融智-复合策略私募基金2016年行业报告

复合策略规模再创新高 2016年平均收益跑赢基准

摘 要

2016年，复合策略私募基金产品的发行数量迅猛上涨，即使是相比有 “超级牛市行情”的2015年的发行量也整整翻了一倍多。由此可见，多策略投资在2016年成了除股票策略以外的首选。

据私募排排网研究中心测算，复合策略的累计发行规模已经达到了3650亿左右的水平，其中2016年的发行规模就已经接近2000亿规模。据私募排排网2016年底测算显示，复合策略私募产品在2016年第三季度存量已经超过了3000亿水平，相比2015年底整整翻了一番。而截至2016年12月底，产品存量规模在3100亿左右。

截至2016年底，复合策略私募基金产品累计发行7106只，其中在2016年的发行总量就高达4715只，超过了过去复合策略产品总发行量的一半以上。从目前形势来看，这一趋势在短期内依然会延续。

从近四年的融智·复合策略指数表现来看,除了在2014年大盘狂飙的情况下未能跑赢沪深300指数以外,其余三年均大幅领先。

纵观2016年全年，股市大盘还是未能恢复到熔断前水平，沪深300指数全年下跌11.28%，而复合策略平均收益在今年录得了2.07%的正收益，因此，从全年来看，复合策略整体表现尚可，大幅跑赢沪深300指数。

私募排排网数据显示，截至2016年12月底，业绩超过一年的复合策略产品共有有397只，其中206只产品在过去一年中获得了正收益，占比51.89%，但相比2015年，这一比例已大幅下降。2016年复合策略产品最高收益率和最低收益率分别为193.86%和-35.99%，极差高达229.85%。

一、复合策略发行及清算情况

在2016年,复合策略私募基金产品异军突起。在其他各策略纷纷“大缩水”的时候,复合策略私募产品发行量是2015年的两倍以上。在股市、期市、债市各大市场行情快速轮动的情况下，复合策略私募基金产品在2016年快速增加,规模数据也在不断刷新。

1.发行规模

从发行规模来看，复合策略产品在近两年的发行水平大有逆袭之势，一跃成为产品发行规模第二名，仅次于股票策略。据私募排排网研究中心测算，复合策略的累计发行规模已经达到了3650亿左右的水平，其中2016年的发行规模就已经接近2000亿规模。

2.存量规模

从存量规模来看，复合策略私募产品存量在2014年以前一直处于低位水平，直到2013年底存量水平也不过百亿规模而已。此后，私募基金逐渐“合法化”，复合策略私募产品随着大趋势的发展出现井喷状态，并在2015年股灾前存量首次突破千亿规模。虽然股灾后遭遇小幅下滑，但是复合策略产品后劲十足。在此之后直线攀升，即便在其他策略规模都出现疲软的情况下，复合策略产品存量规模一直在刷新历史新高。据私募排排网2016年底测算显示，复合策略私募产品在2016年第三季度存量已经超过了3000亿水平，相比2015年底整整翻了一番。而截至2016年12月底，产品的存量规模在3100亿左右。

3.发行与清算

据私募排排网数据中心统计，截至2016年底，复合策略私募基金产品历史累计发行7106只，其中在2016年的发行总量就高达4715只，超过了过去复合策略产品总发行量的一半以上。从目前形势来看，这一趋势在短期内依然会延续。与此同时，复合策略私募产品在2016年被清算的产品数量为622只，创下了该策略有史以来的新高，是2015年的三倍以上。在清算的产品中，有547只产品属于到期清算，占总清算数的88%。这主要是由于2015年股市行情的火热导致上半年私募产品发行量上升，而到2016年部分一年期产品纷纷到期清算。

