券商业绩“腰斩” 中长期仍有机会-财查到

□本报记者邹平

伴随上市券商公布2016年12月月度经营数据，2016年全年23家可比上市券商累计营收同比下降47%，净利润同比下降51%。

财富证券分析师杨莞茜分析，2016年在量价齐跌的行情下，券商遭到业绩与估值的双重压制，难有超越市场表现。不过经纪业务与投行业务此消彼长，券商收入结构进一步优化。从中长期的视角看，外部政策红利及内生创新发展仍将是推动行业发展的主要动力，证券行业当是最具潜力的成长股。

优质券商保持良性发展

从具体的指标分析来看，优质券商保持良性发展。

华泰证券分析师沈娟指出，券商整体营收转好，受债市波动及年底费用计提等影响净利润下滑。23家上市券商2016年12月营收185亿元，环比上升9%;15家券商营收环比正增长，其中国元、太平洋证券增速分别达188%和167%，东北证券增速也超过100%。23家券商实现净利润48亿元，环比下降25%;19家券商均实现盈利，国海、西南、方正和兴业出现亏损，其中兴业及西南主要是投行业务罚款集中计提所致。

10家券商净利润环比正增长，国元和太平洋大幅增长479%和330%，其中国元增长主要因为收到子公司分红2亿元。去年12月再融资规模大幅提升，资管、资本中介持续向好，带动整体营业收入转好，但由于年底费用集中计提等因素导致净利润有较大幅度下滑。

沈娟分析，净利润率持续下行，净资产收益率小幅回升，优质券商保持良性发展。23家上市券商净资产合计9511亿元，环比下降2%。平均净利润率为15%，较上月大幅下滑14个百分点。优质券商依然保持较好盈利能力，国元净利润率高达77%，国泰君安、广发、太平洋也分别达47%、46%和46%。国元与国泰君安利润率实现较大增幅，其中国元由35%上升至71%，国泰君安由39%上升至47%。12月平均净资产收益率由上月0.55%下滑至0.47%，国元及太平洋实现较大提升，其中国元由0.36%上升至2.04%，太平洋也达到1.48%。

基金大幅减持，今年有望触底回升

根据Wind数据，有基金持仓数据的22只券商股中，16只被基金减持。其中被减持股数最多的是长江证券。早在去年三季度末还有基金重仓持有该股1.46亿股，但到了四季度末，基金重仓持有量就只剩下0.28亿股，被减持了1.18亿股。

中信证券、招商证券、海通证券则分别被基金减持0.88亿股、0.59亿股、0.59亿股。兴业证券、东吴证券、华泰证券、国信证券、国元证券、西部证券被减持的数量也在1000万股之上。

然而，展望2017年行业，分析师们并不过分悲观。

杨莞茜认为，2017年供给侧结构性改革步入深化之年，证券行业在降杠杆、补短板、服务实体经济方面将肩负重要责任。一方面券商牌照放开的步伐逐步加快，而另一方面是监管政策的全面收紧，券商业务进入规范发展的时代。在这样的背景下，政策及技术革新有望带动券商的内生发展：金融科技浪潮来袭下，智能投顾业务将作为券商财富管理的入口;转型金控成为重要的趋势，金控平台下的券商发展潜力大;而场外业务的开拓，也将为券商带来新的业务蓝海。

基于对2017年市场的判断，杨莞茜预测2017年经纪业务净收入下滑2%;投行、资管、自营、利息业务保持较快速增长，带动证券行业营收与净利润同比增长19%、22%，分别为3818亿元与1470 亿元。经纪、投行、资管、自营与利息业务收入占比分别为31%、16%、10%、11%、22%。

渤海证券分析师张继袖则预计2017年行业营收将同比增长13%，净利润同比增长10%。

关注估值低投行强大券商

杨莞茜认为，从短期的角度看，2017年证券行业周期性属性仍将比较明显。但从中长期的视角看，外部政策红利及内生创新发展仍将是推动行业发展的主要动力，证券行业当是最具潜力的成长股。

具体投资方面，杨莞茜认为2017年的投资机会在于，一是长期的估值修复与交易性机会;二是寻找业务转型、外部扩张等事件性驱动带来的投资机会。建议关注经纪业务深化转型，估值偏低有安全边际的大综合型券商华泰证券、方正证券。兼备改革动力与区域性发展动力，金融协同效应明显的长江证券、东吴证券、山西证券。市值弹性大，华创证券借壳上市的宝硕股份。

张继袖建议关注估值低、投行业务能力强的大型券商，如国泰君安(资本金充实，投行业务业绩亮眼，估值低)、广发证券(IPO存量储备丰富，集合资管净值规模行业第一，全产业链协调发展)、华泰证券(互联网经纪业务、财富管理转型较为彻底，全产业链布局全面)。此外，看好开展员工股权激励计划等一系列混改措施的中小型券商，建议关注长江证券(混改落地，市场化机制促进公司新发展)。