常青树之星石投资：投资一半是科学一半是艺术

私募排排网(微信simuppw)1月22日讯 2016年12月17日，由私募排排网、国泰君安证券、永安期货、中邮永安主办的“2016第五届中国对冲基金年会”在杭州拉开帷幕。本次年会上私募排排网为了表彰产品业绩出色，能够持续稳定为客户带来回报的私募公司，特颁发了“常青树”奖项，以激励私募基金管理人百舸争流、勇往直前，为私募基金行业健康发展起到标杆作用。

“常青树”秘诀：核心精神、投研团队、把握风格切换

星石投资成立于2007年，由中国第一代明星基金经理 江晖 创建，是中国第一批阳光私募公司，构建了投资交易、市场服务、后台运营、合规风控四位一体完整的公司架构，持续规范运作、稳健经营。此外星石投资囊括了私募行业主要重量级奖项超过50个，其中包括蝉联6届(2009—2014)国内私募的最高奖项——金牛股票私募管理公司奖等奖项。

在“第五届中国对冲基金年会”上星石投资凭借优异的业绩，获得“常青树”私募奖项，对此，星石投资总裁 杨玲(专栏) 透露以下三方面秘诀：

1、星石投资的核心精神是“专注”，我们相信专注铸就卓越。星石成立十年以来，始终专注于A股二级市场，不拓展产品线，星石旗下的50余只产品均采用的是复制策略。星石鼓励专注研究，不仅为研究创造了良好的环境，同时为研究创造良好的激励机制。星石一方面在公司架构上面把将市场和投研分开，鼓励投研专注做自己的事情，不受其他因素的干扰。另一方面在考核上面激励研究人员，在对自己研究做出贡献的同时，为他人的研究做出价值。

2、搭建了一支庞大的投研团队。截止到目前，星石研究团队50人左右，基金经理12名。大型的投研团队支撑着星石的调研，而这些调研也是星石研究的基础。

3、精准把握市场风格切换。星石从2014年先后抓住周期股、成长股、消费股的机会，每次都精准的抓住了市场的脉搏。如，周期类别，2014年四季度，10年期国债利率由4.2%骤降到3.6%，11月22日，央行首次降息，标志着未来货币进入持续宽松通道，将会有大量增量资金入市;同时，我们发现很多行业趋势开始变好，尤其是周期行业，比如券商、保险、化工行业，这样在周期类别层面产生了强劲的驱动因素与中长期趋势，于是我们一举满仓，以周期行业为主。

科技(成长股)类别，2015年初，“大众创业、万众创新”成为了新的浪潮，很多成长型行业业务爆发式增长，行业、公司市值可能迎来几何级增长速度，再加上资金持续涌入A股市场，科技(成长)类别层面产生了很突出的驱动因素与中期趋势，我们逐步调仓切换至科技板块(成长股)为主。

消费类别，2015年下半年，我们研究发现有些消费行业出现了中长期供需拐点，产品价格提升，盈利增长，同时考虑到长期国民收入提高、消费升级的影响，而且这类型行业大都估值合理，我们判断消费类别出现了明确的中长期趋势，所以逐步调仓至消费类别。同时考虑到市场经历过两轮深调，市场一定会有反弹，所以2015年四季度主要重仓的是弹性高的成长性消费;在2015年底我们判断市场风格发生了切换，很多传统消费行业已经到了供需的拐点，所以又从成长性消费切换到了价值型消费。

短期调整是上车的好机会 提前布局三条投资主线

跌宕起伏的2016已经过去，那么应该如何展望A股行情呢?以及存在哪些投资机会呢?星石投资杨玲透露，展望2017全年我们认为中国经济企稳趋势延续、上市公司的盈利修复持续、资金面流动性充裕的状况难改、风险偏好继续抬升，所以总体2017年A股市场维持震荡上行的走势，市场的投资机会将显著的多于2016年，近期市场出现的短期调整反而为投资者提供了上车的好机会。

对于投资机会，她认为认为目前有三条投资主线可以提前布局明年的投资机会：

一是受益经济企稳和通胀回升，盈利预期改善的大消费板块：(1)医药生物板块即将迎来长周期拐点，精选受益医改政策落地的细分领域的龙头股(2)白酒供需关系的改善至少持续3年，明年白酒行情有望从高端向次高端全面展开(3)温和通胀预期下，农业板块的相关领域有望迎来“戴维斯双击”：种子业集中度不断提高，动物疫苗后周期行业等受益生猪补栏的需求，水产养殖等有望迎来新的上升周期;

