民币，不及2015年发行规模的一半。截至2016年12月底，国内私募FOF存量规模为838亿元人民币。

149只满一年业绩的组合基金产品2016年平均收益为-1.28%，虽然超越同期指数，但整体来看，仍未给投资者带来的正收益，正收益产品为70只，占比46.98%。业绩分化大，首尾收益相差达76.32%。排名第一的为臣君资本管理的“臣君-冉冉传奇家庭财富”，年度收益率为32.29%。

l 宏观策略——风险与收益并存，宏观策略四季度极差较大

在国内市场中，专注在宏观策略的私募基金管理团队可谓是沧海一粟，然而今年宏观策略产品也取得了不错的业绩。从宏观策略发行规模来看，根据私募排排网数据统计，从2006年到2016年间，十年间中国宏观策略类基金累积发行规模为162.56亿，近三年发行量为152.23亿，占比为93.56%。而2016年全年发行规模为52.43亿元，目前存量管理规模为151.24亿元。

2016年56只成立满一年宏观策略类产品平均收益为8.48%，与此同时，受年初熔断影响，上证指数下跌-12.31%。宏观策略中，仅7.14%的产品跑输上证指数，收益率为正的产品比例高达69.64%，整体来看，宏观策略类产品的业绩是非常亮眼的。其中，宏观策略私募产品最高收益率为环球时刻管理的“91金融环球时刻2号”，收益率为67.89%。

l 复合策略——规模再创新高，2016年平均收益跑赢基准

2016 年，复合策略私募基金产品的发行数量迅猛上涨，即使是相比有“超级牛市行情”的 2015 年的发行量也整整翻了一倍多。据私募排排网测算，复合策略的累计发行规模已经达到了3650亿左右的水平，其中2016年的发行规模就已经接近2000亿规模。而截至2016年12月底，产品存量规模在3100亿左右。

业绩超过一年的复合策略产品共有397只，平均收益率为2.07%，大幅领先沪深300指数的-11.28%。所有产品中有206只产品在过去一年中获得了正收益，占比51.89%。深海石投资旗下产品“蓝金1号”凭借193.86%的收益率夺下复合策略年度收益排行榜头名。