融智-组合基金策略私募2016年行业报告

摘 要

2016年年末，市场在经历了两个月的连续上涨之后，12月出现回调，截止12月30日，沪深300指数单月跌幅达-6.44%，创下了2016年的第二大单月跌幅，仅次于1月份熔断引发的大跌。

根据美国投资公司协会(ICI)发布的最新报告显示，2016年第三季度末，全球开放式基金(不包括FOF基金)资产规模约为40.85万亿美元，环比增长4%。与2016年第二季度现金净流入2110亿美元相比，2016年第三季度全球开放式基金现金净流入达到4650亿美元。

根据私募排排网研究中心统计，2016年中国私募FOF累计发行345亿元人民币，不及2015年发行规模的一半。截止2016年12月底，国内私募FOF存量规模为838亿元人民币。

截止到2016年12月底，组合策略私募基金2016年全年累计发行新产品1002只，发行数量较2015年下降9.32%，全年发行呈现前高后低的态势，从下半年开始，每月新产品发行数量未超过50只。

截止到2016年12月底，全年有191只组合策略私募基金造清算，清算时平均累计收益为8.59%。

根据私募排排网数据系统，组合基金在2016年全年的累计平均收益为-1.25%，其中12月份平均收益率为-1.22%，创下了全年第二大的单月跌幅。

一、组合基金发行及清算情况

2016年被私募行业称为FOF元年，上半年，证监会就公开募集的基金中基金向社会征求意见，并在下半年正式发布了征求意见稿，公募FOF正式开闸。而私募FOF经过数年发展，也在今年成为一个市场热点，上半年，私募排排网举办首届「中国FOHF&MOM基金管理人年会」，与业内领先的私募基金管理人一起，探讨国内私募FOF的发展前景，并借此机会打造一个国内私募基金管理人的专业化交流平台。虽然FOF概念火热，但从私募排排网统计的数据来看，FOF的发展也经历着冰火两重天，上半年火热，FOF产品被各种机构追捧，下半年，市场逐步冷却，发行量和发行规模都较上半年下降较大。

1.1 发行规模

根据私募排排网数据统计，从2006年到2016年，十年间中国私募FOF基金累计发行规模约为1592亿元人民币，其中最近两年的累计发行规模达1273亿，占到历史发行总规模的80%。2016年组合基金全年累计发行345亿，较2015年大幅下降，不及全年发行规模(892亿)的40%，甚至没有超过2015年第二季度的发行规模。

2015年二季度是历史发行的高峰期，达到452亿，这与市场的火爆密切相关。而A股股灾之后，发行规模逐步下降，到2016年四季度末，单季发行规模只有13亿，下降幅度较大当然也不排除数据统计时滞的问题。

图1：2013-2016年中国组合策略私募基金发行规模统计

1.2 存量规模

从存量规模来看，自2014年下半年开始，组合基金存量规模开始急速攀升，在2015年的股灾之后，虽然发行规模大幅下降，但组合基金存量规模并没有大规模下降，截止2016年四季度末，组合基金存量规模为838亿。

图2：2010-2016年中国组合策略私募基金存续规模统计

1.3 产品数量

截止2016年12月底，根据私募排排网统计，自2006年至今，组合基金策略私募产品累计发行2429只，其中2015年及今年以来累计发行达到2107只，占累计发行总量的86%以上。其中，2016年前12个月累计发行组合基金1002只，总体发行量较2015年减少9.32%。

图3:2006-2016年中国组合策略私募基金发行及清算数量

按月统计来看，组合基金全年发行量呈现前高后低的走势，下半年开始，每月产品发行数量都不超过100只，尤其是第四季度，单月发行量没有超过40只，在经历了上半年的FOF热潮之后，真正能落地的产品相对较少，规模也不大，这也是国内目前FOF的真实写照，个人投资者不青睐，机构投资者态度谨慎。

产品清算方面，据私募排排网统计，2016年前12个月共有191只组合策略基金遭清算，其中近八成产品为到期清算。清算时，有收录净值的产品有103只，其中近68%的产品在清算时处于盈利状态，平均收益率为8.59%，收益表现相对较好。

图4:2016年组合策略私募基金发行及清算数量

从产品发行类型来看，虽然国内私募FOF最早起步的是券商，但是近些年来，自主发行的产品的已占到半壁江山。截止到12月底，私募自主发行占据了整个私募发行主体的69% ，其次是期货专户和券商资管，分别占15%和10%，信托和公募专户占比较少，只有6%。随着国内私募基金发展逐步成熟，FOF这种能帮助投资者进行二次基金筛选，并降低分散化投资门槛的工具将会逐步得到投资者的认可。

从新发行的组合基金子策略数量来看，2016年FOF仍然占绝大多数，占比达95%，MOM则只占5%。虽然MOM产品在收费以及管理的灵活性上相对FOF都具有优势，但是底层投顾接受度上仍不高，依然比较青睐FOF形式。

图5：2016年组合策略私募基金发行分类统计

二、2016年组合基金策略风险收益情况

组合基金作为一种分散化投资工具，相对于其他策略的私募基金而言，具有平滑收益，降低风险的特征。从目前市场上的组合基金业绩表现来看，确实有助于降低风险，在收益水平上，虽然全年未能给投资者带来正收益，但是整体业绩跑赢市场指数，在融智八大策略里表现居中。

