羽化财经：私募做市为新三板注入活跃剂

12月23日，股转系统发布了私募机构做市业务试点专业评审结果，深创投、中科招商等10家私募机构入围，成为私募开展做市业务的试水者。据新三板调研团了解，10家入围私募机构在业内都具有较大影响力和较高知名度，实缴注册资本、资产管理规模、承诺做市资金、做市人员等各项评审指标，优于参评机构平均水平。

近年来，新三板私募作市一直都在寻求改革创新，新三板调研团带大家回顾一下：

什么叫私募做市：

私募是指向小规模数量合格投资者(通常35个以下)出售股票，此方式可以免除如在美国证券交易委员会(SEC)的注册程序。私募做市即私募机构申请新三板做市业务，对于改善新三板市场的流动性有着积极的促进作用。2016年9月14日，全国股转系统公司发布了《私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审方案》，该方案的实施标志着私募做市业务试点工作的正式启动。

新三板私募做市的条件：

1. 公司实缴注册资本不低于1亿元人民币且财务状况稳健;

2.持续经营3年以上，且3年年均资产管理规模不低于20亿元人民币;

3. 申请机构及人员最近三年内未受过中国证监会行政处罚;

4. 具有符合全国股转系统做市业务相关要求的业务实施方案和内部管理制度;

5. 设有专门的做市业务部门，配备做市业务人员不少于5人，其中风控人员不少于1名;

6. 做市业务系统符合相关技术规范，并通过全国股转公司的测试;

7. 已成为中国证券投资基金业协会普通会员;

8. 符合全国股转系统规定的其他条件

私募作市的发展：

2014年6月5日，《全国中小企业股份转让系统做市商作市业务管理规定(实行)》，提出对股转系统做市商的定义以及开展作市业务的基本要求。

2014年8月15日，做市制度正式落地，挂牌企业除了协议转让的交易方式外，迎来了中间商报价，估值和定价有了基础。

2014年12月，证监会发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，支持基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构、私募基金管理机构等经证监会备案后，在新三板开展做市业务。

2016年5月27日，证监会发言人在例行新闻发布会上，提出拟允许私募基金管理机构参与新三板做市业务。

2016年8月28日，中国新三板发展战略高层论坛上，股转公司副总经理隋强提出，私募作市的前期基本工作已经基本完成。

2016年9月14日，《私募机构全国股转系统作市业务试点专业专业评审方案》，提出私募机构申请做市商的八大条件及37条评分标准。

2016年12月13日，全国股转系统发布公告称，10家私募机构将进入下一阶段的现场验收环节。此次评审工作的顺利结束，标志着相关私募机构参与做市业务试点进入实质性操作阶段。

私募作市的意义：

1.目前新三板市场只有70余家券商是做市商，要服务新三板万家企业，数量少，种类单一。美国纳斯达克不到5000家企业，就有500家做市商，我国新三板做市商有待扩容。

2.私募做市有利于丰富作市模式。业内人士称，增加做市商，其实就是在给新三板拓宽马路，路拓宽了，才能跑更多的车辆，为后续交易额的激增打好坚实基础。新三板市场交易活跃，资金逐渐进入创新层，未来新三板做市商达到一定数量，涵盖券商、私募、基金子公司、期货子公司、证券咨询机构，呈现多元化、利益诉求各不相同的特点，从而打破垄断，也可解决新三板资金交易瓶颈问题。

3.私募做市，其本身既是新三板的投资机构，也是新三板的做市服务机构。那么，它在做市时考虑更多的就是协同。券商做市必须盈利，有严格的业绩考核指标。私募做市是一种服务企业的手段，战略性亏损是允许的。

4.私募是受市场监管程度最低的机构，与券商受监管程度不可同日而语。“私募原来就是做投资的，在做市上可能也会遵循投资逻辑，在成长性和风险性做一个权衡后，伴随好标的一起成长。”上海银领资产管理有限公司新三板业务部总经理李高表示，券商关注风险，而私募更关注成长，因此对风险的容忍度会高一些。因为可以更激进地去做一些早期项目，而做市正是提前布局的好方式。

对于新三板公司来说，要充分考虑私募机构的估值研究能力、资金实力、风控机制、人才储备与服务水平，选择合适的做市商。

新三板调研团认为，私募做市试点的推行有利于健全新三板市场制度，私募机构作为三板市场上重要的投资力量，能发挥做市商价值，是改善新三板市场流动性的开端，“流水不腐，户枢不蠹”，私募机构或许能为新三板交易现状注入一剂活跃剂。