指数基金市场份额激增的秘密

天弘基金国际业务部副总监 刘冬

上世纪70年代，在美国最先出现了针对机构投资人的指数基金。伴随指数基金出现至今，学界和业界一直都存在一种质疑，那就是这种只能提供市场平均回报的产品，真能吸引投资人的兴趣吗?

从资产管理规模来看，在过去的40年中，指数基金的资产大幅增长。1985年，指数基金的规模达到5.11亿美元，1995年增至550亿美元，2005年已经达到8680亿美元。现在，指数基金的规模已经达到4万亿美元，占权益类市场份额从1995年的4%增长至2015年的34%。市场的选择给出了答案。

从资金流向来看，可以更清楚地看到指数基金对于传统主动型管理基金市场份额的抢占。从2008年开始一直到现在的8年时间里，指数基金在所有权益类基金资金净流入中的占比达到160%，单美国市场有5000亿美元的基金从主动管理型基金流入了被动管理型基金。在过去5年美国整个基金市场，大概有80%的净现金流进入了被动投资这个领域，也就是指数基金。金融危机之后，投资者对被动管理的指数基金净申购了超过1万亿美元，而同时，他们对主动管理的股票基金净赎回了6000亿美元，投资者的偏好从主动管理到被动管理转换了超过1.6万亿美元。

似乎我们已经回答了本文开始提出的问题：指数型基金真的吸引了很多投资人的兴趣。那么下一个问题，这种产品提供的回报真的具有竞争力吗?

从数据来看，截至2014年年底，在美国一共有2850只注册超过15年的主动管理的股票基金，这里面只有26%是可以跑赢指数的，同时能够连续三年跑赢指数的基金就更少了，只有9%的基金可以连续三年跑赢指数，也就是说有91%的基金在三年里面都会有一年或者两年，甚至三年全部是跑输指数的。就算是专业的基金经理，过去10年在美国、欧洲、澳洲和中国香港等成熟市场，每年平均只有不到20%的基金经理可以跑赢市场指数。换句话来说，选择指数投资策略，已经可以跑赢绝大部分基金经理的业绩了。

一个更有趣的对比视角将我们再次带回了世界上第一只指数基金。这是一只追踪标普500的指数基金，2015年夏天，这只基金度过了40周年的纪念日。通过对比业绩可以发现，自该基金成立以来，标普500指数每年跑赢股票型基金指数的幅度为1.6%。标普500指数的年均回报为11.2%，大盘股基金是9.6%，30年复合计算，标普500指数基金累积多赚946%。市场证明，指数基金的表现经受住了时间的考验。

除了业绩数据之外，指数基金的优势还包括：第一，指数基金拥有广泛而多元化的投资，能借助涵盖市场比较广的指数，给投资者带来非常广泛的、多元化的市场。第二，指数基金的亏损是比较可控制的，具有可预见性。而主动投资型基金是没有这个可预见性的，有的时候年份特别好，有的时候年份特别坏。第三，由于指数基金的规模效应和管理模式，所以收费比较低。其中，在低利率及低收益的环境下，成本就变得至关重要，也会有越来越多的投资者愿意为低成本投资买账。