易善资产：量化新一代的“道”与“谋”

刚刚过去的2016年，资本市场经历了熔断机制、千股跌停、人民币贬值、股债双杀等惊魂事件，在充满险峻的市场中，主动管理型基金陷入低迷期，而量化投资基金可谓“一枝独秀”，表现可圈可点：据私募排排网数据中心不完全统计，截至2016年11月30日，在股票策略对冲基金今年以来平均收益率为-3.42%的背景下，成立满一年的116只股票量化基金，平均收益率达到5.87%，超过七成产品取得正收益，在所有股票型基金中回报率最高。量化基金成为2016年令人无法忽视的新势力。

目前国内对冲基金尚处于起步阶段，但是近年来对冲基金的发展非常迅速，不少专注于量化对冲领域的基金纷纷崛起，上海易善资产管理有限公司(以下简称易善资产)便是其中之一。

私募排排网数据中心资料显示，易善资产成立于2014年3月，是业内少数专注于跨资产、跨市场的多策略量化对冲基金公司之一，拥有国内外顶尖投行和对冲基金工作经验的一流团队。截至目前，公司已累计发行20个产品，资金管理规模达到20亿元。

过去几年里，如果把以套利投资、趋势投资和聚焦单个资产类别的量化投资机构划作第一代私募量化投资机构的话，易善资产无疑代表着新一代的量化机构：有着强烈海外背景的投资团队、最先进的低延迟交易数据综合性处理系统、投资同时横跨多个资产类别、能够容纳大容量资金的多元化策略。

短短两年多时间，易善资产的资管规模就达到了20亿元，他们是如何做到的?今日，易善资产合伙人、董事总经理蔡晨炜做客私募排排网，畅谈在新时代背景下，量化新一代的发展之道。

追求“高质量”的投资

蔡晨炜介绍，2016年易善资产的CTA策略在国内量化CTA领域，无论是收益率还是夏普值都是排名第一。夏普值即夏普比率，是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的三大经典基金绩效评价指标之一。夏普比率越高，投资的“质量”越高。

“易善目前主要侧重于量化CTA策略，量化CTA策略也是目前各大机构屡屡投资的策略之一。该策略做的是中长期的趋势跟踪，目前我们纳入组合管理的商品期货达30种，品种很分散，主要以海外成熟技术、大容量、高盈亏比这些优势获得市场的认可。年初以来，虽然在一些商品期货震荡行情下出现了小的回撤，但主要的趋势都捕捉到，享受趋势带来的盈利。在11月11日晚市场极端行情影响下，我们的CTA策略产品影响几乎可忽略不计，足以证明我司CTA策略、混合策略产品配置是完全经受住市场考验的。”

采取量化低频交易，独树一帜

蔡晨炜介绍，易善主要采取量化低频的系统性组合管理，这在量化领域比较少见。

“我们采取的量化CTA策略，量化是策略的核心，而低频则是策略的特点。通常我们组合的日换手率不会超过5%。相比其他高换手的产品而言，量化低频的策略，具备更好的资金容量和交易生态环境。从策略容量角度，根据我们保守测算，我们CTA策略资金容量至少可达100亿。从收益风险角度，我们CTA策略长期以来年化收益和最大回撤比不低于3：1，事实上近2年实盘业绩已达到4：1以上。”

跨资产和多策略并行

与其他私募不同，易善资产采取跨资产、跨市场、多策略并行的运营方式。蔡晨炜介绍，目前易善资产基本上已经覆盖市场上比较主流的策略，包括CTA策略、量化阿尔法策略、期现套利策略、固收策略、量化宏观策略、日内微观结构策略、期权套利策略、量化定增策略、量化选股策略等，目前主要侧重于CTA策略。

“公司的发展路径就是跨资产、多策略，而且我们坚持在走这条发展路径。我们非常重视每个产品的业绩曲线，说到底就是冒了多少风险去赚这些钱，简单来说就是一个夏普比率，我们所有的产品都非常注重对回撤的控制。从结果来看，目前已经到期的产品没有一个亏钱的。”

对投资的理解: 稳健盈利最重要

蔡晨炜认为，投资分为稳健型和激进型这两大类投资风格，找到符合自己风险偏好的专业团队，是投资的关键。与其他私募相比，易善资产最大的优势还是在于交易策略以及面对各种市场环境时持续的研发能力。

“目前整个市场行情、监管环境都不够配合，在这样的大背景下，个人投资者，或者投机风格的机构投资人很少能每年获取稳定的盈利。”蔡晨炜举例说，去年一些私募靠着资源或趁着行情比较好时发产品，而且发几亿元的产品都不是困难的事情，但是今年一些很大牌的私募，想在一些已经合作过的渠道内再发产品也只能募集到几千万元。

“市场是残酷的，越是在不好的环境下，我们越要靠实力说话。”蔡晨炜认为，有些策略进入新常态必须去优化，但是当单一策略优化时，就没有其他策略再去为客户赚钱，而多策略则可以一个策略去优化，还有其他策略能为客户去赚钱。

优胜劣汰，量化投资未来可期

今年以来，受趋严的监管政策冲击，私募行业迎来大洗牌，不少私募生存堪忧。对于资本市场的监管，蔡晨炜表示，A股市场是不断规范的，投资者也在逐渐脱离政策市的阴影，不断趋于理性。量化投资日益受到机构乃至个人投资者的关注和青睐，这也是我国资本市场日益走向成熟的标志之一。监管并非盲目抑制私募基金行业发展，而是有针对性清理不合规的运作方式，使得该行业未来发展更加规范。

“新进者进来不易，现在整个市场相当于处于一个存量的博弈，伪量化的被淘汰，不达标的将被淘汰，业绩不好的也将被淘汰，私募行业越来越集中是未来的一个趋势。不过，对于真正有实力的私募来说，经过这一轮洗礼，他们生存和发展的机会大于遇到的困难。”

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