集合信托收益率跌进“5时代” 未来继续下降

用益金融信托研究院发布的最新数据显示，截至1月15日，1月份集合资金信托共成立160款产品，募资376.42亿元，而1月第二周的产品收益率已跌破6%，进入“5时代”。

数据显示，1月9日-1月15日当周集合信托平均预期收益率为5.86%，较此前一周下跌了0.23个百分点。回顾2016年，集合信托自7月收益率跌破7%之后，持续下探，年末在6.5%左右震荡，新年开年即跌穿6%，拉开“5时代”序幕。让2015年近9%的平均收益率看起来更加遥不可及。

用益金融信托研究院助理研究员黄琬娜指出，这与近日财政部和国家税务总局去年年末出台的140号文《关于明确金融房地产开发教育辅助服务等增值税政策的通知》有一定关系。该文件明确规定，资产管理人需要为资产管理计划运作过程中应税部分交增值税，资产管理人包括基金公司、信托公司、银行理财等。而资管产品运营过程中发生的增值税应税行为，以资管产品管理人为增值税纳税人，即资管产品的管理人因资产管理取得的管理费用收入属于直接收费金融服务，应按照6%的税率水平缴纳增值税;同时，对于资管产品取得的投资收益也应按照6%的税率水平进行征税，由受托人替委托人代扣代缴。

财政部和国家税务总局在1月11日又发布《关于资管产品增值税政策有关问题的补充通知》，称资管产品运营过程中的增值税具体征收管理办法再另行制定。

这让包括信托在内的资管行业从业人员高度紧张，甚至有信托公司公开表示，这意味着信托项目税费未来将会增加，导致可分配收益减少，部分存续项目预期收益率也将有所下降。

第三方研究机构普益标准的研究报告指出，理财产品自身税收能否转嫁给理财投资者，资管产品税收又能否由产品管理人纳，最终的结果取决于投资类类别及税后收益与无风险收益的差别。

报告称，对于以零售为主的、面向个人的银行理财产品而言，由于投资者对收益并不是特别敏感，故预计税负由银行向终端投资者转移会相对容易。但对于同业理财产品和银行委外投向的资管产品而言，资管机构要将税负向银行转移，则并非易事，最终更可能是双方共担，且资管机构需要负担较大比例。无论哪方缴纳，其成本都会上升，将进一步挤压收益空间。

与此同时，按照目前的征税方式，在多层嵌套的资管产品结构下，会产生多次重复征税的情况，成本提升幅度较大，都不利于非银金融机构资管业务的快速扩张。通道业务受影响可能较大，通过通道业务加杠杆的模式将明显受压缩，而降杠杆的压力可能多集中在多层嵌套的资管产品中。

除去政策因素，黄琬娜表示，仅从资金流动性角度来看，由于固定收益类信托与央行基准利率保持较高的正相关性，从长期来看，随着基准利率的持续下滑，预计信托产品收益率还会持续处在低位。