据私募排排网数据中心统计，2016年复合策略产品的总量为4715只，其中第四季度成立的为798只，仅占全年的17%左右。由于私募基金募集新规的发布,2016年复合策略私募产品发行的高峰也集中在第二、三季度，7月份达到全年发行量的峰值(951只)。全年清算的情况来看，第二季度是产品清算的高峰期间，其中6月份单月被清算的产品达180只，为全年之最。

从产品类型来看，自主发行的复合策略产品依然占据了整体格局的半数以上，占比55.18%。而目前期货专户和券商资管两种通道的产品数量分列二、三位，分别占比18.16和13.5%。除此之外，有8.28%的复合策略产品来自于公募专户，而通过其他通道成立的产品占比均未超过5%。

二、2016年复合策略风险收益情况

从近四年的融智·复合策略指数表现来看,除了在2014年大盘狂飙的情况下未能跑赢沪深300指数以外,其余三年均大幅领先。值得一提的是，在2013年沪深300指数全年下跌7.65%的情况下逆市上涨，涨幅高达14.41%，这也是该指数有史以来最出彩的一年。而2016年，受股灾影响，融智·复合策略指数和沪深300指数双双下跌，但前者跌幅较小。

从2016年的市场情况来看，复合策略私募产品与股票策略的相关性并不显著，如在2016年1月和12月沪深300指数出现大幅下挫的情况下，复合策略却体现除了较好的抗跌能力;而在3月份、8月份和11月份沪深300指数疯涨时，复合策略显然未能跟上节奏。此外，在过去的2016年，复合策略私募产品的平均业绩表现并不突出，仅在六个月的时间内跑赢沪深300指数，从胜率上来看,在与大盘或基准指数的对比中优势并不明显。

数据来源：私募排排网，截至2016年12月底

纵观2016年全年，股市大盘还是未能恢复到熔断前水平，沪深300指数全年下跌11.28%，而复合策略平均收益在今年录得了2.07%的正收益，因此，从全年来看，复合策略整体表现尚可，大幅跑赢沪深300指数。

风险调整后收益方面，近一年复合策略产品的夏普比率为正值和负值的比例几乎各一半，而且夏普比率为负的私募产品还占上风，这说明近一年多数产品的表现并不如人意，甚至不如一年期定存利率(以此作为无风险收益率标准)。即便是夏普比率为正的私募产品中，依然有62.36%的产品不足1。换句话来说，虽然这些产品的收益水平略高于无风险收益率，但显然整体收益风险比并不理想。在高夏普比率方面，有近6.74%的产品夏普比率超过了3倍，而这一数据仅是在夏普比率为正的所有产品中的占比。就整体复合策略产品而言，这一比例将会更低。

    数据来源：私募排排网，截至2016年12月底

最大回撤方面，复合策略私募基金近一年最大回撤平均水平为8.87%，而其中最大回撤幅度之最为46.2%。由图8可见，最大回撤控制在9.24%的产品大约占产品总数的67.25%，而超过20%的产品仅占比10%左右。这也说明在并不乐观的市场情况下，三分之二以上的产品能够在风控方面表现较好。

三、2016年复合策略私募基金产品收益排名前十情况

私募排排网数据显示，截至2016年12月底，业绩超过一年的复合策略产品共有397只，平均收益率为2.07%，大幅领先沪深300指数的-11.28%。所有产品中有206只产品在过去一年中获得了正收益，占比51.89%，但相比2015年，这一比例已大幅下降。2016年复合策略产品最高收益率和最低收益率分别为193.86%和-35.99%，极差高达229.85%。从排名榜单前十名的产品来看，高收益区间的复合策略私募产品在今年表现依然足够抢眼。

深海石投资旗下产品蓝金1号凭借193.86%的收益率夺下复合策略年度收益排行榜头名。蓝金1号虽成立于2015年10月底，但在接下来长达四个月的时间几乎无仓位操作，也因此成功避过股灾，而在2016年3月后开始加仓并在短短两个月内取得了超过60%的收益率。尽管此后长达半年的时间内并未有明显起色，但在10月底开始蓝金1号用时一个月将净值直线拉升至3.004。