二是受益财政政策发力，带动需求回升的周期股比如大宗商品、PPP等周期股;

三是盈利能够消化估值，业绩可以兑现的成长股比如智能硬件等。

投资方法、团队、研究平台等三因素不可或缺

要想在投资领域长期立于不败之地，需要具备哪些因素?星石投资杨玲向私募排排网透露了三个不可或缺的因素：

第一，好的投资方法。成立十年以来，星石投资一直秉承中长期趋势投资理念，以追求中长期收益为目标，通过研究类别层面、行业层面、公司层面的中长期驱动因素，根据三个层面驱动因素协同向上原则，寻找确定性强的投资机会。

在过去的十年中，经过市场的检验，这套方法对中长期的市场风格的转换和板块行业的切换相对把握还是比较精准的。如2016年年初，我们发现市场风格由“成长”转为“价值”。同时我们发现一线高端白酒陆续出现提价现象，我们发现过去三年，白酒行业一直处于产能收缩过程，白酒价格一路下跌;但是另一方面，行业需求端由于个人消费占到高端白酒需求的50%以上，未来随着人均收入的持续提升，白酒需求的升级，这意味着沉寂已久的白酒行业将迎来中长期供需拐点。再加上行业驱动因素强劲，向上看其所在的消费类别也是向上的，所以我们断定有业绩支撑的高端白酒将会走出新行情。纵观2016年的市场表现，2016年以来截止2016.12.30，白酒行业(申万)上涨7.43%(数据来源：wind资讯)。所有一级行业中只有食品饮料实现和建筑实现了正增长，而星石看好的高端白酒子板块表现最为靓丽。

第二，一个契合研究方法的团队。投资团队上我们坚持自己培养，这种方式在星石成立初期的时候见效比较慢，但一旦公司投资体系完善后，基金经理的成材率非常高，目前我们的研究员平均18个月就能够对公司投研体系产生价值，其中佼佼者需要的时间甚至更短。我们去年买的白酒股就是我们一个入司不到一年的研究员协助挖掘出来的。目前，公司投资研究人员有50人左右，其中12名基金经理，除了公司初创时的几个研究员以外，他们每一个人都是从清华、北大等名校毕业生中挑出具有投资潜质的，并且按照公司的投资方法严格培养出来的。这样一个投资团队，是为了我们的投资方法量身打造的，这二者是实现“极致投资体验”缺一不可的条件。

第三，一个完备的投资研究平台。发展了近10年，我们终于拥有了媲美公募的投资研究平台。星石投资这些年以来，推出了50多只阳光私募产品，和中信、中金、申万等15家左右的主流的研究所都实现了深度合作，为公司投资研究团队的投资视野奠定了强大的基础。另外，星石投资的规模也早早超过了百亿，公司投资研究团队和上市公司的交流也比较充分。而所有的这些，都为我们的投资方法的实践提供了可持续性的坚实基础。

投资一半是科学，一半是艺术

作为“常青树”奖项获得者，星石投资总裁杨玲对“投资”两字的理解是这样的，她认为所谓投资一半是科学，一半是艺术。同时她深入解释了“科学”与“艺术”其中的奥秘。

她认为所谓科学是对专业性的考验。“星石投资汇聚了一批志趣相投的精英，采用自主培养的模式，构建了一支业内庞大、实力雄厚的投研团队。并且研究出了一套经过各种市场检验，科学有效的投资方法即中长期趋势投资方法，通过研究类别层面、行业层面、公司层面的中长期驱动因素，根据三个层面驱动因素协同向上原则，寻找确定性强的投资机会。” 杨玲表示。

对于艺术的理解，她认为所谓艺术是对人性的考验。“星石成立十年以来，始终专注于A股二级市场，我们希望在自己擅长的领域做到极致，不盲目拓展产品线，星石旗下的50余只产品均采用的是复制策略，通过专注的投资，创造出独一无二的市场价值，让长期信任我们的投资者享受到“极致的投资体验”。” 杨玲透露。