根据私募排排网编制的“融智·中国对冲基金组合基金策略指数”的统计数据来看，2016年该指数涨跌幅为-3.01%，相较于2015年17.25%的涨幅，跌幅较大。

表1：组合策略私募基金2016年年度收益统计

从全市场组合基金的月度收益来看，组合基金全年收益表现除了1月和12月之外，月度收益变化并不大。2016年1月份，在沪深股市熔断的影响下，组合基金创下了全年单月最大跌幅，平均收益为-4.75%。其次是2016年12月份，平均收益率只有-1.22%，不到三成的组合基金取得了正收益，创下了2016年仅次于1月份的第二大月度跌幅。

图6：2016年组合策略私募基金月度收益

根据私募排排网统计，截止2016年12月底，有连续净值披露的357只非结构化组合策略私募基金中，12月份平均收益率为-1.22%，只有不到三成的组合基金取得了正收益。同期沪深300指数跌6.44%，创下了2016年仅次于1月份的第二大月度跌幅，组合策略基金整体在本月未能取得正收益，也创下了全年第二大的单月跌幅。

2016年下半年，组合基金策略整体平均收益为1.27%，超七成产品取得正收益。相对于沪深300近半年4.95%的收益而言，只有不到一成的组合基金收益超越指数，整体仍未跑赢市场。从2016年全年有净值披露的99只基金的收益情况来看，超过一半数量的组合基金取得了正收益，但组合基金整体平均收益仍然为-1.33%，虽然超越同期指数，但整体来看，仍未给投资者带来的正收益。

表2：组合基金策略私募基金收益情况

从近一年夏普比率数据统计来看，夏普比率为正的产品数量只占42%。具体来看，夏普比率为正的产品中，夏普比率超过1超过40%，五成基金产品的夏普比率小于1。

图7：组合策略私募基金近一年夏普比率分布情况

从产品的回撤数据来看，私募排排网统计了近一年产品的最大回撤数据，整体来看，超过82%的组合基金最大回撤在10%以内，相对于沪深300最近一年28.14%的最大回撤来看，超过九成的产品表现好于指数。从产品的回撤数据来看，FOF基金的低风险特征在长期逐步凸显出来。

图8：组合策略私募基金近一年最大回撤分布情况

三、2016年组合策略私募基金年度排名前十收益情况

从2016年下半年开始，A股市场风云变幻，四季度沪深300连续两个月上涨，两个月涨幅达8.75%，但从12月开始，市场又迎来一波下跌，截止到12月底，沪深300在12月份跌幅为-6.44%，使得最近半年沪深300涨幅从11月份的11.62%缩小为4.95%。

2016年参加全年排名的组合策略私募基金共99只产品中，2016年平均收益率为-1.33%，最高收益32.29%，最低收益-44.03%，首尾收益相差达76.32%。其中排名第一的为臣君资本管理的“臣君-冉冉传奇家庭财富”，2016年全年取得32.29%的收益。根据基金经理刘波表示，该产品为家族基金，规模并不是特别大，上半年所投资的固收类产品，收益集中兑付导致产品净值在6月份增加较大，其余时间则走势平稳。该公司旗下管理的另外一只组合基金“臣君-幸福传承家庭财富”也进入年度前十，该产品的策略与排名第一的产品类似，也以固收类产品为主。

排名第二的为东航金控管理的“东航金融-汇富FOF1号”，该产品成立于2015年年底，在2016年多次进入月度前十，表现优异。根据私募排排了解，东航金控为东方航空集团旗下的全资子公司，业务涵盖业务涵盖环球证券、杠杆式外汇、环球期货、海外基金及资产管理，系东航集团国际化发展战略的运作平台及金融产业的海外窗口。目前该公司旗下管理的私募产品超过50只，管理规模超过30亿，以管理期货居多，股票和债券也均有涉及。

排名第三的是向量多维(北京)资本管理有限公司管理的“向量ETF量化3期”，该产品自2015年11月成立以来，取得了28.40%的收益，在2016年屡次登上月度前十榜单。目前该公司管理规模大概在4亿左右，涉及的策略还包括宏观策略和相对价值策略。

表3：2016年组合策略私募基金收益前十排行榜(运行满一年)

在2016年成立的产品排名中，斯诺波投资管理的产品独占三席，其中前两名均为其产品，收益分别为25.60%和20.60%。排名第三的则是尚诚资本管理的“尚诚壹品丰年红利2号”，从2016年7月份成立到12月底，收益达18.50%，净值增长迅速。

表4：2016年组合策略私募基金收益前十排行榜(运行不满一年)

在运行时间满两年的产品中，排名前五的全部为第三方机构管理的FOF产品，这也是第三方机构提前涉足FOF产品的结果。这些以基金销售及基金数据业务为开端的三方机构，近两年业务也逐步涉及资管管理，并开始自主发行FOF产品，凭借在数据方面的优势，各自旗下产品均有不错表现。排名前两名的是新方程管理的 “新方程私募精选E5号”和“外贸信托-星动力”，近两年收益率分别为45.03%和39.32%。排名第三的为格上理财管理的“外贸信托-格上创富1期”，收益为29.82%;第四名为排排网投资管理的“融智潮商组合宝1期”，近两年收益为28.06%。

表5：2015-2016年组合策略私募基金收益前十排行榜

四、组合策略私募基金夏普比率排行榜

2016年夏普比率排名前十的组合基金中，泛融金资产独占四席，其中排前两名的产品夏普比率均超过10。根据泛融金产品部总监表示，这两只产品配置的标的以相对价值策略的产品为主，同时也还有部分主动套利仓位，整体风格上相对保守，产品净值走势也很稳。另据私募排排网了解，目前该公司管理的产品规模在10左右，以组合策略为主，主要投向二级市场，一级市场也有涉及。

表6:2016年组合策略私募基金夏普比率前十排行榜

免责声明：本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述相关产品购买的依据。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

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