上市券商:寒冬已至 评级洗牌

2015年初的牛市曾让上市券商享用了一顿“业绩盛宴”，但随后A股市场的急转直下，则让上市券商在2016年遭遇了业绩寒冬。而业绩的同比大幅下滑，也让2015年曾牛气冲天的券商股在二级市场变得低迷。与此同时，券商评级的重新洗牌，更是加剧了上市券商在业绩寒冬期的压力。不过，在寒冬过后，2017年的上市券商或将迎来行业的春天。

业绩狂欢后遭遇寒冬

2015年初，券商们随着一波牛市赚得盆满钵满，在经历过一轮“股灾”后，2016年上市券商的经营业绩却出现集体沉沦。

截至目前，25家上市券商今年前三季度的经营业绩披露已经正式收官。据同花顺(71.470,1.99, 2.86%)iFinD统计显示，2016年前三季度，25家上市券商的归属净利润同比降幅均在30%以上，有近半的上市券商业绩出现腰斩，其中山西证券(11.900, 0.01, 0.08%)今年前三季度归属净利润的同比降幅最大，同比下降逾七成，由此，山西证券也成了25家上市券商中业绩表现最差的。

山西证券披露的三季报显示，今年1-9月，山西证券实现营业收入约为15.91亿元，同比下降44.22%，报告期内对应实现的归属于上市公司股东的净利润约为3.24亿元，同比下降73.9%。而山西证券今年前三季度扣非后的净利润约为3.26亿元，也同比下滑超过七成。

相较于山西证券的暴跌，在25家上市券商中，国海证券(6.970, 0.00, 0.00%)的业绩表现最好。不过，国海证券的营收、净利也出现双下滑的情形，财务数据显示，今年前三季度，国海证券实现营业收入约为28.64亿元，同比下降20.22%，对应实现归属于上市公司股东的净利润为9.79亿元，同比下降30.6%，扣非后的净利润也同比下降超过三成。

对于券商业绩出现集体下滑，前海开源总经理杨德龙表示，主要是因为2015年上半年基数过高而导致，在2015年上半年的大牛市，券商的业务、业绩特别好。而今年上半年的股市走势相对低迷，成交量大幅缩水，加上两融规模下降，所以券商业绩出现同比下滑。在惨淡的经营业绩背后，部分券商的股票二级市场的表现也在承压。诸如，在今年前三季度业绩表现最差的山西证券，公司今年前三季度的股价表现也最为惨烈。据同花顺iFinD统计显示，在今年7-9月，山西证券累计跌幅为14.51%。

券商评级遭遇重新洗牌

除了上市券商整体业绩表现欠佳以外，券商评级也遭遇重新洗牌。根据证监会7月15日公布的2016年证券公司分类结果来看，其中东方证券(15.590, 0.05, 0.32%)、光大证券(16.110,0.03, 0.19%)、国金证券(12.790, 0.04, 0.31%)等6家券商被评为AA级券商，第一创业(34.630,0.36, 1.05%)、山西证券等10家券商被评为BBB级券商。值得注意的是，在25家上市券商中，没有一家被评为AAA级券商。

据了解，证券公司分为A(AAA、AA、A)、B(BBB、BB、B)、C(CCC、CC、C)、D、E等五大类11个级别。A、B、C三大类中各级别公司均为正常经营公司，上述类别、级别的划分仅反映公司在行业内风险管理能力的相对水平。D类、E类公司分别为潜在风险可能超过公司可承受范围及被依法采取风险处置措施的公司。

据北京商报记者统计券商分类结果发现，在25家上市券商中，今年有14家券商遭遇评级降级，其中方正证券(7.990, -0.07, -0.87%)的降级最惨，公司由于在2015年违规接入场外配资信息系统、收购民族证券之后的系列纠纷以及最重要的股东挪用资金而被多次处罚，导致评级直接由A级降为C级。除此之外，海通证券(16.020, -0.02, -0.12%)、华泰证券(18.070, 0.01,0.06%)、国信证券(16.050, -0.03, -0.19%)等证券公司的分类也由去年的AA级降为BBB级。

值得注意的是，由于西南证券(7.150, 0.01, 0.14%)、山西证券子公司中德证券因涉嫌违法违规被证监会立案调查，除了受到行政处罚外，也惨遭降级。此外，近期证监会依法对场外配资中证券违法违规案件做出的行政处罚结果进行了通报。

证监会对广发证券(17.150, 0.10, 0.59%)、海通证券、华泰证券、方正证券4家券商机构开出了罚单，而这也或将影响上述券商的评级。

在经济学家宋清辉看来，券商惨遭降级，不但使行业面临发展隐忧，而且还将直接导致这些券商面临业绩压力，包括在评级降低之后，缴纳的投资者保护基金比例增加，净利将受到一定影响。同时，由于降级后券商开展的业务必须和其风险管理能力匹配，新业务或者业务扩张将受到限制，例如在信誉受到影响的情况下，券商的融资、发行债券等行为都会受到限制，这同样将影响到券商营业水平以及利润。

2017年或将迎来春天

值得注意的是，在深港通正式“通车”后，一直被市场看好的券商板块并未达到预期效果，交易行情显示，券商概念股在12月5日-9日期间跌幅为4.39%。不过，这并未影响市场对于券商未来预期的判断，在2016年经历了寒冬的券商们，也有望在2017年出现回暖趋势。

开源证券高级策略分析师夏正洲，在12月9日发布证券行业投资策略报告中指出，在全面深化改革不断深入、宏观经济面临转型以及市场强监管三大背景下，资本市场的运行环境将进一步得到净化，证券行业正步入规范发展的轨道。同时，2017年证券行业或将出现一定的恢复增长，业绩将进一步企稳，而各家券商的业绩将继续分化。对于具有综合竞争实力优势的券商，在激烈的市场竞争中凭借强大的规模效应与复核营销能力的提升，依然能够取得明显的经营业绩。

此外，中银国际证券近期发布的研究报告中也显示，考虑到年内推出的深港通将对A股市场信心提振带来正面作用，坚定看好券商板块，建议积极配置。从中期角度，基于对市场资金面的判断，积极看好市场回暖趋势，高弹性的券商板块将因此受益。从长期的角度，看好居民大类资产配置进程中券商的发展空间。与此同时，中银国际证券预计2017年融资融券也将延续平稳发展态势，年底两融余额预计约1.15万亿元， 两融日均余额预计在1.05万亿元水平，分别较2016年增加21.05%和17.31%。

在英大证券首席经济学家 李大霄(专栏) 看来，券商的预期还是好的，资本市场的快速发展也给中介机构提供了更多要求，同时也提供了更多机会，整个中介机构在整个资本市场大发展，尤其是在市场化、国际化、法制化的大发展过程中，必然会产生一批对国际上都有影响力的券商。宋清辉也表示，随着宏观经济形势逐步好转，预计明年上半年整个券商业有望迎来一波新的行情。