宽塔投资旗下产品宽塔精选主题三期以133%收益率排名年度榜单第二位，称得上是意外之喜。这一表现可以甚至用“不可思议”来形容。更不可思议的是，该产品创造这一业绩严格来说仅仅用了一个月的时间，在2016年9月底时净值几乎还在其成立以来的最低点(0.693)，而净值在11月初已经搞到2.329，一个月内从“地狱”到“天堂”。尽管在此后的两个月虽持续空仓，但丝毫影响不了其在第四季度成为复合策略收益之王，并同时在年度榜单中入驻三甲。

无独有偶，悟天博弈投资中粮-悟空以118.25%的收益率排名榜单第三位。可以毫不夸张的说，这只产品在2015年6月股灾以后就一直处于巨幅亏损状态，甚至在2016年的大半年时间里都处在“清盘边缘”。直到2016年第三季度才开始形式才逐渐好转，更凭借11月份的突然爆发，如今净值已经高达1.3750，期间峰值一度达到了1.519。从全年来看，其已经从最低谷时亏损40%到年底的盈利40%，在2016年结束之前逆袭成功。

尽管部分产品由于成立时间未满一年未能今年年度榜单，但仅从收益上来看，他们的表现毫不逊色。据私募排排网数据统计，成立时间未满一年且有业绩记录的复合策略产品为1257只，这些产品的平均收益率为2.45%，甚至略高于成立时间满一年的产品的整体水平。在这些产品中，排名前十名的产品即便是在整个2016年来看，都是复合策略中的佼佼者。

兴业观云量化尊享18号成立于2016年3月底，今年以来收益率109.08%排名首位。严格意义上来说，其在6月底就已经成功达到了这一业绩水平，在2016年的这个下半年主要以轻仓甚至空仓为主，成功保住2016年“胜利果实”，从其净值走势上可见一斑。

招焱投资旗下产品招焱对冲3号以104.98%屈居次席，与第一名的差距并不大。与兴业观云量化尊享18号比较相似的是，招焱对冲3号也仅用了短短四个月的时间就已经将净值翻了一倍左右。此后尽管净值有所波动，但总体能够在2016年稳住前期收益。

在该榜单中排名第三位的是国金红林1号，收益率为80.72%。该产品在2016年1月初成立，正巧刚上股灾，回撤近15%，可谓“出师未捷身先死”。在之后数月里面稳扎稳打，蚕食收益，并在8-10月之间抓住机会，将净值一度增加至1.90上方。尽管随后略有回撤，但并不影响其在2016年的整体表现。

从近两年收益排名前十名的榜单来看，显然整体收益水平稍逊色于一年期。然而，排名三甲的产品依旧足够亮眼，截至2016年12月底，两年期净值均已翻倍。在榜单中，三度星和投资成为了最大赢家，旗下产品泽然1号和泽然2号分别以188.11%、138.16%夺下头名和第三名的位置，整体实力不容小觑，尤其是在相对较长的时间内能够保持业绩并非易事。排名第二位的是乐正资本旗下产品乐正鼎盛，两年期收益率也达到了180.12%，这一表现也足够优秀，与第一名的差距并不大。

四、复合策略私募基金产品夏普比率情况

在控制风险的前提下获得较好的收益并不容易，从夏普比率中可以看出一个产品在风险和收益中的性价比。从2016年的夏普比率来看，排名靠前的产品都表现出了较高的水准。在本期榜单中，幻方量化占据半壁江山，囊括五席，且排名均靠前。进入榜单的五只产品夏普比率均在3倍以上，最高的高达5.08。从净值曲线上可以看出，幻方量化的产品虽然收益并不出众，但是风险控制做得相对完美，几乎没有出现太大的波动或回撤。排名第一位是暖流稳健1号，夏普比率为5.18。

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